2025年4月24-25日，由鋼之家網(wǎng)站主辦，友發(fā)集團(tuán)、正大制管集團(tuán)、馬鋼有限、歐冶云商冠名聯(lián)辦，盤古云鏈、河南天元、鋼鐵俠云商聯(lián)辦的《第二十一屆鋼鐵產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略會議》在上海盛大開幕。來自國內(nèi)外包括110多家鋼廠和80多家原燃料企業(yè)在內(nèi)的產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)及相關(guān)機構(gòu)、媒體等500多家單位的700多名嘉賓參加了本屆會議。
4月24日下午四點舉辦的《第二十九屆鋼鐵企業(yè)市場信息聯(lián)席會議》和《第十二屆鋼鐵生態(tài)圈市場信息大會》上，海南國際清算所股份有限公司副總經(jīng)理左岳作《大宗商品清算所服務(wù)鋼鐵產(chǎn)業(yè)與前景展望》發(fā)言。
海南國際清算所股份有限公司副總經(jīng)理左岳
作《大宗商品清算所服務(wù)鋼鐵產(chǎn)業(yè)與前景展望》發(fā)言
發(fā)言要點：
我分享的內(nèi)容主要分三部分，首先我想拋出一個結(jié)論性的概念：在我們這種國際關(guān)系非常復(fù)雜的這種新的形勢下，黑色產(chǎn)業(yè)鏈包括很多的產(chǎn)業(yè)企業(yè)，我們需要衍生品工具來幫助我們來管理風(fēng)險。圍繞這個第二部分給大家介紹一下大宗商品和衍生品工具的相應(yīng)的分類概念和一些應(yīng)用的原則。最后是展望整個中國大宗商品這個行業(yè)，包括衍生品市場的一個前景。
觀察實體經(jīng)濟(jì)的視角
目前我們的經(jīng)濟(jì)到了2021年之后，增速是在逐年的放緩的，國民經(jīng)濟(jì)是我們的基礎(chǔ)，然后是黑色產(chǎn)業(yè)，我認(rèn)為鋼鐵行業(yè)還是一個全面過剩的階段，國家現(xiàn)在鼓勵大家協(xié)同減量，是目前應(yīng)對整體上行業(yè)減費的一個對策。在這個過程中，企業(yè)作為市場的參與者，在管控成本鎖定利潤方面是非常關(guān)鍵的一環(huán)。如何更好地運用衍生產(chǎn)品的工具來幫助我們，是非常關(guān)鍵的一個話題。
“鋼鐵行業(yè)全面過剩與協(xié)同減量”的觀察
行業(yè)角度：目前是全面過剩帶來的一個全面虧損，協(xié)同減量未來是一個大的方向，行業(yè)想要盈利，政府在制定相應(yīng)的產(chǎn)業(yè)政策，協(xié)會的自律是應(yīng)該遵循這樣一個大的原則，我們是非常認(rèn)同的。從實踐的效果來看，其實因為鋼鐵行業(yè)盤根錯節(jié)，直接關(guān)系到各個地方經(jīng)濟(jì)增長，很多時候國家和地方的關(guān)系難以協(xié)調(diào)，同時咱們行業(yè)從業(yè)人員眾多，很多的鋼廠，上萬人的規(guī)模，關(guān)系到家庭社會的穩(wěn)定，方方面面是難以操作的。
個體企業(yè)：現(xiàn)在有的企業(yè)在轉(zhuǎn)型，選擇了新的高新特新的一個技術(shù)引領(lǐng)市場的路徑，但是這里面也是需要提前規(guī)劃和長期的投入的。很多的大的鋼廠，在市場的變化過程中預(yù)期的話并不穩(wěn)定，包括新能源汽車這個領(lǐng)域，大家看到的一些機會，未來市場其實變化還是比較快的，也不排除新能源汽車到了一定的時候會發(fā)生變化，這些都是一些不確定的因素，作為我們貿(mào)易企業(yè)的話其實更為艱難。
我們做過研究，世界500強的企業(yè)大概有94%的企業(yè)都在運用衍生品工具來管理自己的風(fēng)險敞口，這是一個生存需要。它的靈活和便利、見效快，相對我們的協(xié)同減量的長期的過程來看，在短期內(nèi)其實能夠幫助企業(yè)來穩(wěn)定經(jīng)營。
衍生品概念與分類
