曾支撐全球經(jīng)濟(jì)繁榮的“低物價時代”正在落下帷幕。自20世紀(jì)90年代中期以后，世界經(jīng)濟(jì)在供應(yīng)廉價工業(yè)產(chǎn)品的中國和IT（信息技術(shù)）革命帶來的生產(chǎn)力的提高的帶動下，得以維持年2~3%的穩(wěn)定的物價上漲率。但是，曾對全球物價穩(wěn)定做出貢獻(xiàn)的“中國效果”即將結(jié)束，IT技術(shù)的進(jìn)步也達(dá)到極限，再加上美元走弱的同時油價攀升，導(dǎo)致低物價基礎(chǔ)正在動搖。本月18日，美國大幅下調(diào)利率，進(jìn)一步增加了通貨膨脹的壓力。隨著美國的通貨膨脹防御意志受到質(zhì)疑，美元價值急劇下跌，而石油和黃金等實(shí)物資產(chǎn)價格正顯示出暴漲趨勢。
中國的通貨膨脹將引發(fā)全球物價上漲的憂慮也在增大。今年8月中國的消費(fèi)者物價指數(shù)同比去年上升了6.5%。這是中國政府宣稱的物價管理目標(biāo)（3%）的2倍以上。為了控制連日攀升的物價，中國政府本月19日規(guī)定，禁止上調(diào)所有公共費(fèi)用的價格。但由于勞動力不足，職工薪金上漲率達(dá)到年18%。由此看來，中國工業(yè)產(chǎn)品價格的不斷上升是不可避免的。
三星經(jīng)濟(jì)研究所副所長丁文建表示：“與中國的低價工業(yè)產(chǎn)品一同支撐全球的低物價的信息通訊技術(shù)也已經(jīng)達(dá)到了成熟期，導(dǎo)致通貨膨脹壓力進(jìn)一步上升�！彪S著全球?qū)νㄘ浥蛎浀膿?dān)憂增大，代表性的通貨膨脹回避手段——金價也在迅速上升。20日，在倫敦商品市場上成交的金價創(chuàng)下了自1980年2月以后的最高值（每盎司738.3美元）。金價僅在9月份就上漲了11%。
如果全球低物價趨勢被打破，全球企業(yè)的生產(chǎn)費(fèi)用將進(jìn)一步上漲，消費(fèi)與投資萎縮，經(jīng)濟(jì)增長速度勢必會放慢。LG經(jīng)濟(jì)研究院常務(wù)吳文碩表示：“如果物價上漲，為了加以阻止，全球?qū)⒉豢杀苊獾厣险{(diào)利率，而這會導(dǎo)致全世界投資和消費(fèi)萎縮，韓國的出口也將遭受打擊�！�
中國政府最近宣布，8月份的通脹率為6.5%，創(chuàng)10年新高。這個增幅跟全球貿(mào)易失衡問題直接相關(guān)，但中國正試圖不解決這個問題而控制通脹。這有兩個后果。首先，該策略是否可行存在疑問——這可能令中國通脹加劇。第二，該策略旨在把全球貿(mào)易調(diào)整的責(zé)任轉(zhuǎn)移到美國身上——這可能回過頭來困擾中國和全球經(jīng)濟(jì)。
中國目前的通脹是一個典型教案：長期低估的固定匯率加上出口型增長。中國反通脹政策的一個核心要素應(yīng)該是大幅度提高匯率，而不是中國所希望的僅僅依賴緊縮國內(nèi)貨幣政策控制通脹所進(jìn)行的調(diào)整。由于沒有觸及來自中國貿(mào)易盈余和低估匯率的通脹，令人懷疑該策略能否成功。中國通脹的一個重要促成因素是全球商品價格的上漲，包括石油和基礎(chǔ)金屬。食品價格也由于小麥和玉米的全球價格上升而上漲。此外，中國爆發(fā)致命的豬病導(dǎo)致豬只大量死亡，驅(qū)動豬肉的價格上漲。
最重要的是，中國受到重要資產(chǎn)價格膨脹的困擾。資產(chǎn)價格膨脹是中國貿(mào)易盈余造成的的貨幣供應(yīng)大增長的產(chǎn)物。中國出口商賺得的美元流回中國，并被中央銀行轉(zhuǎn)換成當(dāng)?shù)刎泿牛ㄑ胄幸怨潭▍R率購買美元以防止升值）。這些余錢的持有者然后進(jìn)入股市和房市以獲得更高的回報，以抵御潛在的通脹。這帶動了房地產(chǎn)價格，引發(fā)大規(guī)模的建設(shè)熱潮，而這反過來導(dǎo)致通脹。
低估的匯率是罪魁禍?zhǔn)�，因�(yàn)樗�助長出口行業(yè)的超額需求，還通過貿(mào)易盈余帶動貨幣供應(yīng)量增長——這在2007年達(dá)到歷史新高。這些因素顯示著重大的匯率重估應(yīng)該是中國反通脹策略的一個核心部分。此外，重估還將減少全球物價上漲的影響，因?yàn)樯唐范际且悦涝獦?biāo)價的，而重估可以降低它們在國內(nèi)的人民幣價格。
相反，中國選擇完全依賴緊縮銀根，提高利率和銀行法定存款準(zhǔn)備金。該戰(zhàn)略不大可能可行。首先，目前已經(jīng)有重大的資產(chǎn)通脹以及廣泛的債務(wù)融資投機(jī)性投資，這意味著貨幣當(dāng)局受到束縛，因擔(dān)心觸發(fā)金融崩潰不能實(shí)施有意義的緊縮。第二，提高銀行法定存款準(zhǔn)備金會降低存款回報，并令存款吸引力減少。存款人就有理由在別處花錢或投資，而這會刺激更多的通脹。第三點(diǎn)也是最重要一點(diǎn)，中國繼續(xù)低估的匯率意味著繼續(xù)貿(mào)易盈余以及大量外國直接投資流入，而這意味著中國進(jìn)一步的貨幣膨脹。
把所有這些片段拼在一起，顯示出的畫面是中國通脹加劇的畫面，而且存在通脹觸發(fā)社會經(jīng)濟(jì)問題的風(fēng)險。

行走江湖 身不由已