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轉(zhuǎn)載一篇金融學(xué)博士生導(dǎo)師的專欄文章，提到的土耳其部分： 最近，很多同學(xué)的朋友圈里都被土耳其的貨幣危機(jī)給刷屏了。其實(shí)這個(gè)問題涉及到全球和國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，也涉及到我們特別關(guān)心的匯率問題。這里，我給你稍微仔細(xì)地說一下，分三個(gè)步驟來講。 1.土耳其貨幣危機(jī)的原因到底是什么？ 2018年以來，土耳其里拉兌美元的匯率暴跌，從1美元兌3.8里拉，下跌到1美元兌目前的6里拉，最低到過7.2，差不多跌了一半。2018年8月10號(hào)，里拉一天跌了16%，這個(gè)數(shù)字基本上意味著“里拉危機(jī)”正式爆發(fā)。那么里拉為什么會(huì)暴跌？討論中有很多原因。比如土耳其監(jiān)禁了美籍律師布倫森，兩國爆發(fā)了嚴(yán)重的貿(mào)易摩擦，美國對(duì)土耳其的鋼鋁制品加征關(guān)稅等等。這些故事聽起來都非常地好聽，講起來也非常生動(dòng)有趣。但是，不能夠回答一些基本的問題。比如說，美國和日本、歐洲、加拿大很多國家，近年來貿(mào)易摩擦幾乎不斷，為什么這些貨幣不會(huì)出現(xiàn)斷崖式的下跌呢？所以說我們分析經(jīng)濟(jì)問題，還是要從經(jīng)濟(jì)基本面入手。土耳其里拉的暴跌，是與土耳其的經(jīng)濟(jì)基本面有關(guān)的。這里面有三點(diǎn)要值得你注意：第一，土耳其的貿(mào)易赤字非常地嚴(yán)重，大量的貿(mào)易赤字就意味著土耳其的出口競爭力很差。作為一個(gè)中等收入國家，出口競爭力不強(qiáng)，反而是嚴(yán)重依賴進(jìn)口，就說明它的經(jīng)濟(jì)競爭力不強(qiáng)。前幾年的高增長是虛高，不一定可持續(xù)。第二，就是土耳其的負(fù)債很高。負(fù)債就是高赤字，意味著土耳其必須靠借外債來平衡貿(mào)易赤字。據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年第一季度，土耳其的外債大概是4000多億美金，占國內(nèi)生產(chǎn)總值的52.9% ，也就是說外債的總額超過了一半。很多同學(xué)都知道，一般的外債大部分都是以美元計(jì)算的。那么這么高的外債在美國加息和美元強(qiáng)勢(shì)的背景下，它的償債成本就大幅地走高，很多人都急著要兌換美元，用以償債。這個(gè)時(shí)候，里拉的大幅貶值就毫不奇怪了。第三，就是土耳其的通貨膨脹特別嚴(yán)重，這一點(diǎn)非常非常重要。金融危機(jī)以來，也就是2008年以來，土耳其的通貨膨脹率一直非常高，平均保持在5%以上。尤其在2017年以來，通貨膨脹失控，達(dá)到了10%以上，2018年6月，更是達(dá)到了16%左右的高位。這基本上是惡性通脹了，就是長時(shí)間的高通脹。這不僅意味著里拉的國際購買力已經(jīng)嚴(yán)重高估，存在著貶值的需求，而且意味著土耳其的經(jīng)濟(jì)已經(jīng)處于嚴(yán)重的供需不平衡的狀態(tài)，處于崩潰的邊緣。所以里拉的崩盤不過是土耳其國內(nèi)經(jīng)濟(jì)問題的映像而已。