在大宗商品的領(lǐng)域，我們把它分為現(xiàn)貨，衍生品；衍生品包含場內(nèi)衍生品和場外衍生品。剛才新湖期貨的同事針對場內(nèi)的一些衍生工具給大家做了一個宣講?，F(xiàn)貨就是鋼廠在生產(chǎn)經(jīng)營過程中，生產(chǎn)銷售這樣一個現(xiàn)貨環(huán)節(jié)，它是你跟上游或者下游簽訂的一個全部商品數(shù)量和價格的一個合約合同，它是即時生效的。衍生品其實是更多的是對未來價格的一個管理預(yù)期，我們常說的期貨期權(quán)，它是屬于場內(nèi)的衍生品，交易所場內(nèi)用來交易的一個產(chǎn)品，它是標(biāo)準(zhǔn)化的一個合約，也是在交易所場內(nèi)進(jìn)行一個集中的交易清算，它的流動性非常強，因為這里邊有很多的自然人在參與，提供了很多的流動性，幫助咱們的產(chǎn)業(yè)來對沖我們的風(fēng)險。
場外衍生品是在交易所以外的，機構(gòu)之間達(dá)成了一個同樣是鎖定未來大宗商品價格的一個交易合約，這里面的工具類型其實非常豐富了，剛才新湖期貨的同事也講到了場外期權(quán)，這是場外市場中一個非常普遍常見的一類工具。我們的這種場外衍生品的產(chǎn)品，更多的是以現(xiàn)貨，是機構(gòu)一對一之間達(dá)成的一類這種延期的交易合約，在未來執(zhí)行的一個價格，作為我們清算所來講的話，在中間為整個的場外衍生品的這樣一個交易提供風(fēng)控和清算保障。這是我理解的目前中國大宗商品衍生品市場的這樣一個體系。
場內(nèi)衍生品與場外衍生品的區(qū)別
我們的交易所是集中清算集中交易，像國內(nèi)的上期所、大商所，包括國外的CME，這些都是一個集中交易場所，屬于場內(nèi)的。場外的交易其實是一個無形的市場，包括中國目前很多這種在做場外交易的都是企業(yè)和企業(yè)之間通過私下的協(xié)商，要么直接和你的上游下游會不會成交，或者說在咱們的市場中也存在很多的經(jīng)紀(jì)公司來幫助咱們的企業(yè)去達(dá)成這樣一個交易。交易在場外是一個非標(biāo)準(zhǔn)化的，我們的產(chǎn)品其實更多的是貼近咱們企業(yè)真實的一個需求。場內(nèi)的產(chǎn)品更多是標(biāo)準(zhǔn)化，上期所其實就是螺紋鋼，熱卷等等；大商所更多的事原料端焦煤、焦炭和鐵礦石，這些都是一大類的標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品，更多的是給市場提供一個價格引導(dǎo)，是一個指標(biāo)性的東西。大家在生產(chǎn)不同品牌的產(chǎn)品，不同區(qū)域的價格，這種個性化的風(fēng)險管理需求，是期貨市場有時候沒法完全套保去解決的，也是我們一直在說服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的最后一公里，那么我們認(rèn)為場外衍生品它的非標(biāo)準(zhǔn)化的和靈活性強的這些特點是可以讓企業(yè)能夠來直接使用的。
參與人方面，場內(nèi)交易是單層的眾多的，有自然人的參與，場外更多的還是大機構(gòu)之間的。
價格形成機制，場內(nèi)是中央對手方，它是單一的公平，場外是交易對手之間的，存在著一些信用的差異，它是多樣化的公平。
規(guī)則方面，場內(nèi)是國家依法監(jiān)管，中國證監(jiān)會來監(jiān)管的還是趨嚴(yán)的，那么場外更多的是我們機構(gòu)之間行業(yè)自律相對寬松。
典型的產(chǎn)品方面，場外除了期權(quán)還有遠(yuǎn)期的一些項目合約，同時還有我們海清所目前在大力推廣的掉期產(chǎn)品，場內(nèi)就是期貨和標(biāo)準(zhǔn)化的期權(quán)合約。
從國際市場來看，先有場外才逐漸的往場內(nèi)市場來轉(zhuǎn)移，中國市場其實經(jīng)歷了30多年的發(fā)展，中國的期貨市場是從期貨工具（國外舶來品），經(jīng)歷了30多年的發(fā)展，目前國內(nèi)的期貨市場發(fā)展得非常成熟，形成了包括大商所、鄭商所、上期所，中期所，還有廣期所這幾家交易所這樣一個格局。相對于成熟的場內(nèi)市場，對場外來說，中國大量的需求還散落在無形的一個市場中。從國際來看，場外市場的規(guī)模是遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于場內(nèi)市場的，中國的場外衍生品市場的一個發(fā)展是一個剛剛起步的階段。
