前言：歷史總是驚人的相似，大宗商品的接連雪崩使市場重回2008年金融危機后的最低水平。究其原因，市場供需和美元走強與之脫不開干系。此外，想要抄底油價的投資者必須謹慎行事，畢竟，油價“最糟糕的時候”似乎還未到來。
昨日，NYMEX原油下跌至40.40美元附近，該價格在金融危機爆發(fā)后迅速從此前的147美元下跌至2009年初的47美元。此外，LME銅、LME鋁、LME鋅均刷新自2008年以來新低。是什么因素叩響了大宗商品市場熊市之門?
對此，費老師認為，這主要是由于近期全球經(jīng)濟低迷，需求不足導(dǎo)致，同時，以美聯(lián)儲加息預(yù)期為契機，全球資金面開始收緊，這也是導(dǎo)致大宗商品全線下挫的催化劑。

這次熊市恐比危機中崩潰持續(xù)更長
雖然本輪大宗商品市場崩潰主要還是供需失衡導(dǎo)致，但卻也有著自己不同的特點，這也增強了大宗商品市場此輪熊市周期：其一，當前石油過剩在于頁巖油技術(shù)革命帶來的供應(yīng)大幅增長，而2008年供應(yīng)壓力是在金融危機后體現(xiàn)出來的；其二，當前并沒有發(fā)生金融危機，金融市場沒有出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險沖擊波；其三，地緣政治博弈，當前歐佩克、美國和俄羅斯為了爭奪市場份額而進行肉搏；其四，當前中國經(jīng)濟下行，2008年金融危機時中國經(jīng)濟只是短暫的受到外部沖擊。
當下全球經(jīng)濟陷入了疲軟狀態(tài)，特別是此前對大宗商品需求量大的新興市場國家，這便導(dǎo)致了需求的嚴重下降，對商品價格支持的動力不足，這是長期的影響，或者比2008年危機短暫的沖擊持續(xù)時間更長。
新興市場經(jīng)濟的持續(xù)下滑也導(dǎo)致了全球資金流出速度的加快，這也給大宗商品帶來壓力。據(jù)英國《金融時報》網(wǎng)站報道，在過去13個月里全球新興市場國家資本外流規(guī)模達到近1萬億美元之巨，這一數(shù)字相當于此前全球金融危機時的兩倍。

強美元快速補刀
大宗商品市場雄起的一個必要條件是全球市場資金面的寬裕，而隨著美聯(lián)儲加息預(yù)期的增強，一方面導(dǎo)致強美元周期，另一方面引發(fā)全球資金面恐面臨收緊趨勢的擔憂，于是大宗商品價格一瀉千里。
巴克萊銀行周二(8月18日)表示，F(xiàn)OMC已經(jīng)就下一步行動下定決心，因此預(yù)計聯(lián)儲將會在9月加息。
值得注意的是，強勢美元相對應(yīng)的打擊了其他國家的貨幣，于是也給大宗商品市場帶來壓力。彭博新聞社報道指出，加拿大和俄羅斯的石油生產(chǎn)商產(chǎn)量全球名列前茅，他們以美元為單位出售原油，運營成本則是以本幣支付。本月以來，加元對美元匯率已創(chuàng)11年新低，俄羅斯盧布對美元匯率逼近六個月來最低點。這無形中幫助全球第二和第四大產(chǎn)油企業(yè)降低了生產(chǎn)成本。
另一方面這也加大了投資者對全球資金面走禁的擔憂，便導(dǎo)致大宗商品買盤不足。而這一因素也正是大宗商品快速反彈的催化劑。

“逢低抄底原油論”靠譜?
在上述背景下，“逢低抄底原油論”一時廣為流傳。這似乎于情于理都符合投資哲學(xué)，然而事實可能并非如此。無論從供給面、需求面、國際宏觀政策面，油價似乎在短期都沒有反彈的支撐。逐越紫薇甚至認為，年中的反彈可能只是曇花一現(xiàn)，市場對于“見底反彈”的預(yù)期過高。
先從供給面來看，原先市場預(yù)期美國三季度可能會減產(chǎn)，然而預(yù)期沒有兌現(xiàn)。石油輸出國組織(OPEC)產(chǎn)量仍在持續(xù)，而美國維持市場份額的決心跟OPEC如出一轍。此外，美國油井停產(chǎn)、重啟成本較高，由于前期的沉默成本(即建設(shè)成本)高企，因此只要能持續(xù)產(chǎn)油，不論油價是否走低，這仍能彌補部分沉默成本。
不可忽視的“后來者”就是伊朗。伊核六國與伊朗就核問題于7月達成全面協(xié)議，根據(jù)伊朗石油公司發(fā)言人稱，一旦出口限制解禁，公司在一周內(nèi)即可以開工。此外，根據(jù)國際原子能機構(gòu)(IAEA)與伊朗達成的協(xié)議，今年11月可能就將實現(xiàn)原油出口解禁。值得注意的是，國際能源署(IEA)認為，大多數(shù)投資者小看了伊朗產(chǎn)油量回升的能力，對伊朗的產(chǎn)油前景太悲觀。從歷史經(jīng)歷判斷，伊朗恢復(fù)的速度可能比大家想象得快。
如此來看，原油真的能夠抄底買入嗎?盡管原油目前已經(jīng)位于低位，但“最糟糕的時候”還未到來，明年一季度可能將到達危機的頂峰。

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