過(guò)去兩年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)像是一道燦爛的光芒，如果沒(méi)有它，世界經(jīng)濟(jì)的前景將變得晦暗不明。在出口走弱的情況下，很大程度上依靠政府的刺激措施，這個(gè)國(guó)家得以維持了一種不錯(cuò)的增長(zhǎng)率。這似乎說(shuō)明，它可以不受其他地區(qū)的大勢(shì)影響。但在目前，美國(guó)的消費(fèi)仍然停滯不前，歐盟(European Union)也面臨著一連串的主權(quán)債務(wù)危機(jī)，在這種環(huán)境下，分析師們對(duì)中國(guó)的增長(zhǎng)軌跡再次感到懷疑，而且懷疑得不無(wú)道理：雖然前面的刺激措施取得了成功，但北京手中的良方正變得越來(lái)越少。

中央政府再也不能夠承受人為地提振需求，同時(shí)又避免國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)危險(xiǎn)的失衡。2009年1月至12月注入價(jià)值9.6萬(wàn)億元（合1.4萬(wàn)億美元）的新增貸款，已經(jīng)在房地產(chǎn)市場(chǎng)吹起泡沫，并在大型國(guó)有銀行和規(guī)模更小的銀行積累了不良資產(chǎn)。據(jù)官方估計(jì)，僅向財(cái)務(wù)不佳的地方投資公司發(fā)放的貸款，目前就已經(jīng)達(dá)到了六萬(wàn)億元，但這有可能存在低估。

為應(yīng)對(duì)這些問(wèn)題，近期有關(guān)部門(mén)對(duì)浪費(fèi)性的公共基礎(chǔ)設(shè)施和住房投資實(shí)施了限制，但針對(duì)后者需要進(jìn)行謹(jǐn)慎的權(quán)衡。房地產(chǎn)投資刺激了建筑業(yè)，也刺激了鋼鐵、水泥、家具和家電等相關(guān)行業(yè)。即使房地產(chǎn)市場(chǎng)的投機(jī)需求只有兩成，倘若房?jī)r(jià)下跌，投機(jī)客突然撤離，那么市場(chǎng)將會(huì)出現(xiàn)一個(gè)巨大的空洞。這樣一種結(jié)果，將給很多行業(yè)帶來(lái)沉重的連鎖打擊。

中國(guó)同樣不能依賴外界來(lái)提振增長(zhǎng)。上個(gè)月的出口數(shù)據(jù)無(wú)疑是強(qiáng)勁的，但世界對(duì)中國(guó)出口商品的需求不會(huì)回到危機(jī)前的高水平。近幾個(gè)季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)走強(qiáng)，但有可能再次走軟，并將背負(fù)更加沉重的稅收和監(jiān)管負(fù)擔(dān)。歐盟國(guó)家也面臨著沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)和社會(huì)動(dòng)蕩。而如果中國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)陷入泥潭，國(guó)際貨幣基金組織(International Monetary Fund)等機(jī)構(gòu)是沒(méi)法出手提供緩沖的，它們沒(méi)有那么大的實(shí)力。

即使中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩，通貨膨脹水平仍將高企。去年的刺激措施造成流動(dòng)性過(guò)剩，引起了通脹壓力。政策制定者基本上維持利率不變，而關(guān)注于提高存款準(zhǔn)備金率等其他形式的監(jiān)管緊縮，這又進(jìn)一步加劇了通脹風(fēng)險(xiǎn)。整個(gè)經(jīng)濟(jì)體在土地、年輕勞動(dòng)力和原材料方面面臨著越來(lái)越嚴(yán)重的結(jié)構(gòu)性短缺。這樣來(lái)看，中文媒體中“滯脹”一詞用得越來(lái)越多，也就不足為奇。

政策制定者可用于處理這些問(wèn)題的選擇正越來(lái)越少。要是在上一輪刺激過(guò)后馬上再來(lái)新一輪刺激，則有可能導(dǎo)致不良債務(wù)以更快的速度增加，讓人不安地想起世界其他地方發(fā)生的事情，同時(shí)也只會(huì)進(jìn)一步加劇通脹壓力。如果不把增長(zhǎng)引擎從出口轉(zhuǎn)變?yōu)閲?guó)內(nèi)消費(fèi)的提高，中國(guó)的增長(zhǎng)就仍然很容易受到外部因素的影響。這種轉(zhuǎn)變正在進(jìn)行，但進(jìn)展緩慢。

刺破房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫亦無(wú)良方可言。北京曾試圖緊縮信貸、進(jìn)一步限制二套房和三套房的持有，但近期措施沒(méi)有觸及房地產(chǎn)泡沫的基本成因：儲(chǔ)蓄率居高不下，嚴(yán)格的資本管制導(dǎo)致資金囿于國(guó)內(nèi)，房地產(chǎn)之外的其他投資選項(xiàng)十分有限。直到政策制定者在這些方面做出艱難的政策選擇，他們才不至于在投機(jī)和過(guò)熱面前顯得被動(dòng)。

在通脹方面，最大的危險(xiǎn)是央行行動(dòng)過(guò)遲。農(nóng)業(yè)收成高延緩了居民消費(fèi)價(jià)格水平的上升速度，但目前的擴(kuò)張正造成包括工資和賤金屬在內(nèi)的各種非食品價(jià)格大幅上漲。如果央行不盡快加息，這最終無(wú)疑會(huì)滲入經(jīng)濟(jì)體的其他部門(mén)。另外，干旱等自然災(zāi)害這種非眼前的風(fēng)險(xiǎn)始終是存在的，如果發(fā)生，通脹預(yù)期會(huì)出現(xiàn)很大程度的惡化。

在全球危機(jī)過(guò)后不久，人們一般認(rèn)為，北京找到辦法讓中國(guó)避開(kāi)了危機(jī)的最嚴(yán)重階段。但中國(guó)看起來(lái)難以駕馭的問(wèn)題越來(lái)越多，說(shuō)明政策制定者只是延緩了清算日的到來(lái)，但終究不能逃脫。他們以創(chuàng)紀(jì)錄的速度把資金注入經(jīng)濟(jì)體，造成了一系列新的問(wèn)題，如果不做出一些艱難的決定，這些問(wèn)題將難以得到糾正。最最艱難的決定尚待做出。

行走江湖 身不由已