南鋼股份2007年的業(yè)績(jī)略好于預(yù)期。2007年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入220.0億元，同比增長(zhǎng)38.0%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)10.3億元，同比增長(zhǎng)163.9%，每股收益1.10元，凈資產(chǎn)收益率23.8%。公司分配預(yù)案是每10股送紅股4股并派發(fā)現(xiàn)金紅利1元（含稅），用資本公積金每10股轉(zhuǎn)增4股。公司的業(yè)績(jī)略好于我們的預(yù)期，主要是新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)管理費(fèi)用的調(diào)整以及中板的產(chǎn)量略超預(yù)期。

2007年下半年的毛利率低于上半年。從年報(bào)和中報(bào)的數(shù)據(jù)對(duì)比中推算，2007年下半年公司主要產(chǎn)品的毛利率都出現(xiàn)了一定的下降。上半年中板毛利率為14.95%，下半年為10.52%；中卷板上半年毛利率為17.41%，下半年為11.04%；棒材上半年毛利率為3.05%，下半年為1.53%；鋼帶上半年毛利率為4.47%，下半年為2.70%；鋼坯生鐵上半年毛利率為2.53%，下半年為1.96%。公司的棒材、鋼帶、鋼坯生鐵產(chǎn)品的毛利率是相當(dāng)?shù)牡�。中板和中卷板是公司盈利的主要提供者。公司下半年盈利能力的下降的主要原因是原材料成本的上漲速度超過(guò)了鋼材價(jià)格的上漲速度，這是符合先前預(yù)期的。

公司的主要看點(diǎn)在于對(duì)大股東相關(guān)鋼鐵資產(chǎn)的整合預(yù)期，但這充滿(mǎn)了時(shí)間和方式的不確定性，這些目前無(wú)法精確判斷，我們將保持跟蹤。

維持對(duì)公司“中性－A”的投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2008、2009、2010年每股收益分布為1.20元、1.30元、1.32元，目前的動(dòng)態(tài)市盈率為17.44、16.20、15.87倍，我們維持對(duì)公司“中性－A”的投資評(píng)級(jí)。

水善，利萬(wàn)物而有靜，居眾人之所惡。