南京鋼鐵協(xié)會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)張秋生
作《黑色市場(chǎng)政策面變化及對(duì)鐵合金行業(yè)影響》發(fā)言
尊敬的吳文章董事長(zhǎng)，在座的各位領(lǐng)導(dǎo)，各位新老朋友：
大家下午好！中午吃飯正好碰到吳校長(zhǎng)，跟吳校長(zhǎng)聊了一下子，開(kāi)了一句玩笑，不管你特朗普怎么鬧，鋼之家開(kāi)會(huì)它該漲還得漲。我一般都是講黑色，今天主辦方給我布置的題目是講鐵合金，講的不對(duì)的地方請(qǐng)大家批評(píng)指正。這個(gè)黑色我還是簡(jiǎn)單的聊一聊，然后重點(diǎn)放在有色這一塊。
我對(duì)2026年黑色的基本判斷，在南京會(huì)議上，我也說(shuō)過(guò)，基本沒(méi)有變，那么簡(jiǎn)單地再說(shuō)一說(shuō)。2026年全球經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)，由于地緣政治的沖突，主要是中東戰(zhàn)事，復(fù)蘇的步伐在減緩。主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策趨于寬松的長(zhǎng)期方向，雖然被打斷，但是不會(huì)改變，為市場(chǎng)注入流動(dòng)性的支撐。國(guó)內(nèi)存量經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、高質(zhì)量發(fā)展，新經(jīng)濟(jì)和未來(lái)經(jīng)濟(jì)加速布局，創(chuàng)新發(fā)展，宏觀政策穩(wěn)中求進(jìn)的預(yù)期依然向好，市場(chǎng)悲觀情緒應(yīng)該說(shuō)得到了修復(fù)。在行業(yè)反內(nèi)卷競(jìng)爭(zhēng)深化的背景下，鋼鐵供給側(cè)有望收縮，房地產(chǎn)降幅在放緩，基建托底，基建十五五規(guī)劃大家都看到了，六大行業(yè)109個(gè)項(xiàng)目。制造業(yè)和出口，應(yīng)該說(shuō)是非常有韌性，誰(shuí)也沒(méi)想到今年一季度我們的出口增幅這么大，那么預(yù)計(jì)2026年市場(chǎng)還是相對(duì)平衡的，鋼材和原料價(jià)格重心較2025年繼續(xù)筑底，前低后高，下半年好于上半年，二季度依然會(huì)好于一季度。我認(rèn)為現(xiàn)在、4月底應(yīng)該是我們布局的機(jī)會(huì)，螺紋鋼的區(qū)間2900~3500，熱卷加180到200，鋼廠的利潤(rùn)空間我認(rèn)為是有所收縮的，但整體要保持有一定的利潤(rùn)。一季度已經(jīng)體現(xiàn)了，我們鋼廠的利潤(rùn)同比去年是下降的，主要的邏輯我就點(diǎn)點(diǎn)標(biāo)題。
第一個(gè)是全球經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇，但由于地緣政治的沖突，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐被打斷，但是這個(gè)時(shí)間是有限的。盡管中東戰(zhàn)爭(zhēng)已經(jīng)進(jìn)行了45天，但是到兩個(gè)月它是一個(gè)坎，因?yàn)槊绹?guó)超過(guò)兩個(gè)月以后要經(jīng)過(guò)國(guó)會(huì)的審批。第二個(gè)是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)我們覺(jué)得還是平穩(wěn)增長(zhǎng)的，預(yù)計(jì)今年GDP增長(zhǎng)4.5~5%，這個(gè)在十五五規(guī)劃里已經(jīng)說(shuō)了，財(cái)政赤字是4%，專項(xiàng)債特別國(guó)債在12萬(wàn)億，貨幣降息降準(zhǔn)仍有空間。前天是在其他地方開(kāi)會(huì)，相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)同志在會(huì)上也說(shuō)了，就是我們的財(cái)政政策和貨幣政策依然有空間，下半年有望降息降準(zhǔn)一次。