隨著礦業(yè)公司受益于強勁的大宗商品價格和穩(wěn)健的現(xiàn)金流，一個熟悉的挑戰(zhàn)再次浮現(xiàn)：如何在周期頂部配置資本。南非Nedbank企業(yè)及投資銀行礦業(yè)和關鍵礦產(chǎn)行業(yè)負責人Rishal Maharaj表示，答案將決定哪些公司在市場不可避免地將轉(zhuǎn)弱時仍能保持競爭力。他認為，資本紀律而非增長正日益成為礦業(yè)的關鍵差異化因素。
Maharaj表示，紀律嚴明的資本配置者的特點是在有利條件下保持一致性。他指出，當價格強勁且現(xiàn)金充裕時，他們不會假設周期會無限期持續(xù)，而是利用強勁的價格來增強流動性、減少債務、保留選擇權(quán)，并以合理的風險調(diào)整回報率資助項目或收購，而不是簡單地在整個投資組合中增加支出。他補充說，資本配置已成為向市場發(fā)出的信號，告訴投資者管理層是在建立韌性還是在追逐周期情緒。
高價格時期往往會鼓勵激進的擴張，但Maharaj警告說，這仍然是該行業(yè)最大的風險之一。他認為公司需要區(qū)分周期性優(yōu)勢和結(jié)構(gòu)性優(yōu)勢，因為強勁的價格可能造成高成本結(jié)構(gòu)、雄心勃勃的收購或邊際項目是合理的錯覺。紀律嚴明的運營商通過對假設進行壓力測試來應對，詢問項目或收購在較低價格、更長的時間線或成本通脹情況下是否仍然可行。
Maharaj強調(diào)了資本配置決策中的三個關鍵危險信號：項目或收購僅在樂觀的大宗商品價格假設下才具有吸引力；準備工作不足，包括可行性或盡職調(diào)查工作薄弱、缺乏適當?shù)膽贝胧?、時間表不切實際或融資結(jié)構(gòu)設計不當；以及戰(zhàn)略偏離，即管理層開始將增長本身作為目標進行辯護，而不是說明項目或收購如何在礦山壽命期內(nèi)增強競爭力。
Maharaj強調(diào)，資產(chǎn)負債表韌性應放在首位，因為它為管理層提供了從強勢地位進行投資并在整個周期內(nèi)維持回報的空間。在此之后，資本應流向具有明確戰(zhàn)略價值和可信回報的項目或收購。他補充說，市場對股東回報正變得越來越挑剔，越來越區(qū)分來自基本實力的回報與在投資組合緊張時支付出去的回報。
從貸款人的角度來看，Maharaj表示項目融資取決于價值鏈上的可信度，貸款人希望看到完整的可行性研究、切合實際的資本計劃和應急措施、可信的發(fā)起人和管理層，以及合理的承購安排。雖然資本仍然可用，但越來越具有選擇性，特別是在能源轉(zhuǎn)型礦產(chǎn)方面，資金正流向基本面更清晰的項目。Maharaj指出，環(huán)境、社會和治理因素也越來越多地被納入資本配置決策中，社會許可證現(xiàn)已成為承保風險評估的一部分。
Maharaj認為，資本紀律將決定該行業(yè)未來的贏家，最大的錯誤是將強勁的價格視為激進擴張合理的證明。最終脫穎而出的公司將是那些在市場鼓勵相反行為時保持紀律、將融資與執(zhí)行相結(jié)合、保護資產(chǎn)負債表的靈活性并以長期競爭力的視角進行投資的公司。(編譯: 鋼之家資訊部 請勿轉(zhuǎn)載 垂詢電話:021-50585733 +86 13062776961)
