2025年4月24-25日，由鋼之家網(wǎng)站主辦，友發(fā)集團、正大制管集團、馬鋼有限、歐冶云商冠名聯(lián)辦，盤古云鏈、河南天元、鋼鐵俠云商聯(lián)辦的《第二十一屆鋼鐵產業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略會議》在上海盛大開幕。來自國內外包括110多家鋼廠和80多家原燃料企業(yè)在內的產業(yè)鏈企業(yè)及相關機構、媒體等500多家單位的700多名嘉賓參加了本屆會議。
4月24日下午四點舉辦的《第二十九屆鋼鐵企業(yè)市場信息聯(lián)席會議》和《第十二屆鋼鐵生態(tài)圈市場信息大會》上，海南國際清算所股份有限公司副總經理左岳作《大宗商品清算所服務鋼鐵產業(yè)與前景展望》發(fā)言。
海南國際清算所股份有限公司副總經理左岳
作《大宗商品清算所服務鋼鐵產業(yè)與前景展望》發(fā)言
發(fā)言要點：
我分享的內容主要分三部分，首先我想拋出一個結論性的概念：在我們這種國際關系非常復雜的這種新的形勢下，黑色產業(yè)鏈包括很多的產業(yè)企業(yè)，我們需要衍生品工具來幫助我們來管理風險。圍繞這個第二部分給大家介紹一下大宗商品和衍生品工具的相應的分類概念和一些應用的原則。最后是展望整個中國大宗商品這個行業(yè)，包括衍生品市場的一個前景。
觀察實體經濟的視角
目前我們的經濟到了2021年之后，增速是在逐年的放緩的，國民經濟是我們的基礎，然后是黑色產業(yè)，我認為鋼鐵行業(yè)還是一個全面過剩的階段，國家現(xiàn)在鼓勵大家協(xié)同減量，是目前應對整體上行業(yè)減費的一個對策。在這個過程中，企業(yè)作為市場的參與者，在管控成本鎖定利潤方面是非常關鍵的一環(huán)。如何更好地運用衍生產品的工具來幫助我們，是非常關鍵的一個話題。
“鋼鐵行業(yè)全面過剩與協(xié)同減量”的觀察
行業(yè)角度：目前是全面過剩帶來的一個全面虧損，協(xié)同減量未來是一個大的方向，行業(yè)想要盈利，政府在制定相應的產業(yè)政策，協(xié)會的自律是應該遵循這樣一個大的原則，我們是非常認同的。從實踐的效果來看，其實因為鋼鐵行業(yè)盤根錯節(jié)，直接關系到各個地方經濟增長，很多時候國家和地方的關系難以協(xié)調，同時咱們行業(yè)從業(yè)人員眾多，很多的鋼廠，上萬人的規(guī)模，關系到家庭社會的穩(wěn)定，方方面面是難以操作的。
個體企業(yè)：現(xiàn)在有的企業(yè)在轉型，選擇了新的高新特新的一個技術引領市場的路徑，但是這里面也是需要提前規(guī)劃和長期的投入的。很多的大的鋼廠，在市場的變化過程中預期的話并不穩(wěn)定，包括新能源汽車這個領域，大家看到的一些機會，未來市場其實變化還是比較快的，也不排除新能源汽車到了一定的時候會發(fā)生變化，這些都是一些不確定的因素，作為我們貿易企業(yè)的話其實更為艱難。
我們做過研究，世界500強的企業(yè)大概有94%的企業(yè)都在運用衍生品工具來管理自己的風險敞口，這是一個生存需要。它的靈活和便利、見效快，相對我們的協(xié)同減量的長期的過程來看，在短期內其實能夠幫助企業(yè)來穩(wěn)定經營。
衍生品概念與分類
