【推薦】譚雅玲:中國(guó)對(duì)金融風(fēng)暴的錯(cuò)誤認(rèn)知和戰(zhàn)略規(guī)劃
中國(guó)對(duì)金融風(fēng)暴的錯(cuò)誤認(rèn)知和戰(zhàn)略規(guī)劃
一方面是美國(guó)金融資產(chǎn)價(jià)格指標(biāo)沒有達(dá)到失控程度,美國(guó)對(duì)金融指標(biāo)的控制能力和嫻熟技術(shù)則相當(dāng)有節(jié)奏和有組合。如美元匯率與美國(guó)股票的高漲與下跌搭配而行,并非全線下跌;即使有同跌現(xiàn)象,美國(guó)也會(huì)搭配其他手段保持美元整體信心和利益。如在美元和美股下跌時(shí),石油或黃金等其他價(jià)格則反向高漲,這顯示出美元需求的連續(xù)性,不致美元信心全線崩潰,有效維持美元報(bào)價(jià)體系的信心是美元霸權(quán)與主導(dǎo)的重要基礎(chǔ)。美元獨(dú)特和霸道的基礎(chǔ)和氛圍是價(jià)格控制的根本和優(yōu)勢(shì)。
另一方面是美國(guó)金融機(jī)構(gòu),尤其是銀行體系控制力的有效、前瞻與防范。雖然當(dāng)前美國(guó)金融體系恐慌或信心不足擴(kuò)大,但是美國(guó)金融體系與銀行資質(zhì)的高端和高效依然保持美國(guó)金融體系的穩(wěn)健和穩(wěn)定。雖然美國(guó)投行雷曼和美林嚴(yán)重挫傷美國(guó)金融體制信心,但是美國(guó)金融體系規(guī)模優(yōu)勢(shì)依然存在,117家問題銀行或14家銀行倒閉,包括美國(guó)六大投行中四家問題的暴露,與美國(guó)8500家金融機(jī)構(gòu)總量相比,這些依然是美國(guó)金融機(jī)構(gòu)多數(shù)中的少數(shù)、全局中的局部以及整體中的個(gè)別問題,并非是美國(guó)金融體系已經(jīng)失控,或已經(jīng)完全喪失金融控制能力。而美國(guó)政府所采取的注資或投資救助,并非是美國(guó)金融機(jī)構(gòu)缺少流動(dòng)性,筆者堅(jiān)定地認(rèn)為是美國(guó)金融體系的有效監(jiān)管和規(guī)范控制,使得金融體系在面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)前景不確定中,采取謹(jǐn)慎和不動(dòng)的對(duì)策,其中的策略和謀略在長(zhǎng)遠(yuǎn)的收益和投資設(shè)計(jì),眼前混亂中很難看到最終目的,但未來我們將會(huì)看得非常清楚——美國(guó)將是全球金融的贏家。
當(dāng)前在美國(guó)不斷注資和投資的同時(shí),國(guó)際金融市場(chǎng)價(jià)格高漲進(jìn)一步顯示金融規(guī)模膨脹的程度,足以說明流動(dòng)性的擴(kuò)大、擴(kuò)張和過剩,而非流動(dòng)性不足。過去石油和黃金價(jià)格5-10美元左右的調(diào)節(jié)已經(jīng)擴(kuò)大為當(dāng)前的25-80美元的水平,未來100美元左右將是常態(tài);過去外匯市場(chǎng)匯率波動(dòng)水平在100點(diǎn)左右,現(xiàn)在達(dá)到每天400-500點(diǎn)的調(diào)節(jié);全球流動(dòng)性過剩是基本態(tài)勢(shì)與趨勢(shì),是錢越來越多,而不是錢越來越少;叵2001-2003年美聯(lián)儲(chǔ)下調(diào)利率,對(duì)刺激經(jīng)濟(jì)作用有限,但刺激了投資和投機(jī)并導(dǎo)致流動(dòng)性過剩出現(xiàn),流動(dòng)性過剩推高價(jià)格水平已經(jīng)明顯地?cái)[在市場(chǎng)與政府面前,局面難以抑制。因此,當(dāng)前的美國(guó)與西方流動(dòng)性不足是一個(gè)表面假象,并非是美國(guó)或西方流動(dòng)性的真實(shí)表現(xiàn)。美國(guó)金融機(jī)構(gòu)的控制力體現(xiàn)在效率機(jī)制和防范體制上,進(jìn)而在風(fēng)險(xiǎn)控制上暫時(shí)采取觀望和等待策略,而非缺少資金不能經(jīng)營(yíng)和盈利。
