有一種說(shuō)法，“3000點(diǎn)是世紀(jì)大底”。我不敢想得那么遠(yuǎn)；再一種說(shuō)法，“3000點(diǎn)是類似于998點(diǎn)的大底”。我也感到惶恐。因?yàn)?005年6月的998點(diǎn)本身已經(jīng)過(guò)15年股市運(yùn)行的錘煉，又經(jīng)過(guò)股改后近三年的考驗(yàn)、并且出現(xiàn)過(guò)突破2245點(diǎn)熊市頂部、創(chuàng)出6124點(diǎn)新高的輝煌。相比較而言，3000點(diǎn)底部能否如此經(jīng)久耐用呢？能否經(jīng)受得住2009年、2010年6600億元和1200億元大小非解禁的沖擊呢？
　　第三種說(shuō)法，“3000點(diǎn)是今年的大底”。從救市組合拳看，從近日量?jī)r(jià)齊升、氣勢(shì)如虹看，我似乎愿意相信這一說(shuō)法。但擔(dān)心的是，它能否經(jīng)受住今年8月4200多億元大小非解禁沖擊？能否經(jīng)受住奧運(yùn)后人氣退潮的沖擊？通脹、次貸會(huì)否再生變數(shù)？故又感到此說(shuō)法底氣不足。
　　在我看來(lái)，“3000點(diǎn)至少是8月奧運(yùn)前的大底”。為何這樣說(shuō)呢？首先，打響3000點(diǎn)保衛(wèi)戰(zhàn)是經(jīng)過(guò)充分準(zhǔn)備的。第一次戰(zhàn)役是4月初3400-3300點(diǎn)區(qū)域，4月3日、4日、7日，三大證券報(bào)連續(xù)同時(shí)發(fā)表社論、評(píng)論，希望市場(chǎng)消除非理性恐慌、恢復(fù)信心。第二次戰(zhàn)役是4月中旬3300-3100點(diǎn)區(qū)域。銀監(jiān)會(huì)、國(guó)資委、央行、證監(jiān)會(huì)、社保基金理事會(huì)領(lǐng)導(dǎo)均作了穩(wěn)定市場(chǎng)的表態(tài)。4月16日和18日新華社還發(fā)表《切忌非理性恐慌》、《莫為浮云遮望眼》兩篇重頭文章，強(qiáng)調(diào)了不應(yīng)恐慌的四大理由，發(fā)出了股市即將“撥開(kāi)云霧看青天，迎來(lái)更大繁榮“的明確提示。第三次戰(zhàn)役是4月下旬3100-3000點(diǎn)區(qū)域進(jìn)行政策救市：國(guó)務(wù)院副總理巡視證監(jiān)會(huì)，會(huì)晤基金經(jīng)理，4月20日證監(jiān)會(huì)發(fā)布大小非減持新政，國(guó)務(wù)院召開(kāi)18年來(lái)首次專門(mén)討論證券市場(chǎng)問(wèn)題的常務(wù)會(huì)議，財(cái)政部和國(guó)稅總局宣布降印花稅。這表明，保衛(wèi)3000點(diǎn)，是管理層對(duì)維護(hù)股市穩(wěn)定健康發(fā)展的堅(jiān)決態(tài)度的宣示，政策力度頗類似于1994年325點(diǎn)時(shí)國(guó)務(wù)院發(fā)布三大救市政策。
　　其次，3000點(diǎn)是各方承受度的極限位置。從6124-2990點(diǎn)，6個(gè)月暴跌51.2%，從5522-2990點(diǎn)，4個(gè)月暴跌46%，這在中外股市都屬罕見(jiàn)的非理性下跌。從6124點(diǎn)時(shí)的38.4萬(wàn)億市值到2990點(diǎn)時(shí)的19.8萬(wàn)億，6個(gè)月縮水18.6萬(wàn)億，相當(dāng)于2007年全年GDP的80%灰飛煙滅，相當(dāng)于今年春節(jié)前罕見(jiàn)雪災(zāi)損失的一二十倍，相當(dāng)于美國(guó)次貸危機(jī)損失的三倍；多數(shù)股票暴跌60%以上，中小投資者損失慘重。若政府不用強(qiáng)力干預(yù)，不僅會(huì)影響宏觀調(diào)控政策效果、金融安全、實(shí)體經(jīng)濟(jì)、消費(fèi)市場(chǎng)，而且將危及人民的利益、社會(huì)的和諧和穩(wěn)定。所以，中短期內(nèi)再破3000點(diǎn)的可能性很小。
