15千克白銀期貨交易單位適中從全球主要的白銀期貨市場(chǎng)來(lái)看，目前比較成功的是美國(guó)紐約商品交易所(COMEX)的5000盎司的白銀期貨和印度多種商品交易所(MCX)的小型(1千克、5千克、30千克)白銀期貨交易。上述4個(gè)白銀期貨合約，也是2011年全球交易量最大的4個(gè)白銀期貨合約。

上海期貨交易所白銀期貨標(biāo)準(zhǔn)合約

交易品種白銀

交易單位15千克/手

報(bào)價(jià)單位元(人民幣)/千克

最小變動(dòng)價(jià)位1元/千克

每日價(jià)格最大波動(dòng)限制不超過(guò)上一交易日結(jié)算價(jià)±5%

合約交割月份1-12月

交易時(shí)間上午9:00-11:30 下午1:30-3:00

最后交易日合約交割月份的15日(遇法定假日順延)

交割日期最后交易日后連續(xù)五個(gè)工作日

交割品級(jí)標(biāo)準(zhǔn)品：符合國(guó)標(biāo)GB/T 4135-2002 IC-Ag99.99規(guī)定，其中銀含量不低于99.99%

交割地點(diǎn)交易所指定交割倉(cāng)庫(kù)

最低交易保證金合約價(jià)值的7%

交割方式實(shí)物交割

交割單位30千克

交易代碼AG

上市交易所上海期貨交易所

1、交易單位：15千克/手

(1)參考國(guó)際相關(guān)市場(chǎng)，大小適中。國(guó)際市場(chǎng)每手規(guī)格：COMEX(紐約商品交易所)有5000盎司、2500盎司和1000盎司三種規(guī)格，TOCOM(東京商品交易所)有10公斤的規(guī)格，MCX(印度大宗商品交易所)有30公斤、5公斤和1公斤三種規(guī)格，黃金交易所是1公斤規(guī)格。(1盎司=28.349523125克 1000盎司=28.35千克)

(2)大小適度：6700元/千克×15千克/手=100500元/手。

(3)按照我司15%保證金的征收標(biāo)準(zhǔn)，保證金為15075元。

(4)保持一定流動(dòng)性

(5)交易單位和交割單位(30千克)的匹配：一交割單位等于兩個(gè)交易單位

(6)與其他金屬品種單個(gè)合約價(jià)值量的相對(duì)關(guān)系：比銅小，但比鋁和鋅大

(7)我國(guó)現(xiàn)貨市場(chǎng)的交易習(xí)慣：交易時(shí)最少交易量為1000克或1000克的整數(shù)倍

2、最小變動(dòng)價(jià)位：1元/千克

(1)對(duì)比國(guó)際相關(guān)市場(chǎng)：COMEX5000盎司(約155千克)的白銀期貨合約最小變動(dòng)價(jià)位為0.5美分/盎司，折合人民幣約1元/千克;東京工業(yè)品交易所(TOCOM)白銀期貨合約最小變動(dòng)價(jià)位為10日元/千克，折合人民幣約0.7元/千克。

(2)國(guó)內(nèi)白銀現(xiàn)貨市場(chǎng)貿(mào)易特點(diǎn)：報(bào)價(jià)單位為人民幣元/克，報(bào)價(jià)保留兩位小數(shù)

(3)與標(biāo)的商品價(jià)格的數(shù)量關(guān)系：約為萬(wàn)分之一點(diǎn)五

(4)滿足期貨交易的流動(dòng)性需求

3、交易所保證金和每日價(jià)格最大波動(dòng)限制

為了確保白銀期貨平穩(wěn)起步，控制白銀期貨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，交易所白銀期貨合約的交易保證金比例定為7%，每日價(jià)格最大波動(dòng)限制為不超過(guò)上一交易日結(jié)算價(jià)±5%

(1)根據(jù)對(duì)1973年1月2日至2011年5月18日芝加哥交易所集團(tuán)(CME GROUP)COMEX分部白銀期貨價(jià)格數(shù)據(jù)進(jìn)行EWMA保證金率分布分析顯示，7%的保證金水平可以覆蓋超過(guò)90%的交易日價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。因此，白銀的最低保證金比例選擇7%比較合適。