在大宗商品的領域，我們把它分為現(xiàn)貨，衍生品；衍生品包含場內衍生品和場外衍生品。剛才新湖期貨的同事針對場內的一些衍生工具給大家做了一個宣講?，F(xiàn)貨就是鋼廠在生產經營過程中，生產銷售這樣一個現(xiàn)貨環(huán)節(jié)，它是你跟上游或者下游簽訂的一個全部商品數(shù)量和價格的一個合約合同，它是即時生效的。衍生品其實是更多的是對未來價格的一個管理預期，我們常說的期貨期權，它是屬于場內的衍生品，交易所場內用來交易的一個產品，它是標準化的一個合約，也是在交易所場內進行一個集中的交易清算，它的流動性非常強，因為這里邊有很多的自然人在參與，提供了很多的流動性，幫助咱們的產業(yè)來對沖我們的風險。
場外衍生品是在交易所以外的，機構之間達成了一個同樣是鎖定未來大宗商品價格的一個交易合約，這里面的工具類型其實非常豐富了，剛才新湖期貨的同事也講到了場外期權，這是場外市場中一個非常普遍常見的一類工具。我們的這種場外衍生品的產品，更多的是以現(xiàn)貨，是機構一對一之間達成的一類這種延期的交易合約，在未來執(zhí)行的一個價格，作為我們清算所來講的話，在中間為整個的場外衍生品的這樣一個交易提供風控和清算保障。這是我理解的目前中國大宗商品衍生品市場的這樣一個體系。
場內衍生品與場外衍生品的區(qū)別
我們的交易所是集中清算集中交易，像國內的上期所、大商所，包括國外的CME，這些都是一個集中交易場所，屬于場內的。場外的交易其實是一個無形的市場，包括中國目前很多這種在做場外交易的都是企業(yè)和企業(yè)之間通過私下的協(xié)商，要么直接和你的上游下游會不會成交，或者說在咱們的市場中也存在很多的經紀公司來幫助咱們的企業(yè)去達成這樣一個交易。交易在場外是一個非標準化的，我們的產品其實更多的是貼近咱們企業(yè)真實的一個需求。場內的產品更多是標準化，上期所其實就是螺紋鋼，熱卷等等；大商所更多的事原料端焦煤、焦炭和鐵礦石，這些都是一大類的標準化的產品，更多的是給市場提供一個價格引導，是一個指標性的東西。大家在生產不同品牌的產品，不同區(qū)域的價格，這種個性化的風險管理需求，是期貨市場有時候沒法完全套保去解決的，也是我們一直在說服務實體經濟的最后一公里，那么我們認為場外衍生品它的非標準化的和靈活性強的這些特點是可以讓企業(yè)能夠來直接使用的。
參與人方面，場內交易是單層的眾多的，有自然人的參與，場外更多的還是大機構之間的。
價格形成機制，場內是中央對手方，它是單一的公平，場外是交易對手之間的，存在著一些信用的差異，它是多樣化的公平。
規(guī)則方面，場內是國家依法監(jiān)管，中國證監(jiān)會來監(jiān)管的還是趨嚴的，那么場外更多的是我們機構之間行業(yè)自律相對寬松。
典型的產品方面，場外除了期權還有遠期的一些項目合約，同時還有我們海清所目前在大力推廣的掉期產品，場內就是期貨和標準化的期權合約。
從國際市場來看，先有場外才逐漸的往場內市場來轉移，中國市場其實經歷了30多年的發(fā)展，中國的期貨市場是從期貨工具（國外舶來品），經歷了30多年的發(fā)展，目前國內的期貨市場發(fā)展得非常成熟，形成了包括大商所、鄭商所、上期所，中期所，還有廣期所這幾家交易所這樣一個格局。相對于成熟的場內市場，對場外來說，中國大量的需求還散落在無形的一個市場中。從國際來看，場外市場的規(guī)模是遠遠大于場內市場的，中國的場外衍生品市場的一個發(fā)展是一個剛剛起步的階段。
案例分析