同時(shí)一是基建項(xiàng)目這塊還有1萬(wàn)億，特別國(guó)債這一塊還有1萬(wàn)億，總體還預(yù)留了3萬(wàn)億的一個(gè)空間。如果我們的經(jīng)濟(jì)繼續(xù)在底部筑底，很有可能這個(gè)3萬(wàn)億在下半年會(huì)釋放出來(lái)。第三個(gè)就是粗鋼產(chǎn)量，這一次鋼協(xié)提了兩個(gè)詞，大家有沒(méi)有注意那個(gè)詞，叫產(chǎn)量產(chǎn)能雙控。我在2021年鋼之家年會(huì)上講了，鋼鐵行業(yè)進(jìn)入下行周期必須要經(jīng)歷4個(gè)階段，第一個(gè)階段去價(jià)格，我們從6000打到了3000；第二個(gè)階段是去利潤(rùn)，在2024年我們?nèi)袠I(yè)虧損；第三個(gè)階段是去產(chǎn)量，從2021年開(kāi)始到現(xiàn)在，我們減了1.1億噸的產(chǎn)量；最后一個(gè)階段，也就是我們2026年要經(jīng)歷的最殘酷的階段：去產(chǎn)能。鋼協(xié)這個(gè)十五五鋼鐵行業(yè)的發(fā)展規(guī)劃，到2030年再減1.1億噸產(chǎn)能，所以講每年減2000~3000萬(wàn)噸，這個(gè)格局不會(huì)變化，一直要減到2030年，這樣供需才能達(dá)到平衡。建筑行業(yè)我講了7個(gè)見(jiàn)頂，所以對(duì)我們建筑行業(yè)來(lái)講，是難以再恢復(fù)，它的需求也是逐步萎縮的，按照鋼協(xié)測(cè)算的，每年有1%—3%左右的表觀消耗量的下滑。建筑鋼材在下滑，但是我們制造業(yè)的鋼材，新經(jīng)濟(jì)、新能源、未來(lái)經(jīng)濟(jì)對(duì)鋼材的需求是增加的。無(wú)人機(jī)、機(jī)器人、AI、低空經(jīng)濟(jì)、生命科學(xué)，這些產(chǎn)業(yè)用鋼的量是減少的。
從鋼材出口端來(lái)看，我們認(rèn)為今年的出口可能比去年相比略有下降，主要一是出口許可證制度。最核心的是歐美國(guó)家推行的綠鋼政策，一噸收74.5歐元。鋼鐵制造業(yè)的綠鋼的這個(gè)限制政策目前還沒(méi)出臺(tái)，正在討論之中，估計(jì)也在80歐元一噸左右。大家想想看80歐元是一個(gè)什么概念？那意味著我們出口到歐洲是非常困難的。當(dāng)然綠鋼企業(yè)不受影響。
從原料端來(lái)看，我的觀點(diǎn)一直沒(méi)變，鐵礦石是90~115美金，但是如果隨著海灣戰(zhàn)事，霍爾木茲海峽的封堵越來(lái)越長(zhǎng)，我認(rèn)為鐵礦石的價(jià)格要向上抬5美金，這5美金體現(xiàn)在海運(yùn)費(fèi)的增長(zhǎng)。焦煤這一塊，我認(rèn)為去年的700這個(gè)點(diǎn)再也去不了了，應(yīng)該是在1000~1400之間。焦炭按日照港的準(zhǔn)一級(jí)焦為準(zhǔn)，我認(rèn)為在1600~1900。廢鋼總體我是相對(duì)來(lái)說(shuō)是看平穩(wěn)的，但是發(fā)改委在上個(gè)星期出臺(tái)了一個(gè)文件，對(duì)六大開(kāi)票進(jìn)行嚴(yán)查，其中一項(xiàng)是對(duì)我們的廢鋼，如果不能正常開(kāi)票，華南現(xiàn)在有很多電爐已經(jīng)停了，就是廢鋼開(kāi)票的事情查得很緊，目前是以華南為主，巡視組還沒(méi)有到全國(guó)各地，這對(duì)電爐影響是比較大的。大家都知道我們的廢鋼有很多是現(xiàn)金交易，現(xiàn)在是不允許的。第二個(gè)影響是對(duì)物流的開(kāi)票嚴(yán)查，這個(gè)也會(huì)增加成本。據(jù)了解，后面所有的車輛包括出租車，在上班開(kāi)車的時(shí)間不能超過(guò)8小時(shí)，他要裝監(jiān)控的，那無(wú)疑會(huì)抬高我們的運(yùn)輸成本，尤其對(duì)我們?nèi)匀灰云囘\(yùn)輸?shù)拿航褂绊懸彩潜容^大的，對(duì)合金同樣影響比較大。合金我等一會(huì)要單獨(dú)講，在這兒我就不說(shuō)了。