(2)根據(jù)對(duì)1973年1月2日至2011年5月18日芝加哥交易所集團(tuán)(CME GROUP)COMEX分部的白銀期貨價(jià)格數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析顯示，99%的交易日單日價(jià)格變動(dòng)幅度在5%以內(nèi)，因此，將每日價(jià)格最大波動(dòng)限制定為5%比較合適。

4、白銀期貨合約標(biāo)的：符合國(guó)標(biāo)GB/T 4135-2002 IC-Ag99.99規(guī)定，其中銀含量不99.99%的標(biāo)準(zhǔn)品

低于

(1)我國(guó)主要白銀生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)量中， 純度為99.99%的白銀占80%以上

(2)現(xiàn)貨市場(chǎng)中純度為99.99%的白銀流通量最大

(3)上海黃金交易所實(shí)際交收的也以純度為99.99%的白銀為主

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二、白銀期貨交易風(fēng)險(xiǎn)管理要點(diǎn)

《上海期貨交易所風(fēng)險(xiǎn)控制管理辦法》修訂案要點(diǎn)

1、白銀期貨合約的上市運(yùn)行不同階段保證金梯度定為四檔，最高檔保證金定為20%。

白銀期貨合約的保證金梯度定為四檔，即從交割月前第一月的第一個(gè)交易日、交割月份的第一個(gè)交易日、最后交易日前二個(gè)交易日起，分別將白銀的保證金提高由基準(zhǔn)值提高到10%、15%、20%。

此項(xiàng)增加涉及《上海期貨交易所風(fēng)險(xiǎn)控制管理辦法》第5條。

表1 白銀期貨合約臨近交割期時(shí)交易保證金收取標(biāo)準(zhǔn)

交易時(shí)間段白銀交易保證金比例

合約掛牌之日起7%

交割月前第一月的第一個(gè)交易日起10%

交割月份第一個(gè)交易日起15%

最后交易日前二個(gè)交易日起20%

2、根據(jù)合約持倉(cāng)總量的大小調(diào)整交易保證金比例的方法與銅、鋁、鋅保持一致，但檔次減少一檔，同時(shí)交易保證金的收取比例略有不同。

白銀期貨合約的交易保證金比例從進(jìn)入交割月前第三月的第一個(gè)交易日起，當(dāng)持倉(cāng)總量(X)超過(guò)30萬(wàn)手、60萬(wàn)手時(shí)，分別從基準(zhǔn)的7%依次提高到10%、12%。

表2 白銀期貨合約持倉(cāng)量變化時(shí)的交易保證金收取標(biāo)準(zhǔn)

從進(jìn)入交割月前第三月的第一個(gè)交易日起，當(dāng)持倉(cāng)總量(X)達(dá)到下列標(biāo)準(zhǔn)時(shí)白銀交易保證金比例

X≤30萬(wàn)7%

30萬(wàn)

X>60萬(wàn)12%

注：X表示某一月份合約的雙邊持倉(cāng)總量，單位：手。

3、當(dāng)連續(xù)出現(xiàn)同方向漲跌停板單邊無(wú)連續(xù)報(bào)價(jià)行情時(shí)，適度擴(kuò)大白銀的漲跌停板幅度，相應(yīng)提高其保證金比例。

D1檔：漲跌停板確定為5% ，結(jié)算時(shí)收取的保證金為10%

D2檔：漲跌停板確定為8% ，結(jié)算時(shí)收取的保證金為14%

D2檔：漲跌停板確定為11% ，結(jié)算時(shí)收取的保證金為14%

4、限倉(cāng)制度：適當(dāng)確定白銀期貨合約在不同時(shí)期的限倉(cāng)比例和持倉(cāng)限額。

(1)參照鉛、燃料油期貨合約的限倉(cāng)方式，對(duì)期貨公司會(huì)員采取比例限倉(cāng)。當(dāng)某一白銀期貨合約持倉(cāng)量超過(guò)30萬(wàn)手時(shí)，期貨公司會(huì)員限倉(cāng)比例為20%。適度放寬期貨公司會(huì)員的持倉(cāng)限倉(cāng)比例，有利于促進(jìn)期貨公司會(huì)員業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大和管理水平的提升，推動(dòng)優(yōu)秀期貨公司做優(yōu)做強(qiáng)。同時(shí)，對(duì)非期貨公司會(huì)員和客戶實(shí)行各階段數(shù)額限倉(cāng)。

