中國會定期公布三類衡量居民消費水平的數(shù)據(jù)：零售消費(retail sales)、居民支出調(diào)查(household expenditure survey)、GDP統(tǒng)計下的居民消費水平。但是，投資者應如何正確看待這些數(shù)據(jù)，似乎市場上并無定論。

　　近日，高盛就這一問題出臺了一份報告。報告指出，官方公布的這些消費數(shù)據(jù)存在兩個問題：第一，并沒有顯示出中國居民消費形態(tài)的快速轉(zhuǎn)變；第二，消費數(shù)據(jù)的覆蓋面不夠全面，數(shù)據(jù)未包含居民服務性支出。

　　在提出這兩個問題的基礎上，高盛設計了一種新的月度實際消費統(tǒng)計模型，即GSChina Consumption Proxy，目的在于幫助投資者更好地理解官方數(shù)據(jù)。該模型顯示，中國消費者實際需求比官方統(tǒng)計顯示的更加旺盛，并且更具有周期性。

　　對于官方公布的消費者數(shù)據(jù)，高盛提出了兩點質(zhì)疑。第一，消費占GDP的比例是否真的如此之低？第二，零售消費增長是否真的平滑？

　　消費占GDP比例低與投資占GDP比例高是一個問題的兩種不同說法。實際上，高盛認為，中國政府在低估GDP的基礎上，高估了投資的貢獻率，同時這又導致低估居民的消費水平。中國通行的做法是將私人購房支出歸于投資。中國上世紀90年代后期房地產(chǎn)的增長速度明顯快于GDP的增長率，這也就造成了消費占GDP比例下降的“事實”，似乎這一比例下降就意味著中國消費者需求下降了。然而，在中國消費者大量投資房產(chǎn)、購買汽車的大背景下，似乎這一結(jié)論站不住腳。

　　報告對于中國消費市場還有一個“抱怨”，即零售消費增長過于平滑，缺乏周期性。也許，中國的消費相比投資確實缺乏周期性，但是高盛認為，目前這種過于平滑的增長只是表面現(xiàn)象，其中一個重要的原因就是消費統(tǒng)計數(shù)據(jù)覆蓋面不夠全面，忽略了對一些熱門消費、新興消費的統(tǒng)計，例如汽車消費。這不完全的消費統(tǒng)計造成了目前表面上的消費過于平滑增長的態(tài)勢。而另外一個統(tǒng)計缺陷就是統(tǒng)計樣本的采集忽略了小數(shù)據(jù)樣本，而中國市場上存在眾多小數(shù)據(jù)樣本的事實也就造成了統(tǒng)計結(jié)論在一定程度上的偏離。

　　高盛的消費統(tǒng)計模型重點考慮了中國消費者消費形態(tài)的轉(zhuǎn)變，例如消費重點已轉(zhuǎn)移到交通、通信、教育、醫(yī)療保健等。根據(jù)這一模型，高盛得出如下結(jié)論：首先，可自由支配的開支和服務性消費水平遠遠高于官方數(shù)據(jù)所顯示的水平；其次，真實的個人消費增長也顯示出較強的周期性特征，而煙酒、化妝品、珠寶、體育休閑等自由支配支出在近幾年增長顯著。

　　消費者信用額度的提高以及農(nóng)村收入的增長都會帶動未來中國消費水平的提高。例如，中國政府在未來幾年內(nèi)將全面實施九年義務制教育，這一政策的實施將會拉動農(nóng)村人口消費的增長。

　　報告認為，在強大的中國消費者需求以及高度發(fā)展的全球經(jīng)濟大背景下，中國有可能會面臨新的通貨膨脹危機。報告預計，中國央行會轉(zhuǎn)變貨幣政策，從緊縮型貨幣政策向溫和型貨幣政策傾斜。在未來一段時間，人民幣一定程度上的升值會減少中國經(jīng)濟面臨的壓力。

　　短期而言，消費者需求面臨的主要威脅是中國經(jīng)濟增速的下降，但從中長期來說，中國成功的體制改革以及社會穩(wěn)定是保證強勁消費者需求的根本法寶。高盛預計，2006年的中國GDP增長率為9.6%，CPI為2.2%。但是高盛也表示，CPI面臨著上揚的風險，在未來一段時間內(nèi)，CPI指數(shù)會有所上升。

　中文的“危機“分為兩個字，一個意味著危險，另外一個意味著機會。