另外就是美國(guó)的政策控制力高效和遠(yuǎn)見應(yīng)對(duì)突出,并非其喪失宏觀調(diào)控能力和機(jī)制。無論美聯(lián)儲(chǔ)還是美國(guó)財(cái)政投入是美國(guó)順勢(shì)而為和借題發(fā)揮的一種戰(zhàn)略性策略組合,體現(xiàn)了美國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)調(diào)控的高端、前瞻與高效。美國(guó)政策控制力的有效也預(yù)示美國(guó)次貸是一個(gè)問題,而不是一場(chǎng)危機(jī)。全球金融市場(chǎng)在過于恐慌的價(jià)格波瀾中錯(cuò)位和錯(cuò)對(duì)美國(guó)次貸的認(rèn)知、評(píng)估和判斷,進(jìn)而不僅使其結(jié)果超出意外,并且使對(duì)策難以奏效,而得到最大利益的則是美國(guó)自己,受到傷害的是其他國(guó)家和地區(qū)。美國(guó)經(jīng)濟(jì)今年上半年超出預(yù)料地走強(qiáng),而全球其他國(guó)家和地區(qū)普遍是下降,甚至衰退,這種輿論炒作的結(jié)果不是傷害美國(guó)經(jīng)濟(jì),而是所有國(guó)家和地區(qū)經(jīng)濟(jì)都受到?jīng)_擊,并連帶金融資產(chǎn)價(jià)格起伏錯(cuò)落難以自主。
面對(duì)美國(guó)次貸問題的復(fù)雜、特殊乃至迷失,我國(guó)在判斷與應(yīng)對(duì)美國(guó)問題有時(shí)表現(xiàn)出簡(jiǎn)單判斷、單一變動(dòng)以及短期應(yīng)對(duì),有時(shí)完全喪失經(jīng)濟(jì)金融理論的常規(guī)研究和理論基礎(chǔ),有時(shí)完全脫離金融現(xiàn)實(shí)狀況,進(jìn)而不僅我們沒有控制住外部風(fēng)險(xiǎn)對(duì)自己的沖擊和傷害,并且在經(jīng)驗(yàn)和規(guī)律上也使自己處于尷尬與被動(dòng)局面。一方面是我們簡(jiǎn)單認(rèn)知外部風(fēng)險(xiǎn),追從輿論評(píng)估投資選擇和風(fēng)險(xiǎn)控制,有時(shí)盲從于短期價(jià)格因素判斷為機(jī)遇,進(jìn)而導(dǎo)致我們投資方向和時(shí)機(jī)選擇“一錯(cuò)再錯(cuò)”,如QDII的投資損失是值得反思的。另一方面是我們簡(jiǎn)單接受和模仿海外投資模式或組織架構(gòu),脫離國(guó)情和簡(jiǎn)單模仿的改革路徑不利于我國(guó)金融價(jià)格自主與機(jī)構(gòu)能力真實(shí)。另外就是我們對(duì)于大國(guó)經(jīng)濟(jì)金融態(tài)勢(shì)缺少自我判斷、自我主見乃自我方向,進(jìn)而有時(shí)盲從外部要價(jià)的改革、外部指引的改革以及外部錯(cuò)配的改革。
一方面是美國(guó)經(jīng)濟(jì)超乎預(yù)料高漲,去年所預(yù)料的今年上半年美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退不僅沒有出現(xiàn),而且今年的表現(xiàn)逐漸高漲:第一季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)指標(biāo)為0.9%,第二季度為1.9%,后為3.3%;即使在去年美國(guó)次貸爆發(fā)的最嚴(yán)重時(shí)期,美國(guó)當(dāng)季經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)為4.9%,全年為2.2%;尤其是其經(jīng)濟(jì)總量從2006年的13萬億上升到2007年的14萬億美元,整個(gè)次貸問題中,美國(guó)經(jīng)濟(jì)的韌性、彈性和活力顯示的十分到位和有效,淋漓盡致地體現(xiàn)了美國(guó)經(jīng)濟(jì)最強(qiáng)、最優(yōu)和最大的特色和特權(quán),美國(guó)經(jīng)濟(jì)不是因?yàn)榇钨J而受到削弱,反之則增強(qiáng)了競(jìng)爭(zhēng)力和控制力。
另一方面是美國(guó)金融市場(chǎng)和金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性不足并非是真實(shí)的,國(guó)際金融與資源價(jià)格高漲顯示的是流動(dòng)性過剩嚴(yán)重,而非流動(dòng)性不足。一周以來的國(guó)際資源價(jià)格調(diào)整達(dá)到各自歷史以來的單日最大化,其中石油價(jià)格可以達(dá)到25美元、24%的上漲幅度,黃金價(jià)格可以達(dá)到80美元的上漲水平,不僅表明流動(dòng)性過剩的狀況,更體現(xiàn)美國(guó)救市和注資的結(jié)果乃至目的所在。