(2)從合約掛牌起至交割月，對(duì)期貨公司會(huì)員均實(shí)行比例限倉(cāng)。在此期間，當(dāng)某一白銀期貨合約持倉(cāng)量≥30萬(wàn)手時(shí)，期貨公司會(huì)員限倉(cāng)比例為20%。

(3)從合約掛牌起至交割月，分三個(gè)階段對(duì)非期貨公司會(huì)員和客戶投機(jī)頭寸實(shí)行絕對(duì)值限倉(cāng)。從合約掛牌至交割月前第二月的最后一個(gè)交易日，非期貨公司會(huì)員、客戶絕對(duì)值限倉(cāng)額為6000手。進(jìn)入交割月前第一月開(kāi)始，非期貨公司會(huì)員、客戶某一期貨合約限倉(cāng)額為1800手。進(jìn)入交割月份后，對(duì)非期貨公司會(huì)員、客戶某一期貨合約限倉(cāng)額為600手。

(4)參考前期上市品種期貨限倉(cāng)制度的測(cè)算方法，按我國(guó)前10位白銀冶煉企業(yè)月均產(chǎn)量測(cè)算：交割月份非期貨公司會(huì)員和客戶的限倉(cāng)限額擬定為600手(即9噸)，依據(jù)是2010年我國(guó)前10位的白銀冶煉企業(yè)月均產(chǎn)量約30噸，按30%的套保比例計(jì)算，企業(yè)交割月份的持倉(cāng)量需求約9噸。同樣，根據(jù)交割月份前一月與交割月份持倉(cāng)限額3:1左右的比例，交割月前一個(gè)月非期貨公司會(huì)員和客戶限倉(cāng)額度擬定為1800手。根據(jù)一般月份與交割月份持倉(cāng)限額10:1左右的比例，合約掛牌至交割月前第二月最后一個(gè)交易日的非期貨公司會(huì)員和客戶限倉(cāng)額度擬定為6000手。

5、優(yōu)化對(duì)白銀品種期貨公司會(huì)員超倉(cāng)的處置措施。

結(jié)合相關(guān)交易所操作經(jīng)驗(yàn)借鑒和我所現(xiàn)有品種會(huì)員和客戶超倉(cāng)強(qiáng)平措施的運(yùn)作實(shí)際情況，對(duì)白銀等期貨品種客戶超倉(cāng)和期貨公司超倉(cāng)進(jìn)行分類處理，對(duì)客戶或者非期貨公司會(huì)員超倉(cāng)仍然實(shí)行強(qiáng)行平倉(cāng)，但對(duì)期貨公司超倉(cāng)則規(guī)定不得同方向開(kāi)倉(cāng)交易。

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三、白銀期貨交割細(xì)則要點(diǎn)

《上海期貨交易所交割細(xì)則》修訂要點(diǎn)

1、明確某一白銀期貨合約最后交易日前第三個(gè)交易日收盤(pán)后，自然人客戶該白銀期貨合約的持倉(cāng)應(yīng)當(dāng)為0手。

考慮到目前自然人客戶不能開(kāi)具增值稅專用發(fā)票而不能交割，為了更好控制在臨近交割日市場(chǎng)流動(dòng)性較差情況下可能產(chǎn)生的交割風(fēng)險(xiǎn)，規(guī)定某一期貨合約最后交易日前第三個(gè)交易日收盤(pán)后，自然人客戶該期貨合約的持倉(cāng)應(yīng)當(dāng)為0手。自最后交易日前第二個(gè)交易日起，對(duì)自然人客戶的交割月份持倉(cāng)直接由交易所強(qiáng)行平倉(cāng)。

