美聯(lián)儲將于當(dāng)?shù)貢r間7月30日和7月31日舉行貨幣政策決策會議，議息結(jié)果將于北京時間8月1日凌晨公布。芝商所美聯(lián)儲觀察工具Fed Watch顯示，7月降息25個基點的概率已上漲至80.1%，降息50個基點概率降至19.9%。此前，降息50個基點的概率一度飆升至超過60%。

美聯(lián)儲降息的理由何在？

從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，美國經(jīng)濟(jì)的二季度GDP年化季增長率2.1%，低于第一季度的3.1%，這也是自2017年初特朗普上臺以來，美國錄得的最慢經(jīng)濟(jì)增速。受全球經(jīng)濟(jì)疲軟和貿(mào)易戰(zhàn)影響，美國經(jīng)濟(jì)在今年剩余時間可能會持續(xù)放緩。國際貨幣基金組織（IMF）發(fā)布的《世界經(jīng)濟(jì)展望報告》顯示，預(yù)計今年美國經(jīng)濟(jì)增長率為2.9%，明年將大幅放緩至1.9%。

但一方面，美國CPI和非農(nóng)數(shù)據(jù)卻好于預(yù)期，且6月份美國核心通脹上升的幅度，是近一年半來最大的一次。而美聯(lián)儲在6月會議上還將2019年美國的通脹預(yù)期從3月份預(yù)測的1.8%下調(diào)至1.5%。

在6月18日至19日舉行的議息會議上，聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）成員認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險“顯著增多”。多位成員認(rèn)為，若國際貿(mào)易等風(fēng)險繼續(xù)施壓美國經(jīng)濟(jì)前景，“近期”降息應(yīng)該是有保障的。另有數(shù)位成員認(rèn)為，若未來信息顯示經(jīng)濟(jì)前景進(jìn)一步惡化，“可能很適合”增加貨幣寬松。

美聯(lián)儲主席鮑威爾在國會證詞中回顧了2019年上半年的經(jīng)濟(jì)形勢和貨幣政策，再度發(fā)表鴿派言論：通脹的疲軟可能比美聯(lián)儲之前預(yù)期的更久，這進(jìn)一步引發(fā)了寬松預(yù)期。

但現(xiàn)在市場仍在兩個問題上存在分歧：

第一，衰退型降息還是保險型降息？

美聯(lián)儲的降息大致可以分為兩種，一種是為了應(yīng)對衰退，一種可以被稱為帶有保險性質(zhì)的降息，前者是美聯(lián)儲在應(yīng)對衰退時的重要貨幣政策工具，而后者則在1995年、1998年曾經(jīng)出現(xiàn)過。

美聯(lián)儲于6月初在芝加哥舉行Fed Listens會議上首度釋放降息信號。此次會議上，鮑威爾將現(xiàn)狀與1999年美聯(lián)儲“保險型”降息的時期對比，彼時美國經(jīng)濟(jì)處于擴(kuò)張周期的第八年，核心通脹為1.4%，失業(yè)率為4.1%，與現(xiàn)在的狀況類似，但當(dāng)時與現(xiàn)在的一大不同之處在于，當(dāng)時的聯(lián)邦基金利率為5.2%。

第二，應(yīng)該降25個基點還是50個基點？

有擔(dān)憂認(rèn)為如果只是降息25個基點，美聯(lián)儲或許并不能達(dá)到理想的刺激效果。在摩根士丹利團(tuán)隊的預(yù)測下，如果美聯(lián)儲想要給經(jīng)濟(jì)帶來正面刺激，25個基點的降息只能是“糾偏”作用，50個基點才能有效緩解當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險。

對此，美聯(lián)儲內(nèi)部也存在分歧。芝加哥聯(lián)儲主席埃文斯認(rèn)為，如果要推高通脹率，需在年底前降息50個基點，那么立即實施這一行動將讓通脹更快上升。而達(dá)拉斯聯(lián)儲主席柯普蘭則表示，“戰(zhàn)術(shù)性”降息25個基點或可應(yīng)對債券投資者明顯所見的風(fēng)險。柯普蘭指的是近來由于避險情緒高漲，長期美債收益率持續(xù)低于短期債券收益率的現(xiàn)象，這一現(xiàn)象被視為經(jīng)濟(jì)衰退的先兆。

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