首先需要強調，作為波浪理論的始作俑者，艾略特揣摩股市的分析理 論是在加利福尼亞老家漫長的養(yǎng)病期間。１９３８年，艾略特在第１ 部著作《波浪理論》中開宗明義地宣言：“市場依據(jù)本身規(guī)律運行； 假如沒有規(guī)律，市場便會無所適從，市場亦會消失于無形�！备鶕�(jù)觀 察，美國證券市場依據(jù)一定的波浪形態(tài)周而復始地有規(guī)律地露面，明 顯受到所謂“大自然的規(guī)律”控制。于是，艾略特于１９４６年完成 第２部著作，露骨地將波浪理論提升而命名為《大自然的規(guī)律──宇 宙的秘密》。１９７８年，柏徹特和弗羅斯特合著《艾略特理論》， 遂成為學習波浪理論的經(jīng)典著作。

　　艾略特波浪理論的基本原理具有３個重要方面──形態(tài)、比例和時間 ，其重要性依上述次序等而下之，理想的情形是波浪形態(tài)、比例分析 、時間目標３個方面不謀而合：證券市場遵循著一種周而復始的節(jié)律 ，先是１、２、３、４、５五浪上漲，隨之有a、b、c三浪下跌；１、 ２、３、５、８、１３、２１、３４、５５……菲波拿奇數(shù)列是艾略 特波浪理論的數(shù)學基礎；艾略特把趨勢的規(guī)模劃分成９個層次，上達 覆蓋２００年的超長周期，下至僅僅延續(xù)數(shù)小時的微小尺度，但是基 本的八浪周期總是不變，而在日線圖上，波浪理論家從重要的轉折點 出發(fā)向后推算，預測未來的頂部或者底部應該出現(xiàn)在一系列菲波拿奇 日上。

　　這里，我想給波浪理論家出３個“難題”：第一，證券市場先是五浪 上漲，隨之三浪下跌周而復始運動的最初起點是否就是證券市場的成 立之日，因為好像所謂修正浪，顧名思義就是對特定趨勢的修正，而 且必須主要趨勢在前次要趨勢在后；第二，波浪理論方程系的解是否 具有唯一性，因為波浪理論家批判其它波浪理論家的最常用伎倆，就 是假設其它理論家及其證券分析正確而有效，則會違背波浪理論的一 系列的游戲規(guī)則云云；第三，江恩理論的基本證券分析哲學是市場的 時間和價位存在著數(shù)學的關系，時間等于價位，價位等于時間，價位 和時間可以互相轉化，它是否和波浪理論關于形態(tài)、比例和時間之間 重要性依次序等而下之的分析相矛盾。總之，特別對于艾略特波浪理 論家而言，除非能夠自圓其說地解答出３個“難題”；否則，我也打 算一言不發(fā)。

　　按照英國科學哲學家波普爾爵士的邏輯，波浪理論家堅信的是一種簡 單類比推理：既然自然科學家的目的是發(fā)現(xiàn)大自然的規(guī)律，通過預見 大自然的進程來控制和改造大自然，那么，也應該存在一種社會科學 ，它的目的是發(fā)現(xiàn)社會現(xiàn)象的規(guī)律，并按照社會規(guī)律來改造社會；至 于證券市場，也會“依據(jù)本身規(guī)律運行”。質言之，波浪理論是證券 分析家對于自然現(xiàn)象的一種簡單炮制。其次，索羅斯在《金融煉金術 》中表示，和其它社會科學家一樣，艾略特波浪理論家費盡苦心希望 維護“方法的統(tǒng)一”，但成果卻十分有限，努力的結果僅僅淪落為自 然科學的拙劣復制品。

　　所以，艾略特露骨地將波浪理論提升而命名為 “大自然的規(guī)律──宇宙的秘密”，實在是一種錯誤的比喻。最后， 在一般的自然現(xiàn)象和自然科學中，觀眾就是觀眾，演員就是演員，預 測物體可能會下落本身不可能成為物體下落的重要原因，而在一般的 證券市場上，預測股價可能會下落本身就是成為股價下落的重要因素 ，觀眾也是演員，演員也是導演。對此，索羅斯也指出，就拿一位依 據(jù)艾略特波浪理論從事預測的技術分析家柏徹特來說，盡管已經(jīng)成為 當代的預言家，但是，其預測能夠撼動行情──事實上，１９２８年 形態(tài)與１９８７年１月２３日的形態(tài)之間，所以有差異，柏徹特自身 由于能夠對其主題產(chǎn)生重大的影響從而必須擔起大部分的責任。