　　再說(shuō)，3000點(diǎn)時(shí)的中國(guó)股市的投資價(jià)值凸現(xiàn)。2007年上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)60%左右，2008年一季度仍有望增長(zhǎng)50%左右，從緊貨幣政策已取得成效，次貸危機(jī)最危險(xiǎn)時(shí)期已過(guò)，美國(guó)股市從最多跌17%已減為跌7%，港股又重上25000點(diǎn)，離最高點(diǎn)僅17%。而此時(shí)的A股市場(chǎng)，上證綜指和上證50的平均市盈率（按2007年報(bào)）已降為23倍和21倍，2008年動(dòng)態(tài)市盈率將降為17倍和15倍，成為中國(guó)A股史上最低估值，尤其是新股和增發(fā)股大批破發(fā)，AH股出現(xiàn)倒掛，指數(shù)低于4580點(diǎn)的年線和半年線50%，QFII和國(guó)際游資踴躍抄底，便足以說(shuō)明中國(guó)A股市場(chǎng)遍地是黃金。
最后，導(dǎo)致市場(chǎng)非理性下跌的恐慌因素正在逐步排解。大小非解禁的沖擊由于“新政”而明顯得到控制，降印花稅大大提振了市場(chǎng)的信心和入市動(dòng)力，一系列基礎(chǔ)性、制度性改善措施正逐一推出，利好組合拳還沒(méi)有打完，投資者對(duì)市場(chǎng)環(huán)境的預(yù)期趨于良好。正基于此，我作出了3000點(diǎn)至少是奧運(yùn)前政策底加價(jià)值底的判斷。

政策底就是市場(chǎng)底？
一周內(nèi)管理層兩次出牌，使滬深股市在3000點(diǎn)處絕路逢生，大盤(pán)絕地反彈，上證指數(shù)3000點(diǎn)成了下一輪牛市翻山越嶺的底部。
　　滬深股市在18年的征途中形成了三個(gè)大底部：第一個(gè)是1994年的最低點(diǎn)325點(diǎn)，第二個(gè)是2005年的998點(diǎn)，第三個(gè)底部基本上可認(rèn)為是本周的2990點(diǎn)。由于第一個(gè)底部離現(xiàn)在太遠(yuǎn)，市場(chǎng)條件也沒(méi)什么可比性，而第二個(gè)底部與本輪行情的底部有著相似性，可以說(shuō)，此次探明的2990點(diǎn)與三年前的998點(diǎn)有著相似之處。三年前的998點(diǎn)是從2245點(diǎn)跌下來(lái)的，跌幅深達(dá)55%，而此次的2990點(diǎn)是從6124點(diǎn)調(diào)整下來(lái)的，調(diào)整的幅度為51%，兩者的調(diào)整幅度相當(dāng)，而3000點(diǎn)附近正好接近上證指數(shù)從100點(diǎn)到6000點(diǎn)的中位數(shù)，這個(gè)位置正好形成滬深股市翻山越嶺型的一個(gè)山谷，形成一個(gè)真正意義上的市場(chǎng)底部。
　　此次調(diào)整至3000點(diǎn)位置，與三年前998點(diǎn)的異曲同工之處在于，政策面都給予市場(chǎng)實(shí)質(zhì)性的支撐，在998點(diǎn)時(shí)，股改、國(guó)家隊(duì)主力出手……將市場(chǎng)從危難中拉了起來(lái)。而此次3000點(diǎn)岌岌可危之時(shí)，一周內(nèi)管理層開(kāi)出了對(duì)癥下藥的兩劑藥方——第一劑是對(duì)大小非解禁進(jìn)行進(jìn)一步規(guī)范，第二劑是將印花稅率回歸到去年“5•30”前的水平。這兩劑藥方使股市從3000點(diǎn)的山谷中走了出來(lái)，進(jìn)入了新一輪的翻山越嶺攀登。
