英美資源集團(tuán)（倫敦證券交易所代碼：AAL）已達(dá)成協(xié)議，將收購(gòu)加拿大最大多元化礦業(yè)公司泰克資源（多倫多證券交易所代碼：TECK.A、TECK.B；紐約證券交易所代碼：TECK），此次全股票合并交易規(guī)模達(dá) 500 億美元。若獲得加拿大、美國(guó)及中國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)，合并后將誕生全球第五大銅礦生產(chǎn)商。
合并條款：換股比例、溢價(jià)與股權(quán)分配
英美資源集團(tuán)將以 1.3301 股自身股票兌換 1 股泰克資源股票，該集團(tuán)稱此結(jié)構(gòu)為 “零溢價(jià)” 合并。但市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，按這一換股比例計(jì)算，相較于泰克資源周一收盤(pán)價(jià)，實(shí)際隱含 17% 溢價(jià)。不過(guò)，英美資源集團(tuán)將向現(xiàn)有股東派發(fā) 45 億美元特別股息，此舉將有效溢價(jià)降至僅 1%。
合并完成后，新成立的 “英美泰克集團(tuán)（Anglo Teck）” 股權(quán)結(jié)構(gòu)為：英美資源集團(tuán)股東持有 62.4% 股份，泰克資源股東持有 37.6% 股份。
管理層、總部與上市安排
英美資源集團(tuán)首席執(zhí)行官鄧肯?萬(wàn)布拉德（Duncan Wanblad）將擔(dān)任合并后礦業(yè)集團(tuán)的首席執(zhí)行官，泰克資源首席執(zhí)行官喬納森?普萊斯（Jonathan Price）將出任副首席執(zhí)行官。新集團(tuán)總部將設(shè)于加拿大溫哥華，英美資源集團(tuán)現(xiàn)有的倫敦辦公室將進(jìn)行 “精簡(jiǎn)” 調(diào)整。
除核心上市地外，英美泰克集團(tuán)計(jì)劃在多倫多和約翰內(nèi)斯堡維持第二上市地位，同時(shí)通過(guò)美國(guó)存托憑證（ADRs）在紐約證券交易所掛牌。
核心戰(zhàn)略：聚焦銅資源
此次合并的核心目標(biāo)是獲取泰克資源高價(jià)值的銅資產(chǎn)。當(dāng)前全球?qū)︺~的需求激增 —— 銅是電氣化與可再生能源基礎(chǔ)設(shè)施的關(guān)鍵材料，因此這一布局具有重要戰(zhàn)略意義。該戰(zhàn)略的核心資產(chǎn)是泰克資源位于智利的布蘭查達(dá)銅礦（Quebrada Blanca，簡(jiǎn)稱 QB 銅礦），盡管該銅礦此前面臨成本超支與運(yùn)營(yíng)難題。
兩家礦業(yè)公司近年來(lái)均在調(diào)整資產(chǎn)組合，聚焦關(guān)鍵礦產(chǎn)：泰克資源已將大部分煤炭業(yè)務(wù)出售給嘉能可（倫敦證券交易所代碼：GLEN），英美資源集團(tuán)則剝離了煤炭、鉑金與鉆石業(yè)務(wù)。泰克資源近期還啟動(dòng)了全面運(yùn)營(yíng)審查（預(yù)計(jì) 10 月完成），旨在提升業(yè)績(jī)表現(xiàn)，其中 QB 銅礦被列為首要優(yōu)化對(duì)象。
吉梅信貸（Gimme Credit）高級(jí)債券分析師弗蘭克?貝卡爾特（Franck Bekaert）在報(bào)告中表示：“我們對(duì)此次合并持積極看法，預(yù)計(jì)其將創(chuàng)造顯著價(jià)值并推動(dòng)增長(zhǎng)。新公司將躋身全球領(lǐng)先銅礦生產(chǎn)商行列，擁有 6 座銅礦生產(chǎn)基地的多元化組合，同時(shí)還運(yùn)營(yíng)鐵礦石與鋅礦業(yè)務(wù)?！?br> 協(xié)同效應(yīng)：QB 銅礦與科拉胡西銅礦聯(lián)動(dòng)
泰克資源此前已在探索 QB 銅礦與科拉胡西銅礦（Collahuasi）的潛在協(xié)同效應(yīng) —— 后者是位于智利北部的鄰近銅礦，由英美資源集團(tuán)與嘉能可共同持有。合并后的集團(tuán)預(yù)計(jì)，整合這些資產(chǎn)將產(chǎn)生每年 8 億美元的稅前協(xié)同效應(yīng)，此外通過(guò)共享采購(gòu)策略與提升運(yùn)營(yíng)效率，息稅折舊攤銷前利潤(rùn)（EBITDA）還可額外增加至多 14 億美元。
