果現(xiàn)貨白銀庫存處于極低水平，將導(dǎo)致現(xiàn)貨白銀的價(jià)格漲幅大于黃金，金銀價(jià)格比值處于較低區(qū)間，從而產(chǎn)生"賣白銀買黃金"的白銀投資套利交易機(jī)會(huì)。

　　傳統(tǒng)的利用現(xiàn)貨白銀的價(jià)格比值進(jìn)行套利的根據(jù)是：影響白銀價(jià)格變動(dòng)的因子群中大多數(shù)都是同樣的，而極個(gè)別單獨(dú)影響白銀的因子只會(huì)在短期內(nèi)起作用，且不會(huì)改變兩者之間由大多數(shù)相同因子引發(fā)的趨同性，這種短期的非趨同性關(guān)系產(chǎn)生的價(jià)格比值變化，在比值處于"極端"位置時(shí)，便是進(jìn)行套利操作的良好時(shí)機(jī)。

　　白銀價(jià)格比值在過去30年相對穩(wěn)定，保持在60附近，上下兩個(gè)極端比值分別超出80和低于40。當(dāng)然，這種比值關(guān)系是基于一種統(tǒng)計(jì)概率，如果僅依此作為套利的依據(jù)，只能稱之為簡單的統(tǒng)計(jì)套利，而不能算套利型保護(hù)對沖策略，因?yàn)榛�于歷史的比值關(guān)系并不牢靠。例如，1980年黃金白銀價(jià)格比值曾經(jīng)徘徊在17附近。統(tǒng)計(jì)性的區(qū)間具有很強(qiáng)的時(shí)代特征，所謂的合理比值空間只是一個(gè)相對論的產(chǎn)物。傳統(tǒng)的統(tǒng)計(jì)白銀投資套利交易困難的就是如何識(shí)別合理的比值區(qū)間。否則當(dāng)判斷失誤，進(jìn)入統(tǒng)計(jì)白銀投資套利交易后，比值繼續(xù)上漲，在接下來時(shí)間里長期處于不合理區(qū)間，統(tǒng)計(jì)現(xiàn)貨白銀投資套利交易就會(huì)面臨巨大的風(fēng)險(xiǎn)。

　　套利型保護(hù)對沖策略是利用這種比值關(guān)系，對金銀價(jià)格趨同性因子對沖后，獲得其特殊因子本身帶來的收益的一種對沖策略。

　　這里我們發(fā)現(xiàn)了金銀比值和COMEX白銀庫存之間的一種看似巧合的關(guān)系：

　　在黃金白銀大牛市的十年里，每當(dāng)COMEX白銀庫存處于高位，黃金白銀價(jià)格比值也處于統(tǒng)計(jì)套利中的可以"買白銀拋黃金"的區(qū)間�？梢赃@樣理解，由于這十年中，黃金白銀的大牛市中具有極強(qiáng)的上漲趨同性，但是白銀因?yàn)楸旧砭哂械纳唐穼傩砸财珡?qiáng)，因此隨著上漲趨同性的展開，白銀的庫存就會(huì)增加，高庫存成為抑制白銀價(jià)格上行的重要因子，此時(shí)白銀投資市場整體白銀價(jià)格漲幅弱于黃金。往往在白銀庫存見底回升的過程中，套利對沖型采用的"賣白銀買黃金"的策略恰恰看起來和統(tǒng)計(jì)套利之間的關(guān)系呈現(xiàn)一定的共性，而實(shí)質(zhì)上卻是在對沖COMEX白銀庫存因子對價(jià)格的影響。相反也是同樣的道理。當(dāng)白銀庫存下降的時(shí)候，這種抑制金銀價(jià)格趨同性的要素因子也在縮小，導(dǎo)致價(jià)格出現(xiàn)快速的趨同，兩者之間的比值向合理區(qū)間靠攏。如果白銀庫存處于極低水平，將導(dǎo)致白銀價(jià)格的漲幅大于黃金，金銀價(jià)格比值處于較低區(qū)間，從而產(chǎn)生"賣白銀買黃金"的白銀投資套利交易機(jī)會(huì)。

　　在利用黃金和白銀期貨價(jià)格比值套利的過程中，單純的統(tǒng)計(jì)套利的意義并不大，而加入白銀COMEX庫存這個(gè)變動(dòng)因子后，再利用比值關(guān)系進(jìn)行套利型對沖策略，可以對傳統(tǒng)統(tǒng)計(jì)套利的不足做出非常好的補(bǔ)充。