我們來(lái)看看我們整體的宏觀形勢(shì)，我分三塊。一個(gè)現(xiàn)在來(lái)看看我們的周期，從康波周期來(lái)講，我們已經(jīng)進(jìn)入康波周期的尾聲，每一輪的康波周期都有一個(gè)顯著的特點(diǎn)，在最后蕭條期的兩三年商品上漲的概率的比較大。第二個(gè)是在繁榮期的十年上漲幅度比較大。所以整個(gè)一個(gè)康波周期上漲的階段，并不是在我們想象當(dāng)中的啟動(dòng)階段，一個(gè)是蕭條期的尾部?jī)扇?，一個(gè)是繁榮期的十年。
那么蕭條期的尾部就是2027年到2028年。第六輪的繁榮周期是以人工智能、新能源、生命科學(xué)以及未來(lái)經(jīng)濟(jì)為主的。第二個(gè)是人口周期，大家都知道年輕人都不愿意結(jié)婚，不愿意生小孩，都愿意躺平，所以我們的人口在逐年下降，目前我們的死亡人數(shù)已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了出生人口。我們現(xiàn)在14.5億人，未來(lái)5年要降到11.5億人到12億人，這樣會(huì)影響我們長(zhǎng)期的消費(fèi)。從貨幣周期來(lái)看，我個(gè)人的觀點(diǎn)是，全球進(jìn)入財(cái)政貨幣雙寬松的時(shí)代，盡管有黑天鵝事件的這個(gè)因素，但是從疫情以來(lái)，各個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)都處于一種收縮和衰退的一個(gè)格局，所以財(cái)政貨幣雙寬松是必然的。還有一個(gè)就是全球的債務(wù)已經(jīng)是非常高了，已經(jīng)達(dá)到了將近300萬(wàn)億美金，所以各個(gè)國(guó)家都要通過(guò)多發(fā)貨幣來(lái)稀釋債務(wù)。從房地產(chǎn)周期來(lái)看，我們下滑盡管沒(méi)有到底，但是也差不多了，從調(diào)整周期來(lái)看。分化會(huì)越來(lái)越明顯，不知道上海地區(qū)怎么樣，南京地區(qū)基本上50%已經(jīng)跌下來(lái)了，三四線城市跌的幅度可能還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止。從金融周期來(lái)看，產(chǎn)業(yè)資本參與度越來(lái)越大，產(chǎn)融結(jié)合在加速演進(jìn)，產(chǎn)業(yè)套保對(duì)價(jià)格實(shí)際上是形成一個(gè)一致的作用。我們都感覺(jué)到現(xiàn)在做基差貿(mào)易已經(jīng)很難做，因?yàn)槠谪浗?jīng)常是貼水，企業(yè)的套保也很難做，當(dāng)然各種套保的方式不一樣，這個(gè)我就不展開(kāi)說(shuō)了。從庫(kù)存周期來(lái)看，中美多處于庫(kù)存的底部，或者說(shuō)補(bǔ)庫(kù)存周期，工業(yè)品的庫(kù)存處于底部，那么下半年應(yīng)該說(shuō)面臨中美同時(shí)補(bǔ)庫(kù)的一個(gè)狀態(tài)。黑色的庫(kù)存周期，我們認(rèn)為也是處于一個(gè)底部的狀態(tài)，再往下降庫(kù)存已經(jīng)很難了，連續(xù)降了5年，基本上已經(jīng)到了底部。從行業(yè)周期來(lái)看，我們認(rèn)為也接近底部了，所以我認(rèn)為2026年是一個(gè)筑底的年份。我們想想看，從2021年的6130元/噸跌到了2900元/噸，第一年跌了647，第二年跌了479，第三年跌了374，去年跌了320，今年我認(rèn)為價(jià)格中樞是比較難跌的，也就是說(shuō)3000這一塊的底部是非常扎實(shí)的，很難再跌穿。這個(gè)觀點(diǎn)我就不展開(kāi)說(shuō)了。
