據(jù)礦業(yè)周刊報(bào)道，在美國(guó)與以色列同伊朗沖突持續(xù)發(fā)酵的背景下，國(guó)際能源市場(chǎng)波動(dòng)加劇，紐卡斯?fàn)杽?dòng)力煤價(jià)格自2月28日以來(lái)持續(xù)運(yùn)行在165美元/噸以上，較市場(chǎng)一致預(yù)期高出約42%。在液化天然氣（LNG）供應(yīng)受擾的情況下，煤炭正重新成為重要替代能源，行業(yè)格局隨之發(fā)生變化。
業(yè)內(nèi)指出，LNG供應(yīng)中斷可能推動(dòng)歐洲和亞洲出現(xiàn)4000萬(wàn)至6000萬(wàn)噸的“氣轉(zhuǎn)煤”需求替代。在能源供應(yīng)趨緊、成本上升的環(huán)境下，多元化礦業(yè)巨頭嘉能可憑借其動(dòng)力煤資源和全球貿(mào)易網(wǎng)絡(luò)，將直接受益于這一趨勢(shì)。若沖突持續(xù)，公司全年利潤(rùn)有望同比增長(zhǎng)14%，達(dá)到約200億美元。
相較于其他礦業(yè)公司在能源價(jià)格上漲中面臨成本上升壓力，嘉能可通過(guò)煤炭業(yè)務(wù)與貿(mào)易板塊形成“天然對(duì)沖”，在價(jià)格波動(dòng)與物流重構(gòu)中獲取超額收益。當(dāng)前霍爾木茲海峽面臨的潛在風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加劇市場(chǎng)緊張情緒，該海峽承擔(dān)著全球約25%的海運(yùn)原油和20%的LNG運(yùn)輸，一旦受阻，或重現(xiàn)類似2022年俄烏沖突期間的能源錯(cuò)配與價(jià)格劇烈波動(dòng)，從而為嘉能可創(chuàng)造更多套利空間。
在此背景下，公司貿(mào)易業(yè)務(wù)有望通過(guò)調(diào)整能源流向、應(yīng)對(duì)運(yùn)費(fèi)波動(dòng)持續(xù)釋放利潤(rùn)彈性。盡管當(dāng)前擾動(dòng)規(guī)模尚未完全達(dá)到2022年水平，但其盈利能力已具備再次突破長(zhǎng)期指引區(qū)間（23億至35億美元）的潛力。
從價(jià)格走勢(shì)看，若中東地區(qū)LNG出口中斷持續(xù)1至2個(gè)月，紐卡斯?fàn)柮簝r(jià)或升至185美元/噸；若擾動(dòng)延續(xù)三個(gè)月以上，價(jià)格區(qū)間可能進(jìn)一步上探至185至245美元/噸。即便沖突短期緩解，卡塔爾LNG供應(yīng)恢復(fù)滯后也可能支撐煤價(jià)維持在125美元/噸以上。
與此同時(shí)，煤炭需求結(jié)構(gòu)亦在發(fā)生變化。在極端情形下，“氣轉(zhuǎn)煤”或帶來(lái)最高9000萬(wàn)噸新增需求，但實(shí)際釋放仍取決于電力企業(yè)的燃料切換能力，包括機(jī)組條件、庫(kù)存水平及政策約束等因素?？傮w來(lái)看，燃料替代將呈漸進(jìn)式推進(jìn)，且主要集中于歐洲、日本等高熱值煤需求區(qū)域。
盡管如此，業(yè)內(nèi)認(rèn)為本輪煤價(jià)上漲難以完全復(fù)制2022年的極端行情。當(dāng)前沖擊主要集中在LNG供應(yīng)端，而全球煤電裝機(jī)及使用約束較此前有所收緊，限制了替代空間。但若地緣沖突持續(xù)，全球煤炭消費(fèi)仍將獲得階段性提振，支撐價(jià)格維持高位運(yùn)行。
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