“全球化的英國(guó)”脫歐之后 這些未知風(fēng)險(xiǎn)用它來(lái)化解
1月31日晚，英國(guó)正式“脫歐”，結(jié)束其47年的歐盟成員國(guó)身份。結(jié)合美國(guó)股市暴跌，英鎊兌美元匯率出現(xiàn)連續(xù)兩個(gè)交易日的大漲。實(shí)際上，2019年9月，英鎊兌美元就開(kāi)始觸底反彈，一方面美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)降息，而英國(guó)央行保持利率不變；另一方面雖然英國(guó)脫歐進(jìn)程一波三折，但是最終超向好的方向發(fā)展。
由于一國(guó)匯率的長(zhǎng)期走勢(shì)取決于其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)基本面，我們認(rèn)為基于以下幾個(gè)因素，我們認(rèn)為英鎊兌美元的匯率可能擺脫了2014年7月至今的熊市，尤其是英國(guó)脫歐的不確定性的政治風(fēng)險(xiǎn)在英國(guó)正式脫歐后明顯下降，但是并不意味著英鎊兌美元短期下行風(fēng)險(xiǎn)消失，因英國(guó)和歐盟貿(mào)易談判可能會(huì)出現(xiàn)長(zhǎng)時(shí)間扯皮，影響市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好。
首先，英國(guó)企業(yè)投資可能恢復(fù)。從2019年三季度GDP分項(xiàng)指標(biāo)來(lái)看，居民消費(fèi)和政府支出對(duì)GDP貢獻(xiàn)是正的，但是投資卻比較謹(jǐn)慎。英國(guó)央行1月會(huì)議聲明指出：最新的指標(biāo)顯示，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)已經(jīng)企穩(wěn)，反映出國(guó)際貿(mào)易緊張局勢(shì)部分緩和，多家央行過(guò)去一年的貨幣政策明顯寬松。全球企業(yè)信心和其他制造領(lǐng)域的指標(biāo)總體回升。在英國(guó)國(guó)內(nèi)，企業(yè)和家庭近期面臨的不確定性消減。企業(yè)活動(dòng)調(diào)查結(jié)果攀升，在某些領(lǐng)域升幅明顯，并且投資意向已復(fù)蘇。房產(chǎn)市場(chǎng)指標(biāo)走強(qiáng)，消費(fèi)者信心略有增強(qiáng)。數(shù)據(jù)顯示，英國(guó)1月份制造業(yè) PMI 初值 49.8，升至九個(gè)月的高位。
對(duì)比之下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩可能還剛開(kāi)始。數(shù)據(jù)顯示，2019 年，美國(guó)全年 GDP 增速初值為 2.3%，創(chuàng) 2016 年以來(lái)的三年新低，弱于 2018 年的增速 2.9% 和 2017 年的增速 2.4%，也達(dá)不到美國(guó)政府預(yù)期的 “ 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)至少 3%” 目標(biāo)。
從2019年四季度 GDP 的分項(xiàng)數(shù)據(jù)來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的壓艙石——居民消費(fèi)支出不斷放緩。1月該指標(biāo)年化季環(huán)比初值為增長(zhǎng) 1.8%，創(chuàng) 2019 年一季度以來(lái)最差。2019年四季度個(gè)人消費(fèi)支出對(duì)當(dāng)季 GDP 帶來(lái)的正向貢獻(xiàn)為 1.2 個(gè)百分點(diǎn)，遠(yuǎn)弱于三季度 2.12 個(gè)百分點(diǎn)的貢獻(xiàn)幅度。另外，2019年四季度，美國(guó)私人投資環(huán)比折年率降幅擴(kuò)大至-6.1%，弱于2018年四季度的3%，其中，非住宅固定投資環(huán)比折年率下降 1.5%，連續(xù)第三個(gè)季度下跌。