第二個(gè)我們來(lái)看看國(guó)際環(huán)境，國(guó)際環(huán)境的不確定因素增加，全球經(jīng)濟(jì)增速放緩，美國(guó)原來(lái)是二戰(zhàn)以來(lái)形成的世界秩序和世界規(guī)則的守護(hù)者，但是特朗普上臺(tái)以后，它是最大的破壞者。無(wú)論是全球治理還是國(guó)家治理，小到我們企業(yè)的治理，無(wú)非就是4個(gè)字，規(guī)則和平衡。舊的規(guī)則已經(jīng)被破壞，而新的規(guī)則和秩序沒(méi)有建立，那必然會(huì)什么？地區(qū)、地緣政治、經(jīng)濟(jì)、科技發(fā)展會(huì)極端不平衡，包括我們的人員。從戰(zhàn)略定位來(lái)看，美國(guó)的戰(zhàn)略定位和原則是比較清晰的，就是以美國(guó)為核心，我給他形容是天道和霸道之間的紛爭(zhēng)，天道和魔道之間的紛爭(zhēng)，我們講究的是人與自然和諧共生，地球都是命運(yùn)共同體，而美國(guó)認(rèn)為是弱肉強(qiáng)食、森林法則，又回到了我們二戰(zhàn)之前的格局，我拳頭大我就搶，大家不是以勞動(dòng)來(lái)創(chuàng)造財(cái)富，而是比膀子、去偷、去搶、去騙，那這個(gè)世界就會(huì)亂了。從國(guó)內(nèi)的戰(zhàn)略來(lái)看，我們是非常清晰的，靜下心來(lái)穩(wěn)定地發(fā)展我們自己的市場(chǎng)?？倳?shū)記專門(mén)說(shuō)了，風(fēng)高浪急，全球地緣政治沖突不斷，我們干部是靜下心來(lái)做好自己的事，該做什么做什么，不要去參與。我們經(jīng)濟(jì)與產(chǎn)業(yè)、科技創(chuàng)新、社會(huì)與文化都在發(fā)展。美聯(lián)儲(chǔ)盡管由于美伊戰(zhàn)爭(zhēng)降息中斷，甚至網(wǎng)上在傳還要加息，但是我認(rèn)為降息的趨勢(shì)不會(huì)改變，很有可能在美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾離任以后就會(huì)發(fā)生。
那么多周期共振，我們現(xiàn)在已經(jīng)看到了蕭條期的底部正在逐步形成，就是康波周期也好，蘇格拉周期也好，庫(kù)茲涅欽周期也好，都在進(jìn)入尾聲。
我們?cè)賮?lái)看看國(guó)內(nèi)環(huán)境怎么樣，國(guó)內(nèi)穩(wěn)中求進(jìn)總基調(diào)沒(méi)有變，以經(jīng)濟(jì)建設(shè)為中心在深度融合，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的動(dòng)能從傳統(tǒng)的基建加地產(chǎn)加工業(yè)化的驅(qū)動(dòng)，現(xiàn)在變成制造業(yè)、科技加消費(fèi)。這個(gè)碳達(dá)峰是今年一個(gè)重頭戲，當(dāng)然我們這個(gè)會(huì)場(chǎng)鋼鐵企業(yè)比較少，鋼鐵企業(yè)已經(jīng)面臨了這方面的壓力。我們認(rèn)為房地產(chǎn)的時(shí)代已經(jīng)過(guò)去了，很難有大的刺激。我們鐵公基的建設(shè)告一段落，后期我們要關(guān)注水治理，在這一塊投入應(yīng)該是比較大的。從國(guó)內(nèi)環(huán)境來(lái)看，財(cái)政政策和貨幣政策依然是積極和寬松的，這個(gè)沒(méi)有變。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，我們的貨幣政策從建國(guó)以來(lái)是5個(gè)周期，從緊縮、適度緊縮，然后是平衡，然后是適度寬松、寬松。既然是寬松，說(shuō)明我們的貨幣是要放水的。從化債來(lái)看，大家都看到我們?cè)瓉?lái)公布的地方債大概也就在12萬(wàn)億左右，這是中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議部署的。前天在其他地方開(kāi)會(huì)，相關(guān)人士透露，我們官方的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，地方債是47.5萬(wàn)億，還有30萬(wàn)億的隱形債，實(shí)際上我們的地方債務(wù)要比原來(lái)經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提到的要大得多，達(dá)到80萬(wàn)億。因此，地方債目前是我們一個(gè)非常大的內(nèi)部問(wèn)題。大家都看到了，昨天財(cái)政部發(fā)下了一個(gè)緊急通知，要求把我們的基建項(xiàng)目很多權(quán)限全部收到中央去了，就是杜絕一個(gè)隱形債務(wù)。中央財(cái)政部專門(mén)成立了一個(gè)部門(mén)來(lái)化債，貨幣政策剛才我已經(jīng)說(shuō)了，就不展開(kāi)再說(shuō)了。