案例分析
從13-14年開始，開始倡導(dǎo)通過保險公司為農(nóng)戶提供價格保險的方式，以市場化的方式來解決農(nóng)民種糧難這樣的一個問題。從那個時候開始，很多期貨公司在進(jìn)行一些探索，收糧的企業(yè)跟客戶跟種植戶去談，保你的一個收購價格，在這個價格之下，如果因為一些風(fēng)險原因，你賣糧賣不到這個保本價格，我按照保本價格來收；同時如果你的價格漲到了比這個保本價格還高，我們收糧的企業(yè)可以給種植戶提供一個二次點價的機會，這些收糧企業(yè)再和咱們期貨公司簽訂一個場外合約，通過風(fēng)險子公司再將風(fēng)險轉(zhuǎn)移到期貨市場進(jìn)行對沖。之所以有這樣的一個探索，也是因為當(dāng)時保險公司在嘗試給農(nóng)民來開發(fā)價格險的過程中，發(fā)現(xiàn)最終沒辦法去轉(zhuǎn)移這樣一個風(fēng)險，包括國內(nèi)當(dāng)時也沒有特別好的一個再保險的渠道，所以保險公司在這里面承擔(dān)了很大的一個損失，最終沒有通過這個試點。
從2014-15年當(dāng)時是在遼寧省的玉米品種上的一個試點，我們找到了這樣一個場外服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的一個路徑，同時保險公司也陸續(xù)的參與進(jìn)來，主動的找到了期貨公司去合作，衍生出來這樣一個保險加期貨的這樣一個模式，這個模式從2016年開始連續(xù)8年被寫入了中央1號文件，所以這種場外的保險加期貨的這種模式是一個特別鮮明的例子，場外的衍生品是怎么樣作為現(xiàn)貨和期貨市場，給場內(nèi)衍生品這樣一個橋梁給連接起來形成了一個這樣大宗商品的生態(tài)系統(tǒng)。
農(nóng)民在種糧的時候，他會去找一個相對合適于自己的價格去簽訂一份保險，在座的這些鋼鐵包括黑色產(chǎn)業(yè)企業(yè)，通過什么方式來找到場外的價格來幫助自己進(jìn)行風(fēng)險管理？國內(nèi)現(xiàn)在有很多的機構(gòu)包括一個場外系統(tǒng)的生態(tài)圈，他會給大家一個遠(yuǎn)期的價格，大家可以直接跟期貨公司或者風(fēng)險子公司，還有大量的經(jīng)濟(jì)商，他會收集這些報價，包括其實咱們在座的現(xiàn)貨企業(yè)，也有這個能力能夠報出一個遠(yuǎn)期的利于自己的價格，他會收集價格來幫助大家撮合這樣的一個交易。交易達(dá)成之后，再到我們專業(yè)的清算機構(gòu)來進(jìn)行清算。
清算所的地位與作用
清算機構(gòu)是整個場外衍生品的一個核心的存在，從國際上來看，歐洲債券交易市場的 MTS一個系統(tǒng)報價，實際上就是一個場外的生態(tài)圈，在這里面就有每天的這種報價，作為一個撮合之后，到倫敦清算所來清算的這樣一個義務(wù)。有了這樣的一個邏輯，包括國內(nèi)已經(jīng)存在的這樣一個大量的市場，清算所這樣一個地位和作用其實是在更大的凸顯。精算所其實是管控場外衍生品交易雙邊合約的保證金，我們極大地提升了場外交易的安全性。
我們的作用有四個方面：
1. 大幅降低對手方信用風(fēng)險：市場準(zhǔn)入、黑白名單制度、風(fēng)險準(zhǔn)備金制度等。
2. 實施風(fēng)險管理措施：初始保證金預(yù)先繳納，覆蓋潛在未來損失；變動保證金：每日盯市。
3. 提高市場透明度與標(biāo)準(zhǔn)化：數(shù)據(jù)集中報告，推動合約標(biāo)準(zhǔn)化便于清算，降低協(xié)商成本。
4. 增強市場流動性：降低手方風(fēng)險，機構(gòu)愿意參與交易，合約對沖提升效率。
海清所的發(fā)展
海清所是國內(nèi)第一家獨立的第三方的作為大宗商品場外衍生品的清算機構(gòu)，占據(jù)了天時地利人和，首先是中央與地方政府的政策明確支持海南衍生品試點工作；我相信應(yīng)該是國家看到了國內(nèi)這個場外市場的一個剛剛起步的階段，急需要一個專業(yè)化的機構(gòu)來幫助場外衍生品市場管控風(fēng)險。同時我們是按照市場化、國際化、專業(yè)化發(fā)展道路來建設(shè)。地利就是企業(yè)對個性化衍生品的需求日益強烈；2012年起監(jiān)管機構(gòu)支持期貨公司設(shè)立子公司從事場外衍生品業(yè)務(wù)。2009年始新加坡交易所鐵礦石掉期成功培育了國內(nèi)中間機構(gòu)，如佰掮、易貿(mào)等。人和就是專業(yè)團(tuán)隊與智庫是場外清算業(yè)務(wù)；獨創(chuàng)的符合市場規(guī)律制度體系；靈活、安全的衍生品清算系統(tǒng)。