　　之所以認為波浪理論是一門精致的偽科學，主要是因為：

　�。ǎ保┎ɡ� 理論方程系的解完全可以具有多元性，因為市場趨勢的規(guī)�？梢詣澐� 成多種層次、波浪形態(tài)具有多變性、可以濫用“Ｘ浪”的輔助性假設 方法、“既可以把波浪組合成更長的波浪，也可以把波浪細分成更短 的波浪”。之所以說波浪理論是一門偽科學，一個直接原因就是波浪 理論方程式解的多元性決定了它在任何情況下都永遠正確：波浪理論 并沒有任何錯──問題是波浪理論家。換言之，在證券市場趨勢的任 何形態(tài)、比例和時間上，同時提出上漲、平盤和下跌的不同預測，居然都可以奇妙地符合波浪理論家的所有游戲規(guī)則，因此，波浪理論是永遠不可證偽的假科學。

　　事實和理論表明，波浪理論是一種最富彈性的測市工具，因為一般的投資者可能都有一種共同的經(jīng)驗教訓：每天翻開證券報，都可以發(fā)現(xiàn)波浪理論家中既有唱多的，也有唱平的，還 有唱空的，而即使對于截然相反的結論波浪理論家居然也都宣稱自己 的分析正確而有效。所以，對于艾略特波浪理論的經(jīng)典諷刺也就油然 而生：知道波浪理論之后，用與不用均屬愚蠢。之所以如此，更重要的原因我想可能在于波浪理論本身的“愚蠢”。

　　對此，美國分析家約 翰·墨菲教授也在《期貨市場技術分析》中坦白：根據(jù)我的經(jīng)驗，大部分人都覺得艾略特波浪理論過于玄奧，難以把握。再拿波浪理論的當代掌門人來說，柏徹特在１９９４年一度宣稱上證指數(shù)只有有效擊 穿３００點之后才有可能迎來真正的大牛市，實際上７月２９日的最 低點僅為３２５．８９點，估計波浪理論當代掌門人的錯誤分析也會 符合波浪理論的游戲規(guī)則吧！按照科學哲學家拉卡托斯的邏輯，艾略 特波浪理論家最要害的癥結在于：撇開可能的“硬核”不說，波浪理 論家在“保護帶”上可以大做手腳，其中包括提出了一系列獨特的消 極性質的“輔助性假設”，把證券市場的“反常情況”對付得完全符 合硬核理論。由此可見，波浪理論是全世界證券分析領域最成功的卜 筮術之一，也是最大的騙局之一，而波浪理論祖師爺艾略特簡直就自 覺或者不自覺地淪落成為全世界證券分析領域最成功的陰謀家之一。

　�。ǎ玻�從“應用理論的初始條件”看，波浪理論家提出的初始條件也 不科學：波浪理論原本應用于股市平均價，在個股市場并不同樣有效 ；波浪理論在具有廣泛信仰者的市場上最有效。另一方面，置身證券 市場，假設波浪理論分析家能夠事先指出市場的趨勢，并且假設波浪 理論分析家能夠勸說投資者按照自己的科學指令買賣，從而具有廣泛 信仰者，那么，波浪理論分析家的所厘定的投資策略好像就根本無法 實現(xiàn)，無法存在。因為，在對于波浪理論家具有廣泛信仰者的證券市 場上，沒有投資者會在信仰的假設下做出提前或者滯后的舉動，甚至 居然做出與自己的信仰相反的舉動。顯而易見，“波浪理論在具有廣 泛信仰者的市場上最有效”的投資策略簡直根本無法實現(xiàn)，無法存在 ，在邏輯學上應該屬于一種悖論。