萬(wàn)布拉德指出：“這一整合的產(chǎn)業(yè)邏輯顯而易見(jiàn)，將科拉胡西銅礦的部分高品位礦石輸送至 QB 銅礦的加工廠，其合理性不言而喻?！?br> 值得注意的是，嘉能可未參與此次合并協(xié)商，但長(zhǎng)期以來(lái)一直主張將這兩座智利銅礦整合以降低成本。
監(jiān)管審查與潛在競(jìng)購(gòu)壓力
潘穆?tīng)柪畟悾≒anmure Liberum）礦業(yè)分析師鄧肯?海伊（Duncan Hay）將此次合并形容為英美資源集團(tuán)的 “重大勝利”，他在報(bào)告中寫(xiě)道：“若合并成功，這將是一步妙棋 —— 他們鎖定了業(yè)內(nèi)覬覦已久的高品質(zhì)銅資產(chǎn)。”
加拿大工業(yè)部長(zhǎng)梅蘭妮?喬利（Mélanie Joly）確認(rèn)，該交易將依據(jù)《加拿大投資法》接受審查，以確保其為加拿大帶來(lái) “凈收益”。她在社交平臺(tái) X（原推特）上發(fā)文稱：“任何新投資都必須服務(wù)于我們的核心使命，即建設(shè)符合加拿大民眾最大利益的統(tǒng)一經(jīng)濟(jì)體?！?審查流程最長(zhǎng)可能持續(xù) 18 個(gè)月。
英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》Lex 專欄副主編卡米拉?帕拉迪諾（Camilla Palladino）表示：“加拿大的監(jiān)管審查為潛在競(jìng)購(gòu)者設(shè)置了更高門(mén)檻。若想對(duì)泰克資源發(fā)起競(jìng)爭(zhēng)性報(bào)價(jià)，競(jìng)購(gòu)方可能也需將管理團(tuán)隊(duì)遷至加拿大，或提供其他足夠有吸引力的條件，此外還需向泰克資源股東提供更優(yōu)價(jià)值。” 這無(wú)疑給力拓（Rio Tinto）、必和必拓（BHP）等曾對(duì)泰克資源表現(xiàn)出興趣的潛在競(jìng)購(gòu)方帶來(lái)壓力。帕拉迪諾補(bǔ)充道，在礦業(yè)交易中，此次出現(xiàn)了罕見(jiàn)的買方股東議價(jià)能力更強(qiáng)的局面。
競(jìng)購(gòu)戰(zhàn)傳聞升溫
部分分析師認(rèn)為，此次公布的合并協(xié)議可能引發(fā)競(jìng)購(gòu)戰(zhàn)。美國(guó)銅礦巨頭自由港麥克莫蘭（Freeport-McMoRan，紐約證券交易所代碼：FCX）與金礦企業(yè)阿格尼科鷹礦業(yè)（Agnico Eagle Mines，多倫多證券交易所、紐約證券交易所代碼：AEM）被視為潛在競(jìng)購(gòu)方 —— 兩家公司目前股價(jià)表現(xiàn)強(qiáng)勁，具備發(fā)起全股票競(jìng)爭(zhēng)性報(bào)價(jià)的條件。
對(duì)于未能成功收購(gòu)泰克資源的企業(yè)，業(yè)內(nèi)觀察人士預(yù)計(jì)，為在資源緊缺的全球經(jīng)濟(jì)中搶占關(guān)鍵原材料（尤其是銅），企業(yè)將轉(zhuǎn)向其他收購(gòu)目標(biāo)，推動(dòng)更多并購(gòu)活動(dòng)。
持有英美資源集團(tuán)與泰克資源股份的九十一英國(guó)有限公司（Ninety One UK Ltd.）投資組合經(jīng)理喬治?切夫利（George Cheveley）向彭博新聞表示：“礦業(yè)行業(yè)的整合浪潮終于開(kāi)啟。未來(lái)會(huì)有企業(yè)單獨(dú)競(jìng)購(gòu)兩家公司中的一家，還是等待二者合并？這些可能性都存在。此次交易或許會(huì)成為催化劑，推動(dòng)更多企業(yè)尋求其他合作機(jī)會(huì)與合并方案?！?br> 行業(yè)背景：整合浪潮與市場(chǎng)反應(yīng)
此次英美資源集團(tuán)與泰克資源的合并，是在全球爭(zhēng)奪銅礦資源的背景下，礦業(yè)行業(yè)整合浪潮的延續(xù)。去年，英美資源集團(tuán)拒絕了必和必拓 490 億美元的收購(gòu)提議；2023 年，嘉能可對(duì)泰克資源的收購(gòu)計(jì)劃也以失敗告終。
市場(chǎng)反應(yīng)方面，英美資源集團(tuán)在倫敦證券交易所的股價(jià)上漲近 10%，至 2498 便士，市值達(dá) 294 億英鎊（約合 400 億美元）；泰克資源在紐約證券交易所的盤(pán)前股價(jià)飆升 17%，至 40.95 美元，公司估值達(dá) 172 億美元。
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