前面我把宏觀簡(jiǎn)單的說(shuō)一說(shuō)，下面我重點(diǎn)講一下鐵合金市場(chǎng)我是怎么看的，首先對(duì)整個(gè)方向我就一個(gè)字，方向向上，漲。具體邏輯，我們來(lái)分開(kāi)說(shuō)。鐵合金結(jié)構(gòu)性牛市已經(jīng)開(kāi)始，它的主要原因是什么呢？我認(rèn)為是6個(gè)方面的原因。第一個(gè)原因，全球化的秩序已經(jīng)被打破，產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈面臨重組，歐美國(guó)家的制造業(yè)回流，再工業(yè)化趨勢(shì)已經(jīng)到來(lái)，東盟、東南亞、中東、中亞、南美、非洲的發(fā)展都是以中國(guó)模式的改革開(kāi)放正在形成，工業(yè)化的1.0、2.0已經(jīng)開(kāi)始。地緣政治的沖突，戰(zhàn)爭(zhēng)對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施工業(yè)、農(nóng)業(yè)、科技民生的毀滅性打擊，面臨戰(zhàn)后重建。這些因素對(duì)后期資源性產(chǎn)品的增加，尤其是以銅為首的有色成為工業(yè)化、再工業(yè)化、現(xiàn)代化必須的糧食。下面我從幾個(gè)方面來(lái)看。
第一個(gè)層面是宏觀，從宏觀層面來(lái)看，地緣政治沖突加劇，全球經(jīng)濟(jì)緩慢衰退，戰(zhàn)爭(zhēng)重啟，全球主要經(jīng)濟(jì)體的軍備競(jìng)賽加劇了有色需求的增加。第二，國(guó)際秩序正在被以美國(guó)為首的西方國(guó)家破壞。美國(guó)向全球加征關(guān)稅，打斷了全球化供應(yīng)鏈產(chǎn)業(yè)鏈的體系，供應(yīng)鏈產(chǎn)業(yè)鏈重塑，對(duì)資源的需求在增加，能源價(jià)格、有色價(jià)格都有上漲。歐美國(guó)家的再工業(yè)化，制造業(yè)回流，新興經(jīng)濟(jì)體工業(yè)化發(fā)展的加速，也造成了對(duì)能源、資源、有色類的需求增加。這是我講的第一個(gè)。從2025年到現(xiàn)在，黃金漲了60%，白銀漲了166%，銅漲了44%，鋁漲了17%，農(nóng)產(chǎn)品漲了10%，主要是玉米和小麥，但是很遺憾，煤焦跌了12%，鋼材螺紋鋼跌了5%，熱卷跌了3%，所以我認(rèn)為下半年應(yīng)該有補(bǔ)漲的機(jī)會(huì)。
第二個(gè)我們從貨幣層面來(lái)看，我們看到的不僅僅是當(dāng)前的美元美債利率，美國(guó)實(shí)際利率實(shí)際上處于高位，是有可能進(jìn)入進(jìn)一步降息的空間。當(dāng)前的一系列地緣影響正在驅(qū)動(dòng)去美元化進(jìn)一步的深化。
第三個(gè)層面就是從供應(yīng)層面來(lái)講，就是在大國(guó)博弈的這么一個(gè)狀況下，我們看到所有資源國(guó)出現(xiàn)了一個(gè)共同的趨勢(shì)。收緊資源物資的出口，無(wú)論是俄羅斯對(duì)石油、汽油禁止出口到歐洲，還是印尼東南亞這些國(guó)家對(duì)煤、鎳，甚至后期還有對(duì)其他資源的控制，也包括我們稀有金屬對(duì)國(guó)外的出口，所有的資源國(guó)都采取同一個(gè)動(dòng)作。那么一旦減少出口，會(huì)滋長(zhǎng)我們的大宗商品價(jià)格上漲，導(dǎo)致相對(duì)壟斷性的措施層出不窮。所以在這樣的情況下，供應(yīng)鏈會(huì)出現(xiàn)撕裂，我們看看這個(gè)可能會(huì)超出我們的預(yù)期，看看我們的稀土到目前為止已經(jīng)漲了多少了，這一次包鋼又提出來(lái)再漲46.5%。
