一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布，又給看空客找了一個(gè)借口，從2500點(diǎn)看空到1800點(diǎn)。這除了攪亂A股市場的估值體系之外，倒是給曾經(jīng)在998點(diǎn)成功抄底A股市場的外資找到了又一個(gè)進(jìn)入良機(jī)。

看空股市無非幾重原因。一是從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，通脹繼續(xù)，從緊政策不變；二是一些沽空者希望收獲帶血的籌碼；三是政策與資金的動(dòng)向令人憂慮，管理層遲遲沒有出臺實(shí)質(zhì)性的利好舉措。

通脹高位徘徊不是股市下挫的原因，筆者曾經(jīng)以歷史數(shù)據(jù)證實(shí)，中國股市上升期，市場的通脹率有高有低，無一定之規(guī)。中國的通脹是在經(jīng)濟(jì)上升與收入普漲期出現(xiàn)的價(jià)格普升，與1929年、1973年的美國沒有可比性。如果非要以通脹下降作為股市回暖的標(biāo)志，我們就根本無法解釋A股市場的異動(dòng)在美股之上。也無法解釋為什么A股市場的跌幅遠(yuǎn)高于同受世界性通脹困擾的新興市場。

政府主要以提升存款準(zhǔn)備金率作為從緊的貨幣政策，說明政府保銀行、保重點(diǎn)投資、保中美息差的決心沒有變，不會輕易動(dòng)用利率手段。這對于股市的影響是中性的，絕不屬于利空消息。市場方寸大亂，屢屢把利好當(dāng)利空，把利空當(dāng)利好。而對于空倉者與踏空者而言，既然股市已經(jīng)跌到這個(gè)份上，那還不如再大跌一下，一來可以逼迫實(shí)質(zhì)性利好，就算利好政策不出臺，也可以得到心神已亂的散戶的帶血籌碼。

真正的利空確實(shí)存在。稅收不僅是中國股市抽血機(jī)，還是中國經(jīng)濟(jì)抽血機(jī)。據(jù)國家稅務(wù)總局公布的數(shù)據(jù)，今年一季度，我國稅收收入承接上年勢頭繼續(xù)保持較快增長，累計(jì)完成15102億元，同比增長33.8%，增收3818億元，增幅居近年同期最高。其中,一季度我國證券交易印花稅完成597億元，同比增長387.8%，接近4倍。印花稅的抽血機(jī)作用仍然強(qiáng)大，在散戶大部分被套之時(shí)，抽血機(jī)仍然工作，并且以抽血機(jī)對股市漲跌影響不大為由拒絕調(diào)整，這種對于投資者的侵害所折射出市場倫理敗壞讓人擔(dān)憂。

另一個(gè)利空是估值轉(zhuǎn)軌。不顧股指繼續(xù)下跌，管理層不斷推出新股，紅籌股回歸的腳步?jīng)]有變。這說明，管理層在加快香港與內(nèi)地股市的接軌步伐，并且將擇機(jī)推出股指期貨，的既定政策不會變。

不同估值體系的風(fēng)險(xiǎn)在接軌期長期存在，這說明A股市場的系統(tǒng)性與制度性風(fēng)險(xiǎn)一時(shí)半會兒難以消除。如果A股與H股的溢價(jià)在40%，那么，只要稍有門路的投資者在A股下挫期，就會購買H股的二級市場的股票，而不是A股股票。但與此同時(shí)，讓A股投資者吃驚的是，A股市場的制度性缺陷還在被繼續(xù)利用，如回歸的大型企業(yè)的估值紫金礦業(yè)等并沒有水跌船低，而是在庇護(hù)下享受A股的高估價(jià)格。既制造制度性風(fēng)險(xiǎn)，又以托賓Q與估值體系的不科學(xué)作為打壓市場的工具，說明A股投資者在二級市場被剪羊毛的綿羊角色沒有變。在這樣的情況下，只有心明眼亮看透莊家路數(shù)的投資者，才能獲得短期收益。

難道內(nèi)地市場沒有投資價(jià)值了嗎？絕非如此。目前主要利益場所在股權(quán)投資市場，那些以低價(jià)獲得非流通籌碼的人，那些已經(jīng)在創(chuàng)業(yè)板布局的人，都在布局股權(quán)市場，以收獲創(chuàng)業(yè)板羊毛。得風(fēng)氣之先中國和亞洲私募股權(quán)市場的良好發(fā)展正吸引全球資本紛紛涌入。風(fēng)險(xiǎn)投資與私募股權(quán)研究機(jī)構(gòu)清科研究中心昨日發(fā)布的報(bào)告顯示，今年一季度，亞洲私募股權(quán)基金發(fā)展迅速，其中，針對中國大陸地區(qū)的亞洲私募股權(quán)基金募資總額更是呈現(xiàn)“井噴”狀態(tài)。16只可投資于中國大陸地區(qū)的亞洲私募股權(quán)基金募資總額達(dá)199.98億美元，增幅達(dá)163.3%；超過2006年全年141.96億美元的新募資總額，也超過去年全年募資總額的一半。

在人民幣升值與兩地估值體系接軌的過程中，中國必須有效地控制住資本流動(dòng)，才能保護(hù)內(nèi)地普通投資者的利益。雖然隨著市場越來越開放，這么做越來越難。通過經(jīng)常項(xiàng)目提升或者打壓出口產(chǎn)品價(jià)格，通過與國內(nèi)大型跨國商業(yè)機(jī)構(gòu)勾結(jié)，熱錢流入非常順利。越是在這樣的艱難時(shí)勢下，決策層越應(yīng)該讓查處到的熱錢付出高昂的成本，讓A股市場的投資者有降低風(fēng)險(xiǎn)、享受紅利的機(jī)會，這樣才能對得起A股投資者。

在內(nèi)地市場炒一級市場，在香港市場炒作二級市場，說明內(nèi)地二級市場估值風(fēng)險(xiǎn)給了外資投資者可趁之機(jī)，內(nèi)地的二級市場的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)被利用，大資金已經(jīng)通過股權(quán)投資給二級市場的投者剪羊毛。我們的資本市場先外后內(nèi)的做法是一種根本性錯(cuò)誤，這一錯(cuò)誤不能在估值過度期，人民幣上升期繼續(xù)下去。

讓A股投資者交出帶血的籌碼，為外資、為海外市場、為上市公司、為既得利益者買單，到底意欲何為？我們上當(dāng)上得還不夠嗎？美國投資者集體訴訟黑石欺詐，我們?nèi)藶楦盍训氖袌龉乐刁w系，使上市公司一級市場A股化，二級市場美其名曰國際化，并且遲遲不予糾正，是不是一種隱性欺詐行為？

行走江湖 身不由已