繼上周重啟七天逆回購后，中國央行公開市場本周再添28天逆回購操作以平抑節(jié)前資金面，實現(xiàn)連續(xù)第二周凈投放，惟規(guī)模放大不多。分析人士表示，雖然央行本周延長逆回購操作期限，調(diào)控跨節(jié)流動性指向明確，但不及預期的投放量及偏高的操作價格，彰顯央行在保持結(jié)構(gòu)化寬松之余，貨幣政策謹慎心態(tài)難消。

他們并稱，在人民幣貶值壓力不減，經(jīng)濟走勢仍顯疲態(tài)的背景下，政策適度寬松基調(diào)難改，惟包括調(diào)降逆回購利率及降準等進一步刺激政策出臺條件尚不成熟，而春節(jié)臨近料包括定向及公開市場操作穩(wěn)定節(jié)前資金面將成主力，且投放力度仍有望進一步增強。

繼周二重啟28天逆回購后，中國央行今日繼續(xù)進行了450億元28天期逆回購，中標利率為4.80%。據(jù)此計算，本周公開市場將凈投放資金550億元，較上周的500億元略放大。

安信證券固定收益分析師劉長江認為，央行重啟28天逆回購，期限剛好，應該就是春節(jié)的流動性調(diào)控；價格應該沒明確的信號意義，就是單純的投放，防止春節(jié)資金緊張，平抑利率大幅波動。

他并認為，目前央行貨幣政策只是有限地結(jié)構(gòu)化寬松，全面寬松在一季度是不可能的，因為年初政府工作報告還沒定調(diào)，經(jīng)濟數(shù)據(jù)對經(jīng)濟走勢指示亦不明確，政策暫時應該以穩(wěn)為主，降準等刺激政策至少在節(jié)后，最好一季度之后，等局勢明朗化，政策才好發(fā)生變化。

不過盡管全周實現(xiàn)凈投放550億元人民幣，但在到期量對沖下，周四單日仍小幅回籠50億元人民幣。上海一銀行交易員表示，央行態(tài)度還是非常謹慎，并不希望市場過度寬松，不過也不可能一步到位，未來應該會逐步加量投放。

東莞銀行金融市場部陳龍認為，周四沒有操作14天期逆回購，應該是考慮到跨月之后的首周資金應該不會太緊，下周還有存款準備金退還，流動性壓力尚可，而僅進行28天投放，直接聚焦春節(jié)之后的資金安全，不過價格仍沒下，單純數(shù)量上的投放已經(jīng)表明央行的意圖。

中國國務院總理李克強周一表示，當前多重矛盾疊加，宏觀調(diào)控難度加大，必須繼續(xù)創(chuàng)新調(diào)控思路和方式，宏觀政策既要堅持基本取向，又要動靜相宜、主動作為，圍繞區(qū)間調(diào)控實施更加及時精準、有力有效的定向調(diào)控。

銀行間債市周四早盤現(xiàn)券收益率和利率互換(IRS)繼續(xù)上漲，其中IRS漲幅擴大。央行公開市場稍早僅進行了28天期逆回購，品種和規(guī)模均略遜于預期，令處在調(diào)整中的市場壓力有增無減。

雖然短期內(nèi)股市泡沫及外圍金融風險等將成為掣肘央行貨幣政策全面放松的諸多因素，但在人民幣貶值帶來資金外流等壓力下，隨著春節(jié)備付壓力加大，適度增加貨幣投放力度的必要性則在逐步增強，不過，央行謹慎偏保守調(diào)控流動性的態(tài)度仍較明顯，短期公開市場相對謹慎和非公開市場相對偏松的格局或?qū)⒊掷m(xù)。

南京證券固定收益分析師楊浩認為，長期來看，宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)不佳及人民幣貶值對沖，決定了貨幣數(shù)量型寬松的必要性，且最新數(shù)據(jù)顯示宏觀經(jīng)濟悲觀預期仍存，股市也逐漸降溫，所以貨幣寬松適時而出具備了一定條件。

中國最新公布的2014年工業(yè)企業(yè)利潤同比增速續(xù)降至3.3%，較上年 下降8.9個百分點，其中，12月工業(yè)企業(yè)利潤同比下降8%，降幅比11月份擴大3.8個百分點， 顯示中國經(jīng)濟下行壓力仍相對較大。

他并指出，所以上周央行重啟逆回購，數(shù)量政策工具先行，正式標志著貨幣政策一定程度在轉(zhuǎn)向，由之前MLF(中期借貸便利)等非公開手段，轉(zhuǎn)向通過公開市場給予明確信號，來引導市場預期。

在時隔約一年后，中國央行上周公開市場意外打破近兩個月空窗期的平靜，重啟了逆回購操作，期限為七天，操作量500億元，中標利率為3.85%。當周公開市場凈投放資金500億元，終結(jié)此前連續(xù)五周的既無投放亦無回籠局面。

他同時強調(diào)，短期貨幣政策應該還是以數(shù)量型工具為主，因為包括調(diào)降逆回購利率等價格信號出臺則有兩難困境，主要擔心兩點：一是貨幣脫實向虛，進一步刺激股市；二是人民幣貶值壓力，阻礙人民幣國際化戰(zhàn)略。

“政策真的很謹慎，像擠牙膏，但客觀壓力擋不住，投放趨勢在，不急，央行很謹慎的，下周肯定繼續(xù)加量，”他稱，后期經(jīng)濟數(shù)據(jù)如何將成左右貨幣政策力度的決定性因素。

而對于MLF與公開市場的選擇，陳龍指出，與非公開的MLF比較，央行更希望以非公開的方式達成低成本的資金流向?qū)嶓w部門支持降低融資成本的目標，至于股市加杠桿和資金外流則是央行重點防范的對象，這就決定了當前的貨幣政策是公開市場相對謹慎和非公開市場相對偏松的格局。

2014年央行僅在1月進行了多個期限的逆回購，隨后自2月中旬起轉(zhuǎn)為正回購，期限含14和28天兩種，二者操作頻率不盡相同。自7月末開始至11月末，正回購期限一直為14天期。隨后暫停操作至今年1月22日恢復逆回購。

除SLO、常備借貸便利(SLF)外，中國央行在2014年三季度還創(chuàng)設并開展了中期借貸便利(MLF)操作，操作對象包括國有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、較大規(guī)模的城市商業(yè)銀行和農(nóng)村商業(yè)銀行等。

本周央行資金投放及回籠各項明細(單位:億元人民幣)

回籠 投放

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正回購 （周二） --

（周四） --

逆回購 （周二） 600

（周四） 450

央票到期 --

正回購到期 --

逆回購到期 500

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凈投放 550