第四，我們從需求端來(lái)看，首先就是一個(gè)新的需求。我們現(xiàn)在已經(jīng)跟過(guò)去20年不一樣了。AI、電力、新能源、軍工、機(jī)器人、核聚變，這些都需要我們的有色。其次就是新地區(qū)，當(dāng)前所謂的逆全球化，或者說(shuō)全球化主要有三個(gè)主要的力量來(lái)驅(qū)動(dòng)的。第一個(gè)就是歐美的再工業(yè)化，以電力、AI這些行業(yè)來(lái)驅(qū)動(dòng)。第二就是在關(guān)稅調(diào)整之下，要重新找到自己一個(gè)比較優(yōu)勢(shì)的位置，這些新興國(guó)家正在迎來(lái)工業(yè)化的一個(gè)趨勢(shì)。第三個(gè)是跟我們中國(guó)有關(guān)，新的全球化是以中國(guó)的優(yōu)勢(shì)企業(yè)出海來(lái)參與中國(guó)以外的工業(yè)化建設(shè)。那么這三個(gè)特征必然造成了資源的緊缺。最后一個(gè)就是新的庫(kù)存，因?yàn)檫@一次美伊戰(zhàn)爭(zhēng)打了以后，各個(gè)國(guó)家都感覺(jué)到，我們的國(guó)家儲(chǔ)備是不夠的。所以一旦這個(gè)戰(zhàn)爭(zhēng)結(jié)束，或者在沒(méi)有結(jié)束的時(shí)候，各個(gè)國(guó)家在增加能源物資儲(chǔ)備的建設(shè)。所以綜合來(lái)看，從宏觀、貨幣、需求、供應(yīng)這4個(gè)狀況來(lái)看，我們認(rèn)為會(huì)帶來(lái)有色金屬的新一輪牛市。
我來(lái)分品種再來(lái)分解，從銅來(lái)看，需求層面增加了三個(gè)層次，新行業(yè)、新地區(qū)以及新庫(kù)存，每年我們測(cè)算大概增加8%左右，具體的我就不展開(kāi)說(shuō)，比如像清潔能源、電網(wǎng)、IDC。其次是新地區(qū)，這個(gè)包括我們整個(gè)的供應(yīng)鏈，輸配電高壓都需要銅，這是從需求端來(lái)看。那我們從供應(yīng)端來(lái)看，會(huì)增加多少銅呢？實(shí)際上我們看到2025年、2026年的預(yù)測(cè)期，對(duì)銅都是下降的，下降了4.3%左右，銅礦產(chǎn)量整體不及預(yù)期。那么從平衡表來(lái)講.我們認(rèn)為需求端的增量是比較明確的。最后一個(gè)對(duì)銅的價(jià)格來(lái)看，我們看好供應(yīng)端偏緊的銅價(jià)重新筑底，我個(gè)人認(rèn)為九萬(wàn)元到九萬(wàn)五左右啊就是一個(gè)底部，那么上面頂部不確定，第一目標(biāo)應(yīng)該能到15萬(wàn)，那么樂(lè)觀的情況銅價(jià)要沖擊15000美元，這是個(gè)人的一些觀點(diǎn)。
第二個(gè)是鋁。鋁的供應(yīng)，當(dāng)前美伊局勢(shì)下造成的擾動(dòng)會(huì)推動(dòng)鋁價(jià)進(jìn)一步的上升，因?yàn)檎麄€(gè)美伊局勢(shì)對(duì)鋁的供應(yīng)影響是比較大的。首先第一個(gè)判斷就是能源的中斷，我們都知道科威特也好，沙特也好，鋁產(chǎn)量是比較大的，影響的產(chǎn)能是600多萬(wàn)噸一年。第二個(gè)層次就是能源危機(jī)的外移，歐洲的電解鋁企業(yè)面臨停產(chǎn)，沒(méi)有資源，也沒(méi)有天然氣。關(guān)于氧化鋁的觀點(diǎn)，我認(rèn)為現(xiàn)在就是低點(diǎn)。請(qǐng)大家關(guān)注氧化鋁，未來(lái)氧化鋁的價(jià)格我認(rèn)為會(huì)否極泰來(lái)。美伊的沖突帶來(lái)了運(yùn)費(fèi)的上升，帶來(lái)了石化產(chǎn)品價(jià)格的上升，會(huì)抬升氧化鋁的成本，所以它會(huì)進(jìn)一步擠壓利潤(rùn)來(lái)逼迫虧損企業(yè)停產(chǎn)。同時(shí)反內(nèi)卷帶來(lái)的中長(zhǎng)期格局，以及特別是幾內(nèi)亞礦業(yè)政策的驅(qū)動(dòng)，會(huì)抬高鋁土礦的價(jià)格。再加上第三個(gè)層面，就是鋁對(duì)銅的替代，也會(huì)抬高鋁的價(jià)格。最后我的建議，是首先推薦的標(biāo)準(zhǔn)就是能源跟氧化鋁自給率高的。第二個(gè)是成長(zhǎng)性的，第三個(gè)是彈性比較大的。這個(gè)是鋁的觀點(diǎn)。