中國的增速有所放緩，但并非其它國家概念里的那種放緩。今年前7個月，中國城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資折合成年率增長了30。5%，意味著7月份當(dāng)月的同比增幅約為27%，表明中國政府控制投資的努力正在取得成效。
然而，這并非中國可以停止緊縮政策的信號。即便按照中國自己的衡量標(biāo)準(zhǔn)，其增速也仍然高得令人頭暈：例如，增速仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于政府的規(guī)劃。此外，月度數(shù)據(jù)也曾令人鼓舞（如2004年5月），但此后很快就重拾猛增勢頭。在一定程度上，中國各地方政府是最大支出者，面對中央政府的指令，它們往往采取拖延戰(zhàn)術(shù)，而不會終止項(xiàng)目。
其它數(shù)據(jù)也支持進(jìn)一步采取緊縮措施。中國央行自己也在強(qiáng)調(diào)各種風(fēng)險，包括銀行貸款增長、巨額經(jīng)常賬戶盈余和上升中的通脹壓力。然而，中國政府所面臨的難題是，其偏愛的緊縮工具正變得越來越?jīng)]有效力。而且，運(yùn)用它們的代價也可能變得愈發(fā)高昂。央行票據(jù)便是明證：中美之間當(dāng)前的巨大利差，意味著中國央行可以通過發(fā)行人民幣債券，輕松地沖銷其因購買外匯而投放的人民幣資金。但隨著美國加息步伐的暫停和中國銀行間市場利率的攀升，這種情況可能發(fā)生變化。
采取緊縮措施的理由也許已經(jīng)變得越來越充分，但中國政府有勇氣采取行動嗎？中國的決策者們向來喜歡運(yùn)用行政手段，而不愿采取硬性措施，例如上調(diào)銀行存款準(zhǔn)備金率，或小幅調(diào)整利率等。作為一個潛在的“安全閥”，人民幣升值同樣力度不夠——盡管人民幣兌美元匯率周三上升0。24%，為去年人民幣匯改以來的單日最高升幅。中國采取強(qiáng)硬措施的幾率仍然渺茫，相應(yīng)地，這也加大了經(jīng)濟(jì)過熱的風(fēng)險。

行走江湖 身不由已