全球礦業(yè)巨頭必和必拓（BHP）與力拓（Rio Tinto）最新發(fā)布的財報揭示了一個顯著趨勢：銅業(yè)務(wù)已成為其利潤增長的核心驅(qū)動力。然而，財報也凸顯出這兩家公司想要進(jìn)一步擴(kuò)大銅業(yè)務(wù)布局所面臨的巨大難度。
作為全球市值最高的上市礦企，必和必拓上周公布的上半年基本歸屬于母公司凈利潤達(dá)62億美元，同比增長22%，超出市場預(yù)期。財報中最引人注目的是，其銅業(yè)務(wù)首次貢獻(xiàn)了51%的運(yùn)營利潤，超越鐵礦石，成為公司最大的盈利來源。
力拓的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)也呈現(xiàn)出類似的演變：鐵礦石在年度利潤中的占比從上年的70%降至約60%，而銅業(yè)務(wù)的利潤則翻倍，占比提升至約30%。
銅在礦企利潤中占比的攀升，主要源于其與鐵礦石迥異的價格走勢。銅價表現(xiàn)持續(xù)優(yōu)于鐵礦石，后者則因中國鋼鐵產(chǎn)量走弱和全球供應(yīng)增加而持續(xù)承壓。
數(shù)據(jù)顯示，倫敦銅期貨周一收盤價為每噸12，868.50美元，較前一交易日微跌，相比1月29日創(chuàng)下的每噸14，527.50美元的歷史高點回落11.4%。但拉長時間看，銅價自去年4月起便開啟上行通道，從4月25日的低點每噸8，105美元至周一收盤，累計漲幅已達(dá)59%。
此輪銅價上漲受多重短期因素推動，包括因特朗普政府關(guān)稅政策不確定性引發(fā)的美國市場補(bǔ)庫行為，以及全球主要銅礦的供應(yīng)中斷等。然而，銅價更具長期基本面支撐——作為電力與交通系統(tǒng)電氣化的核心材料，銅被視為能源轉(zhuǎn)型過程中不可或缺的關(guān)鍵金屬。盡管市場對未來銅需求的增量預(yù)測不一，但保守估計，到2050年全球銅需求將翻倍。
尋找和開發(fā)新的長期銅礦資源既充滿挑戰(zhàn)又成本高昂，這解釋了為何必和必拓與力拓均試圖通過收購現(xiàn)有礦山來快速擴(kuò)大銅業(yè)務(wù)版圖。
并購之路接連受阻
必和必拓曾在2024年和2025年兩度嘗試收購英美資源集團(tuán)（Anglo American），但最終放棄了這筆價值530億美元的交易，主要原因是雙方對資產(chǎn)估值存在根本性分歧。必和必拓的核心目標(biāo)是英美資源在南美的優(yōu)質(zhì)銅礦資產(chǎn)，而對其鐵礦石、煤炭及鉆石業(yè)務(wù)興趣有限。英美資源最終接受了加拿大泰克資源（Teck Resources）價值530億美元的收購要約，合并后的實體將躋身全球第五大銅生產(chǎn)商。
力拓也曾探索通過與嘉能可（Glencore）合并來擴(kuò)大銅產(chǎn)量的可能性。這筆交易若能達(dá)成，將締造一個市值達(dá)2000億美元的礦業(yè)巨頭，并成為全球最大的銅生產(chǎn)商。然而，談判同樣因估值分歧而破裂——嘉能可要求在合并后的實體中獲得更高的股權(quán)比例，超出了力拓愿意接受的范圍。
從結(jié)果來看，結(jié)合銅價隨后強(qiáng)勁上漲的趨勢，英美資源和嘉能可當(dāng)初拒絕必和必拓、力拓的收購提議，或許是正確的商業(yè)決策。這些大型并購的失敗表明，未來任何成功的銅礦資產(chǎn)收購，都可能需要支付一個反映未來10至20年銅需求增長預(yù)期的高溢價，而不僅僅是基于當(dāng)前市場狀況定價。這也意味著，必和必拓與力拓若想進(jìn)一步提升銅業(yè)務(wù)在整體資產(chǎn)組合中的權(quán)重，或?qū)⒈黄绒D(zhuǎn)向收購小型礦企、自主勘探開發(fā)新礦，或采取兩者結(jié)合的策略。
鐵礦石業(yè)務(wù)前景承壓
那么，作為成就必和必拓與力拓昔日輝煌的鐵礦石業(yè)務(wù)，其前景又如何？
數(shù)據(jù)顯示，2025年中國鋼鐵產(chǎn)量自2019年以來首次跌破10億噸，大概率已觸及歷史峰值，預(yù)計未來幾年將逐步下滑。中國雖仍將是全球鐵礦石的主要市場，約占全球海運(yùn)進(jìn)口量的75%，但其在幾內(nèi)亞控制的礦山供應(yīng)占比將持續(xù)提升。其中，西芒杜（Simandou）項目未來幾年將逐步達(dá)產(chǎn)，形成年產(chǎn)1.2億噸的產(chǎn)能。
鐵礦石價格已提前反映這一趨勢：新加坡交易所的鐵礦石期貨去年大部分時間在每噸100美元附近窄幅波動，2月13日跌破該關(guān)口，周一收于98.46美元。
對必和必拓與力拓而言，這構(gòu)成了雙重挑戰(zhàn)——價格下行壓力與中國需求走弱疊加。市場關(guān)注的核心問題在于，印度及其他亞洲國家鋼鐵行業(yè)的增長，能否有效彌補(bǔ)中國需求下滑所帶來的巨大缺口。(編譯: 鋼之家資訊部 請勿轉(zhuǎn)載 垂詢電話:021-50585733 +86 13062776961)
