資料來(lái)源: 21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道
原標(biāo)題:緊縮性貨幣政策宜觀望
轉(zhuǎn)引自和訊新聞

中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于“水深火熱”：國(guó)內(nèi)“熱火朝天”；國(guó)外“八月飛雪”，全球性流動(dòng)過(guò)剩突然遭遇美國(guó)次按危機(jī)引發(fā)流動(dòng)性不足的擔(dān)憂。對(duì)于較強(qiáng)依賴(lài)出口的中國(guó)來(lái)說(shuō)，世界經(jīng)濟(jì)是繼續(xù)“熱”下去還是以金融危機(jī)的形式“冷”下來(lái)至關(guān)重要，在制定調(diào)控政策時(shí)應(yīng)持謹(jǐn)慎態(tài)度。

　　從國(guó)內(nèi)來(lái)看，數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)正在過(guò)熱：7月份CPI同比上漲5.6%，貿(mào)易順差為243.6億美元，金融機(jī)構(gòu)貸款增加2314億元，創(chuàng)出歷史同期新高等。但亦有數(shù)據(jù)方向相反，7月份PPI上漲2.4%，比6月份的2.5%略降。而6月份的PPI和原材料、燃料、動(dòng)力購(gòu)進(jìn)價(jià)格漲幅分別較上年同期降低1個(gè)和3.2個(gè)百分點(diǎn)，顯示出CPI上漲具有結(jié)構(gòu)性而非全面發(fā)生�？紤]到中國(guó)資產(chǎn)價(jià)格持續(xù)上漲，大量資產(chǎn)抵押貸款可能放大貨幣信貸數(shù)量，出現(xiàn)乘數(shù)效應(yīng)。由于當(dāng)時(shí)確定貨幣政策目標(biāo)時(shí)GDP的參考率是8%，而實(shí)際已達(dá)11%，金融指標(biāo)出現(xiàn)增幅應(yīng)該說(shuō)不是太大意外。目前的貨幣政策不能簡(jiǎn)單地采用單一價(jià)格調(diào)控或是數(shù)量調(diào)控，應(yīng)采取綜合措施進(jìn)行監(jiān)管和疏導(dǎo)。

　　今年以來(lái)，央行已3次加息、6次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，緊縮力度前所未有。7月份的M2雖增加較多，但我們亦須前看：國(guó)資委最近表示，要利用資本市場(chǎng)推進(jìn)中央企業(yè)的改革重組，加快整體上市。同時(shí)，多個(gè)大型紅籌公司回歸A股拉開(kāi)序幕，中石油已通過(guò)審批。此外，下半年將發(fā)行1.5萬(wàn)億人民幣的特別國(guó)債，這些都將會(huì)大幅吸收流動(dòng)性，如果當(dāng)前繼續(xù)數(shù)量緊縮，可能滿足不了未來(lái)的市場(chǎng)資金需求。因此，在數(shù)量控制方面應(yīng)該謹(jǐn)慎，而CPI已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)月處于高位運(yùn)行，企業(yè)盈利繼續(xù)向好，短期利率政策有適當(dāng)調(diào)整的空間。

　　從國(guó)際環(huán)境來(lái)看，次按危機(jī)導(dǎo)致全球緊縮性貨幣政策發(fā)生逆轉(zhuǎn)。全球性的加息緊縮政策為中國(guó)的貨幣和匯率政策提供了一個(gè)良好的環(huán)境，但上周因美國(guó)次按危機(jī)導(dǎo)致歐洲央行、美聯(lián)儲(chǔ)、日本央行一起向市場(chǎng)注入大量資金，使得全球緊縮的前景黯淡。根據(jù)市場(chǎng)預(yù)測(cè)，美聯(lián)儲(chǔ)可能在9月例會(huì)后減息，甚至可能提早緊急減息，減輕貸款購(gòu)房者的還款壓力，但可能引發(fā)通貨膨脹。歐洲央行9月也可能改變其加息的原定計(jì)劃，而維持利率不變；至于日本央行，在今年內(nèi)加息的計(jì)劃也可能擱置。

　　危機(jī)可能繼續(xù)蔓延。美國(guó)在次級(jí)房貸風(fēng)暴與接踵而至的信用緊縮危機(jī)可能擴(kuò)至眾多金融衍生品，而歐洲也不樂(lè)觀，歐洲央行2天內(nèi)注資2100多億美元，較顯恐慌心態(tài)，這應(yīng)不僅是對(duì)來(lái)自美國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)高估，可能是對(duì)自身未來(lái)的擔(dān)憂。過(guò)去幾年，歐洲房?jī)r(jià)和銷(xiāo)量也大幅攀升，然而，今年上半年英國(guó)住宅因無(wú)法還款被收回?cái)?shù)量大幅增加，比去年同期增30%，為8年來(lái)最高。因此，對(duì)世界性的金融風(fēng)險(xiǎn)不能低估。其次，消費(fèi)者支出在美國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中比重超過(guò)2／3，數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)消費(fèi)者支出有所降溫，第二季僅增1.3%，如果房?jī)r(jià)進(jìn)一步下跌，美國(guó)消費(fèi)者可能被迫省吃?xún)�用，而美元也會(huì)毫無(wú)例外的下跌，導(dǎo)致美國(guó)需求減少，中國(guó)的貿(mào)易形勢(shì)則會(huì)發(fā)生轉(zhuǎn)變。

　　在美元還沒(méi)有真正形成無(wú)法挽救的危機(jī)前，國(guó)際游資必定尋找避風(fēng)港，中國(guó)將是首選，人民幣升值或者提高利率對(duì)熱錢(qián)會(huì)增加更多的吸引力。因此，中國(guó)有必要實(shí)施更嚴(yán)格的資本管制，加大反洗錢(qián)工作的力度，防止熱錢(qián)的大量涌入。在過(guò)去的一周，印度和韓國(guó)已經(jīng)采取行動(dòng)，限制外國(guó)資金的流入，或?qū)⑦M(jìn)一步放棄本幣的自由浮動(dòng)匯率。亞洲是流動(dòng)性泛濫的重災(zāi)區(qū)，次按危機(jī)如果進(jìn)一步惡化，亞洲在所難逃，中國(guó)需要警惕。

　　中國(guó)將受益于毀譽(yù)參半的資本管制以及匯率政策，目前充足的流動(dòng)性是一個(gè)優(yōu)勢(shì)，在未來(lái)趨勢(shì)不明的環(huán)境下，應(yīng)繼續(xù)觀望而不是盲目實(shí)施緊縮政策。中國(guó)除看好大門(mén)外，應(yīng)低調(diào)但嚴(yán)格的清查銀行信貸安全，在防范資產(chǎn)泡沫的同時(shí)，更需警惕不能刺破泡沫，以增加資產(chǎn)供給稀釋泡沫為主。我們也必須警惕另外一種聲音：摩根大通的研究員認(rèn)為中國(guó)在風(fēng)險(xiǎn)更高的全球性資產(chǎn)級(jí)別中的投資卻很少，呼吁全球股市應(yīng)當(dāng)歡迎這些新的中國(guó)投資者。這無(wú)異于讓中國(guó)赴湯蹈火。

7.紅顏、天使、螞蟻、守夜、孤島