另外就是美元資產(chǎn)價(jià)格的搭配和組合以及控制水平。至今美元指數(shù)沒有跌破70點(diǎn),美國(guó)股票道指沒有跌破10000點(diǎn),美國(guó)金融資產(chǎn)搭配性十分突出;美元匯率從對(duì)所有貨幣的單邊變動(dòng),轉(zhuǎn)變?yōu)閷?duì)不同貨幣方向和水平差別波動(dòng);美國(guó)三大股票指標(biāo)差別性調(diào)整,并非全面下跌;這些并非是市場(chǎng)簡(jiǎn)單的價(jià)格因素,而是具有明確的戰(zhàn)略規(guī)劃和設(shè)想的對(duì)應(yīng)。美國(guó)始終抓住金融市場(chǎng)的信心心理底線,控制價(jià)格水平,組合價(jià)格協(xié)調(diào)。而現(xiàn)實(shí)金融市場(chǎng)更多關(guān)注的是技術(shù)指標(biāo)的當(dāng)前趨勢(shì),既缺少對(duì)比指標(biāo)的研究,包括自己和外部對(duì)比性,同時(shí)也缺少對(duì)價(jià)格趨勢(shì)規(guī)律的認(rèn)知,下跌帶來的情緒刺激和投資非理性突出,進(jìn)而局限眼前和局限價(jià)格成為美國(guó)借助問題炒作、調(diào)侃與發(fā)揮的有利因素和環(huán)境。而美國(guó)的金融戰(zhàn)略出發(fā)點(diǎn)是設(shè)計(jì)長(zhǎng)遠(yuǎn)的金融競(jìng)爭(zhēng),而非簡(jiǎn)單價(jià)格的應(yīng)對(duì)和擺布。
面對(duì)美國(guó)次貸問題,我國(guó)金融應(yīng)對(duì)的分析和判斷更多關(guān)注的是價(jià)格變化的水平,簡(jiǎn)單判斷導(dǎo)致有時(shí)甚至喪失價(jià)格趨勢(shì)的主見和價(jià)格水平的主權(quán)。尤其是面對(duì)美國(guó)次貸問題的美元匯率調(diào)整,我國(guó)人民幣價(jià)格被捆綁于美元價(jià)格之中,并且已經(jīng)出現(xiàn)缺失主見的價(jià)格認(rèn)定。我國(guó)人民幣價(jià)格單邊、直線上升,不僅違背我國(guó)貨幣政策框架和改革意愿,嚴(yán)重扭曲市場(chǎng)價(jià)格規(guī)律和規(guī)則,并且不利于金融領(lǐng)域特色的發(fā)展和改革需求,而我國(guó)沒有自己的認(rèn)知和態(tài)度,因?yàn)槲覀內(nèi)鄙賾?zhàn)略規(guī)劃和計(jì)劃目標(biāo)。
結(jié)合我國(guó)國(guó)情和特殊事件的因素,我們更需要全面、綜合、有效應(yīng)對(duì)美國(guó)次貸的影響甚至對(duì)未來的沖擊。
第一,外部復(fù)雜與自我特殊“錯(cuò)行”的改革認(rèn)知需要糾正與反思。認(rèn)知缺失、脫離實(shí)質(zhì)或許是對(duì)當(dāng)前我國(guó)面對(duì)的外部環(huán)境錯(cuò)位把握的評(píng)價(jià)。
一方面是美國(guó)次貸包括西方國(guó)家整體的金融問題,應(yīng)該是發(fā)達(dá)國(guó)家在高端市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)金融階段和實(shí)力周期發(fā)生的問題,因此他們的改進(jìn)與改革完全不同于我們的改革與變革,進(jìn)而發(fā)達(dá)國(guó)家投資機(jī)會(huì)需要我們謹(jǐn)慎把握和審慎應(yīng)對(duì)。我們已經(jīng)走過的金融開放和海外投資策略選擇已經(jīng)具有慘痛的教訓(xùn)和損失。我們既不能簡(jiǎn)單對(duì)待西方發(fā)達(dá)國(guó)家的問題,也不能短見地應(yīng)對(duì)西方的問題與困難。
