人民銀行發(fā)布的最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，至2008年6月末，國家外匯儲備余額再創(chuàng)新高，達到18088億美元，同比增長35.73%。上半年，國家外匯儲備增加2806億美元，同比多增143億美元。似乎一切都是熱錢惹的禍。但果真如此嗎？相比于在高燒難退的中國經(jīng)濟中抑制"通脹"而言，如何對付熱錢的涌入似乎更為棘手。盡管迄今為止，對于熱錢流入的規(guī)模究竟有多大，學術界根本沒有被廣泛接受的估算方法，因而也不存在確切的數(shù)據(jù)，然而熱錢的確已經(jīng)成為當今中國金融領域最變化莫測和令人談虎色變的概念之一。原因在于，熱錢流動具有高度的波動性，其流入會造成一國資本項目順差、外匯儲備激增、本幣大幅升值、流動性過剩以及資本市場行情火爆；流出則造成一國資本外逃(資本項目逆差)、外匯儲備驟降、本幣大幅貶值、流動性緊縮以及資產(chǎn)價格泡沫破滅等災難性后果。更令人不安的是，熱錢流動方向的突然逆轉，通常會成為新興市場國家金融危機的導火索。

　　理性的經(jīng)濟學家們多數(shù)更傾向于認為，貨幣只是個工具，熱錢不一定是"壞錢"。而盡管承受著外匯儲備太高、人民幣升值壓力增大、投資過熱、FDI太多等種種壓力，但作為世界上"95%的國家都求之不得的目標"，上述種種壓力又確實堪稱"美麗的困惑和困難"。如何利用好這個機會，支持人民幣成為國際貨幣，顯然更值得思考。"如果不允許這些錢進來交易的話，債券價格、匯率等等，不可能以最快的方式回歸到它應該有的價格上面。"在中國金融四十人論壇上，美國耶魯大學管理學院金融經(jīng)濟學教授陳志武如此表示。不要把投機的錢看成是壞錢。從金融的角度講，應該允許不同的投機、投資人都來。如果有人拿1億美元買了人民幣而5分鐘以后又賣出去，在陳志武看來，這恰恰體現(xiàn)了人民幣交易市場的有效性，有利于人民幣匯率回到應有的價值上。不過，對洶涌而入的熱錢，并不是所有人都那么心平氣和。很多人更愿意將其比喻為"懸在中國經(jīng)濟頭上的'堰塞湖'"。這意味著，如果得不到疏導，一旦絕堤，后果不堪設想。

　　 事實上，盡管截至目前幾乎所有文獻都一致認為的確有熱錢流入我國，但關于熱錢的種種爭論，甚至道德評判卻始終存在巨大分歧。最首當其沖的問題是，熱錢究竟從何而來？由于我國對資本項目的管制，境外投機資本必須繞道而行。有業(yè)內人士據(jù)此分析，與一些外貿(mào)企業(yè)相勾結，利用虛假貿(mào)易和地下錢莊成為熱錢進入中國的最主要渠道。但另外一些觀點則認為，投機資本更為合理和通暢的是通過外商投資企業(yè)的渠道流入國內。而利潤留存、直接投資折舊和外債則是最主要的三種途徑。如果說，對于熱錢的流入，從供應的角度去分析學術界仍存在不同觀點的話，那么，在需求層面上，則似乎可以找到比較確定的原因。有專家指出，由于升值預期與資金流入形成強烈的互動關系，所以，一旦所有的人、所有的企業(yè)都把賭注押在天平的同一端，國際收支順差和外匯儲備自然就會累積到驚人的高度。與其說升值是市場力量推動的結果，還不如說市場力量--資金大量流入本身就是升值預期發(fā)酵的結果。似乎一切都是熱錢惹的禍。中國社科院金融研究所結構金融研究室主任殷劍峰認為，匯改的戰(zhàn)略目標應該是人民幣國際化。對外經(jīng)濟貿(mào)易大學金融學院副院長丁志杰認為，人民幣匯率水平正在接近均衡。在經(jīng)濟學家們看來，與其將人民幣升值看作壓力，不如充分利用這個機遇來支持人民幣成為國際貨幣，升值的過程總比貶值的過程更有操控的余地。

行走江湖 身不由已