土耳其政府對(duì)于美國的指責(zé)，不過是為了掩蓋國內(nèi)經(jīng)濟(jì)危機(jī)，轉(zhuǎn)移人們的視線。這里再加一句話，就是對(duì)于通貨膨脹這個(gè)事情的重要性，怎么說都不過分。通貨膨脹是什么？簡單一句話——劫貧濟(jì)富。因?yàn)橥�脹�?duì)窮人的影響大，同時(shí)出于高資產(chǎn)的價(jià)格，對(duì)富人反而有利。這一點(diǎn)對(duì)照國內(nèi)的情況，大家應(yīng)該看得很清楚，通脹來了，柴米油鹽都貴，窮人受損失大。同時(shí)，人們?yōu)榱吮Ｖ翟鲋�，拼命買房子，所以本來有房子，或者有多套房子的富人，反而是資產(chǎn)增值的。剛才回答的是第一個(gè)問題，怎么看待土耳其的貨幣危機(jī)。一句話概括，就是內(nèi)因?yàn)橹�，外因�(yàn)檩o。土耳其經(jīng)濟(jì)面臨的是高赤字、高負(fù)債、高通脹的“三高”格局。美元加息和美元升值就增加了土耳其的償債負(fù)擔(dān)，點(diǎn)燃了土耳其的貨幣危機(jī)。 2.怎么判斷它下一步的走勢(shì)？ 好了，現(xiàn)在我們?cè)賮砜吹诙�個(gè)問題，怎么判斷下一步土耳其里拉的走勢(shì)。目前來看，美國經(jīng)濟(jì)依然強(qiáng)勁，估計(jì)美國還會(huì)再繼續(xù)加息，年內(nèi)可能加息一到兩次，美元還會(huì)繼續(xù)升值。這樣其實(shí)就給其他貨幣，包括土耳其里拉造成了進(jìn)一步的貶值壓力。所以從基本面看，土耳其里拉還可能會(huì)貶值，并且在低位大幅波動(dòng)。 3.中國會(huì)受到什么樣的影響？ 那么第三個(gè)問題，人民幣會(huì)受到影響嗎？簡單說是影響不大，理由有兩條：第一，土耳其面臨的“三高”，高赤字、高負(fù)債和高通脹癥狀，我國一條也沒有，相反，我們的通貨膨脹率這幾年一直很低，在2%左右，而且貿(mào)易是贏余的。在國內(nèi)有大量的資產(chǎn)，手里拿著3萬億左右的外匯儲(chǔ)備，幾乎是沒有外債，尤其是沒有短期外債。而且，這一點(diǎn)也是非常重要的——我們的資本賬戶是管制的，從短期來說，不存在著資本大幅流出的問題。那么是不是意味著我們國內(nèi)沒有問題呢？當(dāng)然不是這樣子的。我國目前面臨的主要問題是國企改革和地方債務(wù)問題，是要進(jìn)一步提高經(jīng)濟(jì)效率、促進(jìn)長期經(jīng)濟(jì)增長的問題。這和土耳其面臨的問題是不一樣的。哪些國家會(huì)面臨土耳其類似的狀況呢？就是那些有類似癥狀的國家，阿根廷、南非、巴西，這些國家工業(yè)基礎(chǔ)不雄厚，貿(mào)易面臨赤字，外債也比較高。而且，經(jīng)常面臨高通脹。所以在美國加息、美元升值的背景下，這些國家的償債壓力變大，就面臨著貶值的壓力。 這就是關(guān)于第一道題的回答，而且回答得比較詳細(xì)。這不完全是我的觀點(diǎn)，因?yàn)闉榱嘶卮疬@個(gè)問題，我特地咨詢了徐遠(yuǎn)教授等在宏觀和匯率上面更有專長的教授和學(xué)者。希望能夠把他們的智慧也一并地通過我們的專欄傳授給你。所以在未來的每周問答中，我也會(huì)增加一些對(duì)目前金融和經(jīng)濟(jì)環(huán)境的分析。從這里面，我希望你可以看出我們的分析邏輯，也希望這套邏輯能夠讓你對(duì)現(xiàn)實(shí)世界的金融問題更有體感。