　�。ǎ常┚哂袧庥羯衩刂髁x色彩的波 浪理論可操作性差，也不僅僅因為波浪理論原本應用于股市平均價， 在個股市場并不同樣有效。香港波浪理論家許沂光亦指出，假設只列 出一種數(shù)浪的可能性，則包含的意義只有一個：尚未把握波浪理論的 真粹，或者根本不懂波浪理論。所以，相信中國土生土長的宗教道教 所崇奉的至高無上尊神太清境大赤天道德天尊太上老君老子李耳的信 條也是艾略特波浪理論家的最大隱私：“吾言甚易知，甚易行；天下莫能知，莫能行。”另一方面，眾所周知，美國艾略特波浪理論家霍 雷斯“真人”亦在1989年所發(fā)表的波浪理論報告中赫然供認，艾略特 波浪理論其實源于老子的《道德經(jīng)》！

　　1998年，我曾經(jīng)在《金融煉金術──證券分析的邏輯》中主張“波浪 理論是一門精致的偽科學”�！皶r至1999年10月25日，中國股市自從 1999年6月30日已經(jīng)在3.8個月之中下跌了20.8％，在特征上屬于一種 最典型的中趨勢下跌。”另一方面，相信廣大投資者此間已經(jīng)深受臭 名昭著的艾略特波浪理論及其追隨者的毒害。中國有句老話說得好， 叫做“痛定思痛，痛何如哉！”為此，好像有必要對于“波浪理論是 一門精致的偽科學”，進一步做出實證分析；當然，這里對于中國股 市上形形色色的波浪理論應用者及其荒謬論調只能做出最簡單的分析 ，因為筆者實在已經(jīng)懶得理會它們。

　　具體地，置身中國股市自從1999年6月30日以來的中趨勢下跌，形形色 色的波浪理論具體應用者爭論得簡直不可開交，而且它們好像都為艾 略特波浪理論的正宗嫡傳。其中，第1種觀點，以美國波浪理論分析家 柏徹特為例，認為“滬深股市自從1999年6月30日以來的下跌屬于始自 1999年5月份低點的恢復性推動浪升市中的第４浪調整，還需要出現(xiàn)第 5浪的上升才能最終完成第一輪的上升浪”。第2種觀點，認為中國股 市自從1999年5月19日以來的上漲行情屬于第1浪。第3種觀點，認為“ 首選：1047點起運行Ⅲ浪③的第（3）浪之升浪。目標1：如（3）＝（ 1）滬指將致2045點；目標2：2426點；目標3：2662點；目標4：3278 點；（次選：94點到528點為Ⅲ浪1，528點之后運行一個相當大級次的 2調整浪。僅供參考）。市場短期波動不會影響我們對長期趨勢的判斷 ，除非，我們立論的基礎發(fā)生變化。因此，如果上述假設成立，我們 堅持長期趨勢滬市首要的目標是達致最小量度升幅2045點�！睂Υ�， 有必要做出最簡單的分析。

　　第1個問題，和筆者給波浪理論家出的“第一個難題”高度相關：證券 市場先是五浪上漲，隨之三浪下跌周而復始運動的最初起點是否就是 證券市場的成立之日，因為好像所謂修正浪，顧名思義就是對特定趨 勢的修正，而且必須主要趨勢在前次要趨勢在后。換言之，應用波浪 理論分析中國股市趨勢的“第1種觀點”、“第2種觀點”、“第3種觀 點”共計3種主流觀點，它們的最初起點是否就是中國股市的成立之日 ？

　　第2個問題，“第3種觀點”中有1個首選，有1個次選，并且必須假設 “立論的基礎”沒有發(fā)生變化，因此，它正確而有效的概率最多只能 為1／2＝50％或者1／3＝33％。至于1047點起運行Ⅲ浪③的第（3）浪 升浪之目標1、目標2、目標3、目標4，即使它們之中有1個和未來的具 體趨勢符合，則它們正確而有效的概率最多只能為1／4＝25％。當然 ，包括第1種觀點和第2種觀點在內，經(jīng)典的波浪理論家的分析思路更 為“首選〈窩　備選”的體系，因此，有理由相信，所謂波浪理論， 就是“一門建立在小概率基礎之上的理論”。