1月份，美國(guó)私人投資大概率繼續(xù)疲軟，佐證指標(biāo)之一就是美國(guó)提出國(guó)防的核心資本訂單在1月遭遇重挫。美國(guó)商務(wù)部公布的增速初值顯示，2019 年 12 月美國(guó)的核心資本品——剔除飛機(jī)的非國(guó)防類(lèi)資本品訂單環(huán)比下降 0.9%，創(chuàng)同年 4 月以來(lái)最大單月降幅，市場(chǎng)預(yù)期增長(zhǎng) 0.2%。核心資本品負(fù)增長(zhǎng)意味著，四季度美國(guó)企業(yè)投資可能繼續(xù)下降，此前已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)季度增長(zhǎng)下降。
投資中唯獨(dú)住宅投資是最大亮點(diǎn)， 然而，地產(chǎn)繁榮和企業(yè)投資疲軟并非健康的經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，回顧2007年地產(chǎn)次貸危機(jī)時(shí)，美國(guó)企業(yè)投資和利潤(rùn)下降，但是地產(chǎn)過(guò)度繁榮催生了泡沫。雖然當(dāng)前地產(chǎn)尚未演變成新的泡沫，但美股企業(yè)債務(wù)和公共債務(wù)膨脹可能意味著美國(guó)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張面臨高債務(wù)的制約。
當(dāng)然，英國(guó)經(jīng)濟(jì)并非高枕無(wú)憂，英國(guó)是全球最大金融服務(wù)凈出口國(guó)，金融業(yè)是其重要的支柱性產(chǎn)業(yè)。值得注意的是，其中超四成的金融業(yè)服務(wù)出口面向歐盟。而脫歐后，英國(guó)金融企業(yè)在歐盟享有的準(zhǔn)入程度勢(shì)必有所下降。脫歐還可能加劇英國(guó)勞動(dòng)力短缺問(wèn)題，尤其是在農(nóng)業(yè)、建筑、醫(yī)療護(hù)理等依賴歐盟熟練勞動(dòng)力的行業(yè)，這一問(wèn)題更為突出。而勞動(dòng)力的短缺將損害英國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力。
其次，英國(guó)脫歐的政治風(fēng)險(xiǎn)大幅下降。英國(guó)與歐盟未來(lái)關(guān)系的貿(mào)易協(xié)議談判將成為下一階段的焦點(diǎn)。短期，我們認(rèn)為英鎊兌美元匯率會(huì)因英國(guó)和歐盟貿(mào)易協(xié)議談判出現(xiàn)分歧而面臨下行風(fēng)險(xiǎn)。2月1日，英國(guó)首相約翰遜在公開(kāi)演講中表示，英國(guó)希望與歐盟繼續(xù)全方位的自由貿(mào)易，但并沒(méi)有必要繼續(xù)遵守歐盟的各項(xiàng)規(guī)則，為此已經(jīng)做好了無(wú)法達(dá)成協(xié)議充分準(zhǔn)備。就在鮑里斯演講前，歐盟首席談判官巴尼耶強(qiáng)硬地表示，英國(guó)必須明確是否將遵守歐盟的標(biāo)準(zhǔn)和法規(guī)，這是與歐盟達(dá)成協(xié)議的基本條件。
另外，中國(guó)新型冠狀病毒肺炎疫情可能導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)在2020年一季度反彈的勢(shì)頭再次延后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在全球貿(mào)易和國(guó)際份分工中占據(jù)重要位置。因此，在疫情結(jié)束前和英歐貿(mào)易協(xié)議談判僵持下，美元可能還可能因避險(xiǎn)而堅(jiān)挺，投資者可以買(mǎi)入英鎊兌美元看跌期權(quán)構(gòu)建備兌對(duì)沖的組合。
※ ※ ※ 本文純屬【I虎氣沖天】個(gè)人意見(jiàn)，與【鋼之家鋼鐵博客】立場(chǎng)無(wú)關(guān).※ ※ ※
 該日志尚無(wú)評(píng)論！ |