　　如果將三年內(nèi)的兩輪低谷來(lái)進(jìn)行比較的話，它們的差別在于，從2245點(diǎn)跌到998點(diǎn)時(shí)間長(zhǎng)達(dá)四年，那才叫熊市哪，熊到股市中連說(shuō)空的人都離市而去。而此次調(diào)整，從6124點(diǎn)調(diào)整到2990點(diǎn)竟然只用了半年時(shí)間，這樣快速的調(diào)整說(shuō)明牛市的根基還在，盡管調(diào)整的力度狠了點(diǎn)，但還是屬于牛市中的合理調(diào)整。正因如此，下得快，上得也快，接下來(lái)的行情可能在4000點(diǎn)前不會(huì)出現(xiàn)像樣的回檔，收復(fù)的目標(biāo)位是年線，目前上證指數(shù)的年線和半年線攪合在一起，點(diǎn)位在4580點(diǎn)左右。

政策底并非市場(chǎng)底
上證指數(shù)考驗(yàn)3000點(diǎn)之際，限售股指導(dǎo)意見(jiàn)和印花稅政策卻密集出臺(tái)，這無(wú)疑亮出了管理層心中的“政策底部”。我們認(rèn)為此舉有助于改善市場(chǎng)之前持續(xù)大幅度下跌帶來(lái)的恐慌心理，市場(chǎng)的反彈也將在情理之中。
　　但“政策底”能否真的成為A股市場(chǎng)的底部，對(duì)此我們保持相對(duì)謹(jǐn)慎。回顧歷史，我們可以看到2001年、2005年的下調(diào)印花稅率都是在市場(chǎng)大幅下跌后出臺(tái)，也都形成了當(dāng)時(shí)1500點(diǎn)、1300點(diǎn)的“政策底”，但最終的結(jié)果都是以“政策底”被擊穿而告終。
　　印花稅率的調(diào)整無(wú)法改變股市運(yùn)行的趨勢(shì)應(yīng)該已經(jīng)成為共識(shí)。從歷史經(jīng)驗(yàn)可知，在過(guò)去18年中，A股證券交易印花稅率一共被調(diào)整過(guò)6次，也就是說(shuō)，平均每3年調(diào)整一次。事實(shí)上，每一次調(diào)整都只能帶來(lái)一個(gè)“短暫”的市場(chǎng)效應(yīng)，并同時(shí)會(huì)加大市場(chǎng)動(dòng)蕩。降低印花稅率僅是加劇大盤(pán)反彈的速度及力度，但它卻無(wú)法改變市場(chǎng)運(yùn)動(dòng)的基本趨勢(shì)。
我們還是要強(qiáng)調(diào)目前制約A股市場(chǎng)的“本”在于：一、盈利增長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)；二、通脹風(fēng)險(xiǎn)；三、供給壓力。在迷霧驅(qū)散前，政策手段所帶來(lái)的市場(chǎng)情緒變化難以改變市場(chǎng)趨勢(shì)。目前市場(chǎng)仍有四個(gè)主要利空仍未消化：
　　（1）關(guān)于大小非解禁的規(guī)定。必須要有細(xì)致、明確的措施對(duì)“大小非”解禁進(jìn)行約束。
　�。�2）關(guān)于巨額再融資的規(guī)范。中國(guó)平安的巨額再融資事情至今仍沒(méi)有明確說(shuō)法，管理層必須對(duì)上市公司的巨額再融資進(jìn)行規(guī)范，保證市場(chǎng)的有效性。
　�。�3）宏觀調(diào)控的預(yù)期仍未出現(xiàn)松動(dòng)跡象。我們預(yù)計(jì)4、5月份以及二季度宏觀數(shù)據(jù)發(fā)布之后，管理層會(huì)審慎考慮是否放松調(diào)控政策。CPI持續(xù)回落之時(shí)將是市場(chǎng)根本穩(wěn)定之日。
　　（4）根據(jù)我們統(tǒng)計(jì)，上市公司一季度業(yè)績(jī)整體增幅超出市場(chǎng)預(yù)期，但是本月底將有可能是業(yè)績(jī)較差的上市公司集中公布季報(bào)的時(shí)期，投資者要密切關(guān)注由于其業(yè)績(jī)波動(dòng)而引發(fā)的股價(jià)大幅震蕩，給市場(chǎng)帶來(lái)的負(fù)面影響。
　　印花稅率下調(diào)并沒(méi)有完全改變市場(chǎng)供需不平衡狀態(tài)。

行走江湖 身不由已