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　　去年以來,多國央行相繼啟動貨幣寬松政策。在利率幾近零的狀況下，爲了應對經(jīng)濟不景氣，貨幣寬松政策顯然是最佳選擇，因為相較于財政刺激或結(jié)構(gòu)改革，貨幣政策遇到的阻力會小得多，而且更易見成效。年初以來，加拿大、丹麥和澳洲央行相繼降息，歐元區(qū)正式啟動QE。隨著寬松風潮覆蓋范圍的擴大，對于中國央行幾時放水的討論也越發(fā)熱烈。市場的普遍猜測是，中國央行將在春節(jié)前后，最遲在第一季度進行降息降準。
　　
　　2月4日晚間，央行突然宣布降準。
　　
　　央行公告宣布下調(diào)金融機構(gòu)人民幣存款準備金0.5個百分點，對小微企業(yè)貸款占比達到定向降準標準的城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行額外降準0.5個百分點，對中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行額外降準4個百分點，這是自2012年以來首次降準。雖然央行公告表示「將繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，保持松緊適度」，央行負責人也將這次降準稱為定向調(diào)控，而非全面開閘，但市場仍傾向于將之解讀為寬松信號，并對央行后續(xù)的貨幣寬松政策進行了預測。
　　
　　主流輿論認為，央行本次降準的最主要原因是中國經(jīng)濟下行。2014年，中國經(jīng)濟增長率為7.4%，創(chuàng)下24年新低。日前公布的一月PMI數(shù)據(jù)顯示制造業(yè)和服務(wù)業(yè)均處于收縮之中，顯然，全球經(jīng)濟不振已影響到中國出口，而國內(nèi)結(jié)構(gòu)改革則進一步拖累了經(jīng)濟成長。同時，CPI和PPI均低于2%，通縮陰影正威脅著中國經(jīng)濟。
　　
　　此外，年末還是分紅、發(fā)工資的高峰期，每年都會形成大規(guī)模的流動性缺口，因此央行慣在春節(jié)前后投放流動性。
　　
　　無論從經(jīng)濟大環(huán)境而言，還是從季節(jié)性需求而言，央行在此時采取寬松政策，都是必需的。而傳統(tǒng)的流動性投放渠道的收窄，令央行選擇了降準的方式。
　　
　　在雙順差年代，外匯占款曾經(jīng)是流動性的重要來源。央行通過購匯投放基礎(chǔ)貨幣，極高的存準率也是爲了對沖巨額外匯占款。但近年來，中國的外匯占款已明顯減少，去年，經(jīng)常項目順差增長放緩，資本項目則出現(xiàn)了凈流出，全年外匯占款只增加了約200億美元。究其原因，部份在于中國經(jīng)濟減速，美國經(jīng)濟強勢復蘇，資金從中國流向美國市場。另一方面，中國企業(yè)境外投資幅度加大。外匯占款增長放緩，傳統(tǒng)流動性投放方式逐漸失靈，高存準率也不再必要，因此，央行采取降準的方式也就不足為奇了。
　　
　　降準之后，市場極為關(guān)心的一件事是，人民幣是否從此開啟貶值通道?
　　
　　2015年，中美兩國經(jīng)濟勢頭強弱畢現(xiàn)，人民幣對美元貶值似乎無可避免，然而這種貶值的幅度不會太大。
　　
　　首先，降準穩(wěn)定經(jīng)濟成長的努力，以及中國龐大的外匯儲備，都有利于增強市場對人民幣的信心，而市場信心則是人民幣幣值穩(wěn)定的支撐。
　　
　　其次，2014年以來，中國政府加快了人民幣國際化的步伐，致力于推進央行貨幣互換、人民幣國際結(jié)算及人民幣離岸中心的建設(shè)，這需要人民幣匯率保持穩(wěn)定。基于人民幣國際化的目標，中國央行也不會容許人民幣有太大的波動。
　　
　　因此，即使在這次央行小放水之后外匯市場上的人民幣略受擾動，我們還是認為，全年內(nèi)，人民幣有小幅下行趨勢，但無大幅貶值的可能性。
　　
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