陳少涵：人民幣市場驚現(xiàn)異象，卻沒有人能解釋清楚
　　
　　陳少涵寄語：引路靠貴人，走路靠自己，成長靠學(xué)習(xí)，成就靠團隊。起床不是為了應(yīng)付今天的時間；而是必須做到今天要比昨天活得更精彩！昨天再好，走不回去，明天再難，也要抬腳繼續(xù);你不勇敢，沒有人替你堅強，你不瘋狂，沒有人幫你實現(xiàn)夢想;不管你昨天有多優(yōu)秀，代表不了今天的輝煌，請記住，昨天的太陽永遠曬不干今天的衣裳，以陽光心態(tài)迎接每一天！更多資訊可擺渡“陳少涵”企鵝及未欣2401536973.
　　
　　圍繞離岸人民幣市場的角力仍在繼續(xù)，這一點從香港人民幣拆借利率的詭異走勢中可見一斑。一般來說，貨幣市場的收益率曲線應(yīng)該呈平穩(wěn)向上的形態(tài)，但香港離岸人民幣收益率曲線卻呈現(xiàn)出各式各樣的反常形態(tài)：有時向下傾斜如同滑雪道，有時忽然凸起，最近又化身成曲棍球球棍。
　　
　　這些奇怪形態(tài)有許多都找不出直接的理由，但卻反映出一種現(xiàn)象：看似自由的離岸人民幣市場越來越傾向于發(fā)生意外的波動，而這種波動又常常是在回應(yīng)中國人民銀行的行動。香港離岸人民幣借款利率今年的波動極為劇烈，最高時飆升至66.815%，最低時跌落至-3.725%。借款利率越高，做空人民幣的成本也越高。
　　
　　過去一段時間，在央行打擊做空人民幣投機交易之際，市場一直密切關(guān)注離岸人民幣的隔夜利率。央行的行動已經(jīng)改變了離岸人民幣收益率曲線的整體形態(tài)，對此一些經(jīng)濟學(xué)家表示，央行正在采用一套新的戰(zhàn)法。
　　
　　短期借款利率可用于評估市場對利率潛在走勢的看法。例如，如果收益率曲線向下傾斜，則意味著市場預(yù)計中長期利率將下降。但來自官方的定期干預(yù)，使離岸人民幣收益率曲線頻繁地打破常規(guī)。一位交易員稱，在其他任何地方都看不到像香港離岸人民幣這樣奇特的收益率曲線。鑒于港元拆借利率并未出現(xiàn)類似走勢，離岸人民幣拆借市場的動態(tài)不太可能是香港銀行業(yè)問題的反映。
　　
　　中國貨幣市場的不透明使投資者很難辨別真實情況，所以需要一定程度的分析與解讀。陳少涵分析，期限超過一周的借款利率走高，表明市場對人民幣貶值的預(yù)期再次形成。央行可能再次實施干預(yù)以使收益率曲線走平。央行可能把目標(biāo)放在壓低隔夜香港銀行同業(yè)拆出息率上，因為這是最容易控制而且控制成本也最低的利率。期限越長的利率，控制成本就越高。
　　
　　也有分析師稱，人民幣貶值預(yù)期也不能解釋所有事情。此前用于干預(yù)人民幣匯率的期權(quán)和期貨已開始到期，導(dǎo)致資金從已經(jīng)清淡的市場中流出，這也使收益率曲線趨平。隨著資金流向離岸市場以博取香港更高的利率，收益率曲線最終將完全平坦化。
　　
　　每日上午11點，香港銀行間市場16家參考銀行提供報價作為厘定人民幣定價的基礎(chǔ)。計算方法為剔除最高與最低各三個報價，然后計算其余報價的平均值。離岸人民幣正在下探1美元兌6.7511元，這是今年1月央行遏制投機時離岸人民幣所觸及的最低水平。
　　
　　撰稿人：陳少涵