從13-14年開始，開始倡導通過保險公司為農戶提供價格保險的方式，以市場化的方式來解決農民種糧難這樣的一個問題。從那個時候開始，很多期貨公司在進行一些探索，收糧的企業(yè)跟客戶跟種植戶去談，保你的一個收購價格，在這個價格之下，如果因為一些風險原因，你賣糧賣不到這個保本價格，我按照保本價格來收；同時如果你的價格漲到了比這個保本價格還高，我們收糧的企業(yè)可以給種植戶提供一個二次點價的機會，這些收糧企業(yè)再和咱們期貨公司簽訂一個場外合約，通過風險子公司再將風險轉移到期貨市場進行對沖。之所以有這樣的一個探索，也是因為當時保險公司在嘗試給農民來開發(fā)價格險的過程中，發(fā)現(xiàn)最終沒辦法去轉移這樣一個風險，包括國內當時也沒有特別好的一個再保險的渠道，所以保險公司在這里面承擔了很大的一個損失，最終沒有通過這個試點。
從2014-15年當時是在遼寧省的玉米品種上的一個試點，我們找到了這樣一個場外服務實體經濟的一個路徑，同時保險公司也陸續(xù)的參與進來，主動的找到了期貨公司去合作，衍生出來這樣一個保險加期貨的這樣一個模式，這個模式從2016年開始連續(xù)8年被寫入了中央1號文件，所以這種場外的保險加期貨的這種模式是一個特別鮮明的例子，場外的衍生品是怎么樣作為現(xiàn)貨和期貨市場，給場內衍生品這樣一個橋梁給連接起來形成了一個這樣大宗商品的生態(tài)系統(tǒng)。
農民在種糧的時候，他會去找一個相對合適于自己的價格去簽訂一份保險，在座的這些鋼鐵包括黑色產業(yè)企業(yè)，通過什么方式來找到場外的價格來幫助自己進行風險管理？國內現(xiàn)在有很多的機構包括一個場外系統(tǒng)的生態(tài)圈，他會給大家一個遠期的價格，大家可以直接跟期貨公司或者風險子公司，還有大量的經濟商，他會收集這些報價，包括其實咱們在座的現(xiàn)貨企業(yè)，也有這個能力能夠報出一個遠期的利于自己的價格，他會收集價格來幫助大家撮合這樣的一個交易。交易達成之后，再到我們專業(yè)的清算機構來進行清算。
清算所的地位與作用
清算機構是整個場外衍生品的一個核心的存在，從國際上來看，歐洲債券交易市場的 MTS一個系統(tǒng)報價，實際上就是一個場外的生態(tài)圈，在這里面就有每天的這種報價，作為一個撮合之后，到倫敦清算所來清算的這樣一個義務。有了這樣的一個邏輯，包括國內已經存在的這樣一個大量的市場，清算所這樣一個地位和作用其實是在更大的凸顯。精算所其實是管控場外衍生品交易雙邊合約的保證金，我們極大地提升了場外交易的安全性。
我們的作用有四個方面：
1. 大幅降低對手方信用風險：市場準入、黑白名單制度、風險準備金制度等。
2. 實施風險管理措施：初始保證金預先繳納，覆蓋潛在未來損失；變動保證金：每日盯市。
3. 提高市場透明度與標準化：數(shù)據(jù)集中報告，推動合約標準化便于清算，降低協(xié)商成本。
4. 增強市場流動性：降低手方風險，機構愿意參與交易，合約對沖提升效率。
海清所的發(fā)展
海清所是國內第一家獨立的第三方的作為大宗商品場外衍生品的清算機構，占據(jù)了天時地利人和，首先是中央與地方政府的政策明確支持海南衍生品試點工作；我相信應該是國家看到了國內這個場外市場的一個剛剛起步的階段，急需要一個專業(yè)化的機構來幫助場外衍生品市場管控風險。同時我們是按照市場化、國際化、專業(yè)化發(fā)展道路來建設。地利就是企業(yè)對個性化衍生品的需求日益強烈；2012年起監(jiān)管機構支持期貨公司設立子公司從事場外衍生品業(yè)務。2009年始新加坡交易所鐵礦石掉期成功培育了國內中間機構，如佰掮、易貿等。人和就是專業(yè)團隊與智庫是場外清算業(yè)務；獨創(chuàng)的符合市場規(guī)律制度體系；靈活、安全的衍生品清算系統(tǒng)。