此項(xiàng)內(nèi)容涉及《上海期貨交易所交割細(xì)則》第4條。

2、明確白銀期貨交割商品必須全部是在本交易所注冊(cè)的生產(chǎn)廠 生產(chǎn)的注冊(cè)商標(biāo)的商品。

由于目前我國(guó)白銀行業(yè)處于供過(guò)于求的現(xiàn)狀，白銀期貨交割不會(huì)較多地依賴進(jìn)口商品。

另外，國(guó)內(nèi)白銀行業(yè)執(zhí)行的國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)與國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)有差異，為了增強(qiáng)我國(guó)標(biāo)準(zhǔn)的執(zhí)行力，同時(shí)便于國(guó)內(nèi)白銀企業(yè)對(duì)于標(biāo)準(zhǔn)的執(zhí)行，我國(guó)期貨市場(chǎng)應(yīng)當(dāng)更多地在實(shí)力不斷增強(qiáng)的基礎(chǔ)上建立自己的標(biāo)準(zhǔn)，因此，我所白銀期貨品種交割商品執(zhí)行注冊(cè)制。

交割細(xì)則中明確了包括境內(nèi)品牌和境外品牌的白銀交割商品必須是經(jīng)過(guò)本交易所注冊(cè)的生產(chǎn)廠生產(chǎn)的注冊(cè)商標(biāo)的商品。

此項(xiàng)增加涉及《上海期貨交易所交割細(xì)則》擬新增的第76條。

3、交割商品的規(guī)格

交割銀錠的規(guī)格為15千克±1千克和30千克±2千克。

每一倉(cāng)單的銀錠，應(yīng)當(dāng)是同一生產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)、同一牌號(hào)、同一注冊(cè)商標(biāo)、同一塊形的商品組成。

溢短和磅差：每張銀錠標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單溢短不超過(guò)±2千克，每塊銀錠磅差不超過(guò)±1克

4、明確銀錠的包裝要求：入庫(kù)及出庫(kù)銀錠均無(wú)包裝要求。

考慮到白銀現(xiàn)貨包裝實(shí)際，明確規(guī)定入庫(kù)及出庫(kù)銀錠均無(wú)包裝要求。

此項(xiàng)增加涉及《上海期貨交易所交割細(xì)則》擬新增的第78條。

5、明確白銀期貨的交割商品的必備單證。

明確白銀國(guó)產(chǎn)商品應(yīng)當(dāng)提供注冊(cè)生產(chǎn)企業(yè)出具的產(chǎn)品質(zhì)量證明書(shū)，而進(jìn)口商品考慮到市場(chǎng)、政策等可能存在的變化，對(duì)進(jìn)口商品的單證要求暫不規(guī)定，今后根據(jù)實(shí)際情況另行公布，規(guī)定相關(guān)進(jìn)口商品的單證要求由交易所另行發(fā)布。

此項(xiàng)增加涉及《上海期貨交易所交割細(xì)則》擬新增的第79條。

6、明確白銀期貨的交割手續(xù)費(fèi)、指定交割倉(cāng)庫(kù)、質(zhì)檢機(jī)構(gòu)由交易所指定(或者確定)并公布，并明確白銀指定交割倉(cāng)庫(kù)的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)由交易所定并另行公布。

參照螺紋鋼、線材、鉛等上海期貨交易所新近上市品種對(duì)指定交割倉(cāng)庫(kù)、質(zhì)檢機(jī)構(gòu)等的確定公布方式，交割細(xì)則中授權(quán)交易所制定或者確定白銀期貨的交割手續(xù)費(fèi)、指定交割倉(cāng)庫(kù)、質(zhì)檢機(jī)構(gòu)。

同時(shí)，本次修訂明確白銀指定交割倉(cāng)庫(kù)的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)由交易所確定并另行公布。

此項(xiàng)增加涉及《上海期貨交易所交割細(xì)則》的第8條、第83條、第96條和第98條。

白銀期貨套期保值交易管理

四、白銀期貨套期保值要點(diǎn)

《上海期貨交易所套期保值交易管理辦法》修訂要點(diǎn)

1、明確白銀一般月份套期保值交易頭寸的申請(qǐng)時(shí)間規(guī)定。

為更好處理一般月份申請(qǐng)與臨近交割月份申請(qǐng)的關(guān)系，促進(jìn)功能發(fā)揮，本次修訂明確：白銀一般月份套期保值交易頭寸的申請(qǐng)應(yīng)當(dāng)在該套期保值所涉合約交割月前第二月的最后一個(gè)交易日之前提出。