鋁的需求端我來(lái)再簡(jiǎn)單的說(shuō)一下，剛才講的是供應(yīng)端。從鋁的需求來(lái)講，鋁作為大消費(fèi)金屬，2026年國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能項(xiàng)目用鋁量上升了30.7%，對(duì)應(yīng)的增量提升了11.7萬(wàn)噸。第二，鋁在數(shù)據(jù)中心的主要供應(yīng)就是我們冷卻系統(tǒng)的鋁板，服務(wù)器的柜機(jī)。大家都知道，我們現(xiàn)在到處在建數(shù)據(jù)中心，那么短期對(duì)鋁市場(chǎng)的影響更多體現(xiàn)在供給側(cè)，同時(shí)鋁對(duì)銅的短期需求端它有一個(gè)替代的作用。我們認(rèn)為220kV的GIL臨時(shí)線路會(huì)拉動(dòng)鋁金屬需求量增加20萬(wàn)噸。2025年開(kāi)始，交通運(yùn)輸板塊將取代房地產(chǎn)建筑，成為鋁的第一大消費(fèi)市場(chǎng)。以用鋁為核心需求的汽車輕量化從“成本優(yōu)化的可選項(xiàng)”變?yōu)椤氨亟?jīng)之路”。所以我首推的合金就是鋁，預(yù)計(jì)鋁的價(jià)格運(yùn)行區(qū)間在21000~25000這么一個(gè)區(qū)間，那么在21000左右，我覺(jué)得大家可以適當(dāng)?shù)目匆豢础?br> 第三個(gè)品種就是鋅，宏觀和品種的多周期托舉下，商品結(jié)構(gòu)性牛市已經(jīng)呈現(xiàn)，鋅產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)入主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存階段。鋅這一塊，我們要看它的原生端，主要2026年冶煉加工費(fèi)利潤(rùn)將基本見(jiàn)底，下半年TC和鋅價(jià)的回升形成了增產(chǎn)的驅(qū)動(dòng)。從再生端來(lái)看，再生精鋅需求增量將帶動(dòng)了利潤(rùn)的上漲。第三個(gè)是新經(jīng)濟(jì)需求貢獻(xiàn)穩(wěn)步抬升，2026年帶動(dòng)全球鋅的需求增量在2%以上。這是鋅的供需平衡表，我就不展開(kāi)說(shuō)了。我們認(rèn)為下半年鋅價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行的，我認(rèn)為區(qū)間在20000~28000之間。大家有機(jī)會(huì)，可以做個(gè)參考。
鎳市場(chǎng)的觀點(diǎn)。從鎳來(lái)看，2026年鎳價(jià)的走勢(shì)，目前圍繞主產(chǎn)區(qū)政策在變動(dòng)，印尼MHP投產(chǎn)的節(jié)奏，以及鎳產(chǎn)品結(jié)構(gòu)性過(guò)剩這么一個(gè)矛盾。從需求端來(lái)看，鎳產(chǎn)品的需求增長(zhǎng)空間應(yīng)該說(shuō)還是有限的，我們重點(diǎn)要關(guān)注印尼的產(chǎn)業(yè)政策，這是鎳價(jià)的回顧。目前我們認(rèn)為鎳價(jià)在11萬(wàn)到12萬(wàn)之間是處于一個(gè)底部區(qū)間。這是從2015年以來(lái)的10年價(jià)格，所以我們認(rèn)為在12萬(wàn)左右，是可以考慮的，基本上也是他們的成本價(jià)。關(guān)注這幾點(diǎn)，鎳價(jià)受有色和宏觀預(yù)期帶動(dòng)脈沖式上漲，鎳產(chǎn)量維持高位，2026年有望達(dá)到50萬(wàn)噸。鎳的需求是小幅增加的，主要是不銹鋼、合金、電解鋁。還有一個(gè)可能我們搞過(guò)鋼鐵的都知道，就是鎳系鋼，我們裝天然氣的管線、罐子和船，目前南鋼基本上在鎳系鋼里面占全國(guó)用量的70%。中東一旦戰(zhàn)爭(zhēng)恢復(fù)，這個(gè)量會(huì)非常大的，我覺(jué)得是可以布局的。還有一個(gè)就是它的價(jià)格低，其他有色都漲了很多，但是它沒(méi)怎么漲。從成本端來(lái)看，在12萬(wàn)鎳的成本支撐是比較強(qiáng)的。
