海外投行分析指出，市場(chǎng)正越來(lái)越多地預(yù)期 Rio Tinto（力拓）可能對(duì) Glencore（嘉能可）發(fā)起一項(xiàng)全股票收購(gòu)要約，而獲取未來(lái)銅資源控制權(quán)被視為推動(dòng)交易的核心戰(zhàn)略動(dòng)因。
分析認(rèn)為，若力拓給出相較今年1月初股價(jià) 15%—30% 的溢價(jià)，交易有望達(dá)成，同時(shí)也可避免 BHP（必和必拓）介入競(jìng)購(gòu)。在較高溢價(jià)情形下，嘉能可的估值或可達(dá)到 870億美元。市場(chǎng)普遍認(rèn)為，此次潛在交易的邏輯并非短期估值提升，而是圍繞長(zhǎng)期銅資源布局。
力拓與嘉能可已于本月初確認(rèn)，雙方正就合并部分或全部業(yè)務(wù)展開初步討論，可能方案包括全股票合并。一旦成行，合并后的公司將成為全球市值最大的礦業(yè)集團(tuán)。
外媒分析指出，相較一年前，此次談判所處的市場(chǎng)環(huán)境已明顯改善。近期銅價(jià)強(qiáng)勁上漲、全球資源稀缺性擔(dān)憂加劇，以及部分資源國(guó)經(jīng)營(yíng)環(huán)境改善，均為交易創(chuàng)造了更有利的時(shí)點(diǎn)。從股價(jià)表現(xiàn)看，市場(chǎng)已開始計(jì)入正式要約出現(xiàn)的可能性。
若交易完成，合并后的“力拓—嘉能可”將超越必和必拓，成為全球最大礦業(yè)公司，并顯著增強(qiáng)力拓在銅領(lǐng)域的長(zhǎng)期敞口。在電氣化、能源轉(zhuǎn)型背景下，銅需求增長(zhǎng)正與項(xiàng)目開發(fā)不足形成結(jié)構(gòu)性矛盾。
盡管力拓近年來(lái)推進(jìn)了 Oyu Tolgoi 和 Simandou 等大型項(xiàng)目，但分析人士認(rèn)為，嘉能可現(xiàn)有銅資產(chǎn)更具規(guī)模性和即期增長(zhǎng)價(jià)值。其中，嘉能可持有的智利 Collahuasi 銅礦 44%權(quán)益被普遍視為其最核心資產(chǎn)之一。
在交易結(jié)構(gòu)上，投資者更傾向于整體收購(gòu)而非拆分交易，即力拓一并收購(gòu)嘉能可包括煤炭在內(nèi)的全部業(yè)務(wù)，以降低執(zhí)行復(fù)雜度。盡管煤炭并非力拓長(zhǎng)期重點(diǎn)，但后續(xù)剝離被認(rèn)為具備可行性。
協(xié)同效應(yīng)方面，市場(chǎng)預(yù)估合并后可實(shí)現(xiàn) 37億—104億美元的成本節(jié)約，主要來(lái)自總部職能、市場(chǎng)營(yíng)銷及共享服務(wù)整合。不過(guò)，該水平仍不足以完全覆蓋高溢價(jià)情形下的交易成本，進(jìn)一步印證資源戰(zhàn)略而非成本協(xié)同才是交易核心邏輯。
分析同時(shí)提醒，雙方企業(yè)文化和商業(yè)模式差異顯著，整合過(guò)程中可能出現(xiàn)“隱性成本”，對(duì)協(xié)同效應(yīng)形成制約。
目前，兩家公司本身均已處于降本周期。嘉能可計(jì)劃在2026年前實(shí)現(xiàn) 每年10億美元的成本節(jié)約，而力拓則目標(biāo)在2030年前實(shí)現(xiàn) 單位成本年均下降4%，并同步推進(jìn)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整。(編譯: 鋼之家資訊部 請(qǐng)勿轉(zhuǎn)載 垂詢電話:021-50585733 +86 13062776961)
