2006年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)發(fā)生什么事？政策制定者早已言明，首要任務(wù)是要把經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變?yōu)橐粋�(gè)更具持續(xù)性的模式。我們估計(jì)，宏觀經(jīng)濟(jì)會(huì)出現(xiàn)六項(xiàng)主要轉(zhuǎn)變。
　　一：國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增長(zhǎng)會(huì)在2006至07年暫時(shí)放緩，然后再加速
　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)顯現(xiàn)了一些疲軟的跡象，例如具前瞻性的指標(biāo)轉(zhuǎn)弱，外圍需求下降，以及公司盈利毛利率下降。我們估計(jì)2006年的中國(guó)經(jīng)濟(jì)，會(huì)有8%增長(zhǎng)，2007年的增幅則估計(jì)為8.5%。08年北京奧運(yùn)舉行，加上新領(lǐng)導(dǎo)人上臺(tái)有望帶來新的經(jīng)濟(jì)刺激措施，屆時(shí)經(jīng)濟(jì)會(huì)再度發(fā)力。
　　二：消費(fèi)開支重要性增加
　　最近一次中國(guó)GDP的修訂，大多數(shù)被少報(bào)的數(shù)字都是來自服務(wù)業(yè)，我們意識(shí)到消費(fèi)的重要性比我們想像的多很多。更重要的，我們深信消費(fèi)者開支會(huì)在06年會(huì)開始加速�！笆�一五”規(guī)劃和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，都著重于刺激消費(fèi)。我們相信，這是因?yàn)橄�費(fèi)是解決很多結(jié)構(gòu)性問題的關(guān)鍵。
　　三：通縮是關(guān)注點(diǎn)，但通脹壓力穩(wěn)步上揚(yáng)
　　消費(fèi)物價(jià)指數(shù)去年的劇烈波動(dòng)，主要是由急漲的食物價(jià)格所左右。我們又估計(jì)，中國(guó)的CPI指數(shù)依然低估了國(guó)內(nèi)的通脹壓力。政府早前已經(jīng)公布放寬對(duì)煤和電力控制的意圖，油價(jià)亦有上調(diào)的可能。
　　四：出口增長(zhǎng)的步伐開始「正常化」，人民幣會(huì)逐步升值
　　首先，美國(guó)對(duì)中國(guó)出口的需求，會(huì)因?yàn)榻?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩而減少；第二，高昂資源成本和過剩的產(chǎn)能，已經(jīng)開始影響一些生產(chǎn)商的毛利；第三，工廠由已發(fā)展國(guó)家搬到發(fā)展中國(guó)家的搬廠效應(yīng)已經(jīng)減弱，去年中國(guó)的實(shí)質(zhì)海外直接投資(FDI)呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。另外，雖然未有出現(xiàn)實(shí)際的貿(mào)易戰(zhàn)，不過貿(mào)易摩擦依然會(huì)影響出口前景和投資者的決定。未來兩年，貿(mào)易和經(jīng)常帳赤字在GDP中的比重會(huì)下降，但仍然維持一個(gè)高水平。這會(huì)令全球失衡持續(xù)，同時(shí)令人民幣有升值壓力。中國(guó)官員需要緩解來自外國(guó)各階層和政府的壓力。我們估計(jì)，2006年人民幣會(huì)升值5%。
　　五：能源和資源消耗會(huì)減慢
「十一五」規(guī)劃建議未來五年把能源使用效能提高20%，發(fā)改委亦計(jì)劃落實(shí)一套新指標(biāo)，鼓勵(lì)節(jié)省能源。另外，發(fā)改委去年又提出了計(jì)劃，自今年起為工業(yè)提供指引。計(jì)劃所針對(duì)的目標(biāo)，主要是過度投資、能源消耗、損害環(huán)境的工業(yè)。
六：金融業(yè)會(huì)轉(zhuǎn)變，海外和本地投資者的參與度有望提高
中國(guó)銀行改革，去年急速發(fā)展，建設(shè)銀行(0939)去年于香港上市，正是一例。中行和中國(guó)工商銀行相信會(huì)尾隨而來。近期的發(fā)展，反映改革會(huì)向著本地投資者和外地投資者進(jìn)發(fā)。

世事靜方見，人情淡始長(zhǎng)－清靜為天下正！