投資行為中畢竟包含信仰的因素。市場的構(gòu)成就是如此，虔誠的信念不易動(dòng)搖，懷疑者也不會(huì)輕易被說服。同樣，市場當(dāng)中的理性投資者不會(huì)那樣快就紛紛采用成功的交易系統(tǒng)而填平了利潤的缺口。這樣，一套可贏利的交易系統(tǒng)才可能歷久不衰。

　　單在界定的框架內(nèi)考查，效率市場的邏輯頗具說服力。效率市場邏輯隱含著如下的假設(shè)：第一，貴金屬市場當(dāng)中有眾多理性投資者仔細(xì)衡量著各路來源的信息，根據(jù)能帶來超常回報(bào)率的信息作出交易；第二，對(duì)所有投資者而言，所有信息都可以獲得而且是同時(shí)獲得。但這衍生出的推論就是沒有哪一個(gè)投資者可以利用新的信息獲取利潤，因?yàn)槿我煌顿Y者都不會(huì)比其他投資者率先獲得信息并據(jù)以交易。而這導(dǎo)致的最終局面將是：在任何人能夠作成交易并從中漁利之前，價(jià)格已變動(dòng)至最新信息所決定的合理價(jià)格水平。

　　歷史價(jià)格中的信息

　　根據(jù)效率市場理論，由于歷史價(jià)格是最容易獲得的信息，也是所有投資者可以同時(shí)獲得的信息，所以歷史價(jià)格中的任何信息內(nèi)涵都可以瞬間反映到現(xiàn)時(shí)價(jià)格中去。最后得出推論，歷史價(jià)格中不包含貴金屬價(jià)格的任何信息。這是隨機(jī)漫步理論的核心所在——?dú)v史價(jià)格中不包含指示未來價(jià)格路徑的任何內(nèi)容。

　　這一論斷似乎可以適用于任何技術(shù)系統(tǒng)，任何使用歷史價(jià)格支持交易的技術(shù)系統(tǒng)毫無意義。實(shí)際上，如果一套技術(shù)系統(tǒng)或其他任何系統(tǒng)真的有效，而且每個(gè)人都蜂擁而至，那么，系統(tǒng)的成功恰恰就變成它失靈的原因。所以，正是它的流行消滅了它的贏利性。

　　效率市場理論的矛盾

　　然而，效率市場理論自身又提供了對(duì)上述論斷的最有力的反駁——"市場當(dāng)中有眾多理性投資者仔細(xì)衡量著各路來源的信息，根據(jù)能帶來超�；貓�(bào)率的信息作出交易。"許多投資者并不滿意于真正可能帶來贏利的某種方法，大量的歷史交易數(shù)據(jù)也不能說服他們相信過去的超�；貓�(bào)不是僥幸得來。畢竟，沒有哪一種交易系統(tǒng)可以每次都產(chǎn)生巨大的交易利潤，也沒有哪一種系統(tǒng)可以完全規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。加上衡量超常回報(bào)原因的科學(xué)不甚精確，難怪懷疑論者與明顯可贏利的交易系統(tǒng)失之交臂、越行越遠(yuǎn)。

　　并非只有效率市場論者落入窠臼，另外還有從不愿意看一眼圖表的基本分析派投資者（無論鄰座的圖表專家做得如何之好），還有從不愿意看一眼公司損益表的圖表專家，當(dāng)然還有那些根本不依據(jù)任何信息的效率市場學(xué)派所管理的指數(shù)基金。

　　投資行為中畢竟包含信仰的因素。市場的構(gòu)成就是如此，虔誠的信念不易動(dòng)搖，懷疑者也不會(huì)輕易被說服。同樣，市場當(dāng)中的理性投資者不會(huì)那樣快就紛紛采用成功的交易系統(tǒng)而填平了利潤的缺口。這樣，一套可贏利的交易系統(tǒng)才可能歷久不衰。

　　歷史價(jià)格發(fā)揮作用的原因

　　但是，為什么總有一些原因使基于歷史價(jià)格的交易法則原本有效呢？為什么歷史價(jià)格能夠揭示未來價(jià)格進(jìn)程的某些側(cè)面呢？

　　由于這樣或那樣的原因，還有眾多投資者未被反對(duì)意見說服，確實(shí)仍在利用歷史價(jià)格進(jìn)行交易。如果買進(jìn)或賣出的需求很大程度地建筑在過去的價(jià)格之上，那么它所產(chǎn)生的對(duì)市場結(jié)算十分必要的價(jià)格運(yùn)動(dòng)也將是建筑在過去價(jià)格上的。即正是眾多投資者（在某些市場中是投機(jī)交易者的大多數(shù)）應(yīng)用歷史價(jià)格進(jìn)行交易的事實(shí)導(dǎo)致歷史價(jià)格對(duì)未來價(jià)格產(chǎn)生一定影響。

　　這并非說基于歷史價(jià)格的交易法則都能發(fā)揮作用。其實(shí)，很可能沒有一個(gè)投資者可以發(fā)現(xiàn)一項(xiàng)真正起作用的技術(shù)交易法則。可能會(huì)存在一項(xiàng)能起作用的技術(shù)交易法則，但是卻過于復(fù)雜而難以被發(fā)現(xiàn)。而且技術(shù)型投資者自身也將面對(duì)類似持懷疑態(tài)度的投資者所面對(duì)的問題。他們需要令自己深信不疑，一條可以贏利的交易法則確實(shí)能夠帶來利潤，而不僅僅是曇花一現(xiàn)——這樣才有可能碰上有效的法則。

　　情況發(fā)展可能如此：當(dāng)他們運(yùn)用這樣的法則進(jìn)行交易并贏得巨大利潤之后，他們才開始猜測自己是否發(fā)現(xiàn)了什么真理，但是卻無法使別人相信，甚至很可能連他們自己也不相信。這樣的成功并非只是一連串的好運(yùn)打頭。當(dāng)他們的運(yùn)氣持續(xù)暢旺時(shí)，他們會(huì)繼續(xù)遵循這樣的法則來交易；而且因?yàn)檫@樣的法則具有的復(fù)雜性和贏利性，他們可能是一段時(shí)間內(nèi)使用該法則的唯一的一群人。