硅錳市場(chǎng)是第六個(gè)品種，硅錳產(chǎn)業(yè)鏈實(shí)際目前還是處于一個(gè)增產(chǎn)周期，硅錳的新增產(chǎn)能還是比較大的。我們認(rèn)為硅錳的價(jià)格在6000到8000之間波動(dòng)，到了6000左右是可以布局的。這是硅錳市場(chǎng)的一個(gè)平衡表，我就不展開(kāi)說(shuō)了。硅錳的產(chǎn)量呈現(xiàn)“北強(qiáng)南弱”的特征，它的產(chǎn)量依然維持一個(gè)高位。第二個(gè)錳硅的需求目前還是處于較低的位置，主要是我們的建材螺紋鋼下來(lái)的比較多。第三個(gè)就是硅錳的成本支撐是比較強(qiáng)的，南方的成本在6150~6250，北方的成本在5800~5900，而且如果錳礦上漲，它的價(jià)格也會(huì)上漲。電價(jià)這一塊占它成本的25%，焦炭占20%，錳礦大概占到60%左右。從期貨端來(lái)看，實(shí)際上錳硅目前處于一個(gè)震蕩筑底的過(guò)程，跟著這個(gè)期貨端在走。
硅鐵的市場(chǎng)價(jià)格也是重心在上移的，主要是成本端的電價(jià)維持高位，蘭炭的成本在上漲，成本的重心在上移。一個(gè)產(chǎn)量還是在高位震蕩，大概509萬(wàn)噸。
第二個(gè)是需求還是處于一個(gè)比較低位，主要是鋼廠的需求端在減弱。從出口來(lái)看，也是相對(duì)比較平穩(wěn)的。同時(shí)金屬鎂的產(chǎn)量也是在下降的。硅鐵的庫(kù)存實(shí)際上一直在去庫(kù)，這也是值得我們關(guān)注的。它的成本是略有上移的，一方面就是內(nèi)蒙的電價(jià)到了0.4，寧夏0.4，青海0.435，甘肅0.415，蘭炭占比20%，電價(jià)占了50%，價(jià)格也在逐步上移，焦炭這兩天也在漲價(jià)。從期貨端來(lái)看，它實(shí)際上是一個(gè)跟隨的品種，不是主流品種。
從鉬鐵的這個(gè)市場(chǎng)狀況來(lái)看，應(yīng)該說(shuō)鉬鐵目前的這個(gè)價(jià)格，它目前處于一個(gè)寬幅波動(dòng)的狀態(tài)，價(jià)格維持在20~30萬(wàn)元/噸左右，但是鉬鐵的平衡表現(xiàn)在還是相對(duì)偏緊的。鉬精礦目前是小幅增加，礦山實(shí)際上是有盈利的，但是鉬鐵的產(chǎn)量2026年是下降的，去年1~11月份是下降了9.2%，今年我們預(yù)計(jì)也會(huì)下降10%，下半年這個(gè)矛盾會(huì)體現(xiàn)出來(lái)。從鉬精礦的需求端來(lái)看，需求一直是增加的，去年增加了7.3%。一方面是特鋼，我們都知道鋼廠都在轉(zhuǎn)型，從建材轉(zhuǎn)到特鋼，特鋼對(duì)鉬這個(gè)品種的需求是比較大的。第二個(gè)是大家一定要記得鉬是我們軍備擴(kuò)張的必需品。我們都知道歐洲國(guó)家為了擺脫美國(guó)的依賴，正在搞軍備擴(kuò)張，同時(shí)由于地緣政治的沖突，軍備擴(kuò)張?jiān)诩铀?。第三是鋼廠的招標(biāo)也是需求在增加，同時(shí)還有不銹鋼這塊的產(chǎn)量也在增加，對(duì)鉬鐵需求也會(huì)在增加。
釩鐵，國(guó)家處于一個(gè)相對(duì)壟斷的地位，整體釩鐵的價(jià)格也是處于一個(gè)上漲的通道，它跟螺紋鋼的走勢(shì)基本上是吻合的。供應(yīng)還是在一個(gè)高位，去年增了1.2%，需求端也是回升的。
小結(jié)一下，總體鐵合金這一塊我是看漲的，與現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)有關(guān)的金屬，前面我分析了9個(gè)品種的金屬，相對(duì)量比較大。那么大家有興趣可以關(guān)注這幾個(gè)品種，就是我們的鎵、鍺、銻、鎢、稀土、銦、鉍、碲、釤、釓、鋱、鏑、镥、鈧、釔這些合金，隨著大國(guó)博弈的加劇，供應(yīng)鏈重塑的加快，這些稀有金屬要提前布局。經(jīng)常大家在議論，我的理解是大國(guó)之間的博弈正在向元素周期表進(jìn)發(fā)。元素周期表意味著我們的物理化學(xué)這些產(chǎn)業(yè)鏈會(huì)迎來(lái)新的商機(jī)。
那么借此機(jī)會(huì)也祝我們?cè)谧母魑活I(lǐng)導(dǎo)，各位嘉賓，身體健康，家庭幸福，年年發(fā)財(cái)，謝謝。