政策支持
習(xí)近平同志2018年“4.13”講話后，中共中央、國務(wù)院于2020年審定發(fā)布了《海南自由貿(mào)易港建設(shè)總體方案》及《海南自由貿(mào)易港鼓勵類產(chǎn)業(yè)目錄（2020年本）》。2021年11月4日，海南省政府依據(jù)方案與目錄下發(fā)了《關(guān)于設(shè)立海南國際清算所股份有限公司的批復(fù)》中，同意設(shè)立海南國際清算所，要求“按照市場化、國際化、專業(yè)化的原則，組建專業(yè)營運團(tuán)隊，高標(biāo)準(zhǔn)、高水平開展清算所建設(shè)”，由省委金融辦負(fù)責(zé)監(jiān)管。建設(shè)海南國際清算所被列入海南自由貿(mào)易港元年十大先導(dǎo)項目之一。2023年8月，省委金融辦批復(fù)同意海南國際清算所開展大宗商品掉期清算業(yè)務(wù)；10月，海南國際清算所大宗商品掉期清算業(yè)務(wù)正式啟動。
專業(yè)運營團(tuán)隊
從2022年10月份，馮博董事長原來是人民銀行，包括證監(jiān)會都工作過很多年，在上海證券交易所，同時又到大連商品交易所做總經(jīng)理，他來到海南之后來組建這樣一個團(tuán)隊，我們在2023年的2月份也成立了一個專家咨詢委員會，包含了我們衍生品包括黑色行業(yè)的很多的領(lǐng)軍人物，明確了我們下一步的發(fā)展方向，主要是依托大宗商品的生態(tài)圈來建設(shè)場外衍生品市場。
期等衍生品個性化需要
掉期是我們目前力推的一項的場外產(chǎn)品，它的優(yōu)勢就在于更貼近于現(xiàn)貨，非常的簡單易用，可以把它想象為一個現(xiàn)貨的合同，只是它是一個遠(yuǎn)期的定價，同時它的期限非常靈活，我們是目前提供最長期限到一年的遠(yuǎn)期的報價和清算服務(wù)，我們依托這樣一個產(chǎn)品為大家提供資金的管理，圍繞著這項業(yè)務(wù)，制定了一整套的一個制度和工作流程，自主研發(fā)了場外清算系統(tǒng)和信息管理系統(tǒng)，場外清算系統(tǒng)是如果你要參與這個場外掉期業(yè)務(wù)，可以通過這個系統(tǒng)來下單來清算，是完全是以系統(tǒng)化的自動化的。我們的信息管理系統(tǒng)是整合了國內(nèi)大宗商品衍生品，在黑色包括化工行業(yè)的一些數(shù)據(jù)信息，包括期貨價格，掉期價格都集中一個平臺上，幫助大家來一站式的了解目前的市場的情況。
海清所衍生品試點效果
2025年1-4月10日累計成交6.47億元，同比增長205%。截止2025年4月10日，持倉規(guī)模攀升至7.58億元，創(chuàng)歷史新高。2025年1-4月10日累計成交186筆，同比增長超過8倍。海清所可清算目錄：鋼材、鐵礦石、甲醇、純苯、苯乙烯。
場外衍生品市場前景
在這樣一個不確定的環(huán)境下，美國推出的對等關(guān)稅，對我們黑色行業(yè)的沖擊還是非常大的。期貨市場發(fā)展到2023年，從2020年之后已經(jīng)趨于穩(wěn)定，它的量不會特別快速的增長，已經(jīng)維持在一個比較成熟的量成交額。我認(rèn)為場外衍生品未來是有很大的一個潛力，它連接現(xiàn)貨和期貨市場，是一個百萬億級別的大市場。作為海清所來講，我們這些服務(wù)機構(gòu)數(shù)量會不斷的增加，為實體經(jīng)濟(jì)做好服務(wù)。最后我想說場外衍生品是一個朝陽市場，需要長期的發(fā)展和培育，希望在座的鋼廠能夠積極的了解衍生品工具，了解我們的這個市場，幫助咱們的企業(yè)在這樣一個不確定的環(huán)境下保駕護(hù)航，穩(wěn)定我們的生產(chǎn)經(jīng)營，謝謝大家。
【會議報道按現(xiàn)場紀(jì)錄，未經(jīng)演講嘉賓審核，詳盡觀點敬請關(guān)注鋼之家網(wǎng)站】