此項(xiàng)涉及《上海期貨交易所套期保值交易管理辦法》第8條。

2、明確白銀臨近交割月份套期保值頭寸的申請(qǐng)時(shí)間規(guī)定。

;為更好處理一般月份申請(qǐng)與臨近交割月份申請(qǐng)的關(guān)系，確定申請(qǐng)臨近交割月套期保值的時(shí)間，促進(jìn)功能發(fā)揮，本次修訂明確：白銀臨近交割月份套期保值交易頭寸的申請(qǐng)應(yīng)當(dāng)在該套期保值所涉合約交割月前第三月的第一個(gè)交易日至交割月前第一月的最后一個(gè)交易日之間提出。

此項(xiàng)涉及《上海期貨交易所套期保值交易管理辦法》第15條。

3、明確獲準(zhǔn)套期保值交易頭寸的會(huì)員或客戶建倉(cāng)時(shí)間。

為適當(dāng)延長(zhǎng)建倉(cāng)允許時(shí)間，更好促進(jìn)功能發(fā)揮，本次修訂明確：獲準(zhǔn)套期保值交易頭寸的會(huì)員或客戶，應(yīng)當(dāng)在該套期保值所涉合約最后交易日前第三個(gè)交易日收市前，按批準(zhǔn)的交易部位和頭寸建倉(cāng)。在規(guī)定期限內(nèi)未建倉(cāng)的，視為自動(dòng)放棄套期保值交易頭寸。

此項(xiàng)涉及《上海期貨交易所套期保值交易管理辦法》第19條。

4、明確重復(fù)適用獲批頭寸的時(shí)間規(guī)定。

為更好促進(jìn)功能發(fā)揮，本次修訂明確：白銀套期保值交易頭寸自交割月份第一交易日起不得重復(fù)使用。

此項(xiàng)涉及《上海期貨交易所套期保值交易管理辦法》第20條。

5、明確交易所可以對(duì)包括白銀在內(nèi)的各期貨品種套期保值交易的保證金、手續(xù)費(fèi)采取優(yōu)惠措施。

為更好鼓勵(lì)、支持套期保值，促進(jìn)期貨市場(chǎng)功能發(fā)揮，規(guī)則明確增加規(guī)定：交易所可以對(duì)套期保值交易的保證金、手續(xù)費(fèi)采取優(yōu)惠措施。

此項(xiàng)涉及《上海期貨交易所套期保值交易管理辦法》第34條。

6、進(jìn)一步明確一般月份套期保值交易頭寸進(jìn)入臨近交割月份的轉(zhuǎn)化額度管理要求。

為使規(guī)則規(guī)定的額度更加清晰，規(guī)則明確白銀未獲臨近交割月份套期保值交易頭寸的非期貨公司會(huì)員或客戶，其一般月份套期保值交易頭寸在進(jìn)入合約交割月前第一月和交割月份時(shí)，將參照已獲一般月份套期保值交易頭寸和該期貨品種限倉(cāng)制度規(guī)定額度中的較低標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行，并按此標(biāo)準(zhǔn)轉(zhuǎn)化為臨近交割月份套期保值交易頭寸。在進(jìn)入臨近交割月份后，通過(guò)申請(qǐng)獲得臨近交割月份套期保值交易頭寸的，將按獲批的臨近交割月份套期保值交易頭寸執(zhí)行。

此項(xiàng)涉及《上海期貨交易所套期保值交易管理辦法》第18條。

五、《上海期貨交易所交易細(xì)則》修訂要點(diǎn)

明確白銀活躍月份信息披露的辦法與黃金相同。

白銀是屬于貴金屬的一種，因此信息披露方式也可以參照黃金的品種，交易所披露該品種期貨合約活躍月份期貨公司會(huì)員的總成交量、總買(mǎi)賣(mài)持倉(cāng)量，活躍月份非期貨公司會(huì)員的總成交量、總買(mǎi)賣(mài)持倉(cāng)量和活躍月份前20名期貨公司會(huì)員的成交量、買(mǎi)賣(mài)持倉(cāng)量。 此項(xiàng)修訂涉及《上海期貨交易所交易細(xì)則》第64條。