政策支持
習近平同志2018年“4.13”講話后，中共中央、國務院于2020年審定發(fā)布了《海南自由貿易港建設總體方案》及《海南自由貿易港鼓勵類產業(yè)目錄（2020年本）》。2021年11月4日，海南省政府依據(jù)方案與目錄下發(fā)了《關于設立海南國際清算所股份有限公司的批復》中，同意設立海南國際清算所，要求“按照市場化、國際化、專業(yè)化的原則，組建專業(yè)營運團隊，高標準、高水平開展清算所建設”，由省委金融辦負責監(jiān)管。建設海南國際清算所被列入海南自由貿易港元年十大先導項目之一。2023年8月，省委金融辦批復同意海南國際清算所開展大宗商品掉期清算業(yè)務；10月，海南國際清算所大宗商品掉期清算業(yè)務正式啟動。
專業(yè)運營團隊
從2022年10月份，馮博董事長原來是人民銀行，包括證監(jiān)會都工作過很多年，在上海證券交易所，同時又到大連商品交易所做總經理，他來到海南之后來組建這樣一個團隊，我們在2023年的2月份也成立了一個專家咨詢委員會，包含了我們衍生品包括黑色行業(yè)的很多的領軍人物，明確了我們下一步的發(fā)展方向，主要是依托大宗商品的生態(tài)圈來建設場外衍生品市場。
期等衍生品個性化需要
掉期是我們目前力推的一項的場外產品，它的優(yōu)勢就在于更貼近于現(xiàn)貨，非常的簡單易用，可以把它想象為一個現(xiàn)貨的合同，只是它是一個遠期的定價，同時它的期限非常靈活，我們是目前提供最長期限到一年的遠期的報價和清算服務，我們依托這樣一個產品為大家提供資金的管理，圍繞著這項業(yè)務，制定了一整套的一個制度和工作流程，自主研發(fā)了場外清算系統(tǒng)和信息管理系統(tǒng)，場外清算系統(tǒng)是如果你要參與這個場外掉期業(yè)務，可以通過這個系統(tǒng)來下單來清算，是完全是以系統(tǒng)化的自動化的。我們的信息管理系統(tǒng)是整合了國內大宗商品衍生品，在黑色包括化工行業(yè)的一些數(shù)據(jù)信息，包括期貨價格，掉期價格都集中一個平臺上，幫助大家來一站式的了解目前的市場的情況。
海清所衍生品試點效果
2025年1-4月10日累計成交6.47億元，同比增長205%。截止2025年4月10日，持倉規(guī)模攀升至7.58億元，創(chuàng)歷史新高。2025年1-4月10日累計成交186筆，同比增長超過8倍。海清所可清算目錄：鋼材、鐵礦石、甲醇、純苯、苯乙烯。
場外衍生品市場前景
在這樣一個不確定的環(huán)境下，美國推出的對等關稅，對我們黑色行業(yè)的沖擊還是非常大的。期貨市場發(fā)展到2023年，從2020年之后已經趨于穩(wěn)定，它的量不會特別快速的增長，已經維持在一個比較成熟的量成交額。我認為場外衍生品未來是有很大的一個潛力，它連接現(xiàn)貨和期貨市場，是一個百萬億級別的大市場。作為海清所來講，我們這些服務機構數(shù)量會不斷的增加，為實體經濟做好服務。最后我想說場外衍生品是一個朝陽市場，需要長期的發(fā)展和培育，希望在座的鋼廠能夠積極的了解衍生品工具，了解我們的這個市場，幫助咱們的企業(yè)在這樣一個不確定的環(huán)境下保駕護航，穩(wěn)定我們的生產經營，謝謝大家。
【會議報道按現(xiàn)場紀錄，未經演講嘉賓審核，詳盡觀點敬請關注鋼之家網(wǎng)站】