　　第3個問題，眾所周知，置身中國股市自從1999年6月30日以來的中線 趨勢下跌，形形色色的波浪理論具體應用者爭論得簡直不可開交。對 此，必須提出一個重要的問題：它們是否都為艾略特波浪理論的正宗 嫡傳？如果都是，那么它們“在具有廣泛信仰者的市場上最有效”？

　　第４個問題，具體而言，第1種觀點、第2種觀點和第3種觀點顯而易見 應該具有相對獨立性，存在質的區(qū)別。因此，即使它們之中有1種觀點 幸運地和中國股市未來的具體趨勢相符合，相信波浪理論門派的主流 觀點針對中國股市而言正確而有效的概率最多也只有1／3＝33％。

　　第5個問題，在大趨勢、中趨勢、小趨勢3種類型的趨勢中，只有中趨 勢對于以一個年度為最重要量度標準的證券趨勢分析、投資策略、資 金配置最為重要、最為直接、最具有可操作性，因此，我主張將把握 中趨勢作為證券分析、投資策略和資金配置的基石。換言之，在熊市 中，證券分析家要致力于幫助廣大投資者回避一個中趨勢底部比上一 個中趨勢底部低的中趨勢下跌風險而抓住中趨勢的上漲收益；在牛市 中，則要致力于幫助廣大投資者回避一個中趨勢底部比上一個中趨勢 底部高的中趨勢下跌風險而抓住中趨勢的上漲收益。

　　簡言之，證券分 析家要致力于幫助廣大投資者回避中趨勢下跌風險而抓住中趨勢的上 漲收益。具體地說，置身1999年的中國股市，理想的證券分析家不僅 應該要致力于幫助廣大投資者抓住1999年5月19日?月30日中趨勢的上 漲收益，而且要致力于幫助廣大投資者回避1999年6月30日以來至少連 續(xù)3.8個月中趨勢的下跌風險。反過來說，盡管市場的中線波動不會影 響未來實際的長期趨勢，但是長期趨勢必須、必定、必然會透過一系 列的中線波動表現(xiàn)出來；

　　此外，主觀意義上的“立論的基礎”發(fā)生變 化，相對客觀意義上的具體趨勢而言根本就算不了什么大驚小怪；何 況，長期而言，所有的市場參與者可能都會去見馬克思或者凱恩斯！ 最后，舉例來說，在過去100年間，美國股市平均市盈率為14倍，到1 999年已經(jīng)達到35倍，道·瓊斯指數(shù)此間上漲幅度超過100倍之多，但 是認為可以從長期趨勢的角度上購買具有“代表性”的上市公司股票 就可獲得超過100倍之多的建議卻錯誤、荒謬更沒有可操作性，因為就 連美國道·瓊斯指數(shù)的30家成份股上市公司，在100年之后它們居然也 僅僅只剩下了1家！

　　當然，還有必要再次根據(jù)科學哲學家波普爾的邏輯對于艾略特波浪理 論做出一針見血的最后攻擊，因為科學和偽科學的界限在于科學具有 可誤性，而具有濃郁宗教色彩的偽科學卻永遠絕對無誤，所以，艾略 特波浪理論屬于一門披著“證券分析科學”品牌外衣的精致的偽科學 。在證券市場上，要求證券分析的絕對無誤不是具有科學精神的投資 者的態(tài)度，而是一種宗教信仰者的態(tài)度。波浪理論偽科學以永遠無誤 性為神圣理想，并且以自身獨特的方式狡猾地達到了這一目標。但是 ，絕對無誤并非什么優(yōu)點；相反，它恰恰暴露了波浪理論偽科學的致命弱點。

　　波浪理論偽科學之所以絕對正確，并不是因為它表達了什么 確實可靠的證券分析真理，而是因為經(jīng)驗事實無法反駁它。在證券市 場上，波浪理論偽科學能夠分析一切趨勢；在市場趨勢的任何形態(tài)、 比例和時間上，同時提出上漲、平盤和下跌的不同預測，都可以“科 學”地符合波浪理論家的所有游戲規(guī)則，因此，任何經(jīng)驗事實都能證 明波浪理論偽科學絕對正確；波浪理論適用于任何市場趨勢和任何情 況，也正因為如此，它在任何時候和任何趨勢都不適用：這就是艾略 特波浪理論之所以成為偽科學的根本原因所在。

行走江湖 身不由已