另一方面從自我角度看,我國(guó)的經(jīng)濟(jì)與市場(chǎng)趨勢(shì)完全超出歷屆舉辦過奧運(yùn)會(huì)的所有國(guó)家常態(tài),我國(guó)經(jīng)濟(jì)與市場(chǎng)趨勢(shì)完全與奧運(yùn)會(huì)舉辦國(guó)家呈現(xiàn)明顯的反差,即經(jīng)濟(jì)下降、價(jià)格回落、信心不穩(wěn)定已經(jīng)完全超出經(jīng)濟(jì)金融現(xiàn)實(shí),其中最大的干擾背景就是美國(guó)問題的影響和國(guó)際環(huán)境的變異。面對(duì)這種情況,我國(guó)需要超脫國(guó)際態(tài)勢(shì),借鑒理論和歷史經(jīng)驗(yàn),注重現(xiàn)實(shí),適時(shí)依據(jù)把握自己的機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn),而不能簡(jiǎn)單從價(jià)格或從手段對(duì)策上短期應(yīng)對(duì)。外部環(huán)境與我國(guó)的特殊性導(dǎo)致價(jià)格錯(cuò)位明顯,錯(cuò)行的價(jià)格包括匯率與股票兩大板塊,而美國(guó)則一反常態(tài)扭轉(zhuǎn)價(jià)格趨勢(shì)和規(guī)律,其策略針對(duì)性十分清晰。我國(guó)不僅需要借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn),更需要反思與糾正國(guó)際經(jīng)驗(yàn)的缺失與特殊。
第二,結(jié)構(gòu)因素與突發(fā)因素“錯(cuò)位”的改革困境需要突破與改變。我國(guó)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)成功30年是歷史進(jìn)程中的“句號(hào)”,既不代表未來,也不預(yù)示未來前景,未來依然需要我們更加努力。因?yàn)楫?dāng)前面臨的困難和壓力是前所未有的,而我們應(yīng)對(duì)問題的思路與對(duì)策是有缺失的。
一方面是我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)壓力已經(jīng)十分緊迫地?cái)[在改革當(dāng)頭,而對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的認(rèn)知至今卻依然存在“盲點(diǎn)”。工農(nóng)業(yè)匹配缺失是當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)壓力的核心。筆者很早就撰文指出,國(guó)際產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)展改革路徑是工業(yè)崛起、農(nóng)業(yè)跟上,工農(nóng)齊頭并進(jìn)達(dá)到服務(wù)業(yè)高速、高效發(fā)展。我國(guó)工業(yè)改革和發(fā)展已經(jīng)得到世界認(rèn)可,所謂世界工廠既有工業(yè)發(fā)展缺失的問題思考,同時(shí)也有工業(yè)國(guó)際化的認(rèn)可,但是至今我國(guó)農(nóng)業(yè)問題依然是整體宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的重大缺失,工農(nóng)脫節(jié)和差異發(fā)展是導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)問題加重,以及短期微觀難以均衡和結(jié)構(gòu)性失控的主要原因。我國(guó)通貨膨脹指標(biāo)是一個(gè)表象指標(biāo),背后反映的是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的缺失。我國(guó)口頭上的農(nóng)業(yè)重視已經(jīng)變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)簡(jiǎn)單對(duì)應(yīng)的錯(cuò)位對(duì)應(yīng),即不是積極推進(jìn)農(nóng)業(yè)、農(nóng)村改革的本質(zhì)變化,逐漸加快農(nóng)業(yè)、農(nóng)村變?yōu)闄C(jī)械化、現(xiàn)代化乃至城市化的新農(nóng)村,眼前依然是簡(jiǎn)單將農(nóng)村推向城市,農(nóng)業(yè)和農(nóng)村不僅沒有根本性的改觀,反而帶來城市化、國(guó)際化以及現(xiàn)代化的拖累。筆者這種言論并非反對(duì)農(nóng)業(yè)改革對(duì)策與規(guī)劃,反而是想通過撰文促進(jìn)和刺激農(nóng)業(yè)、農(nóng)村改革的巨變和質(zhì)變。因此,結(jié)合當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì),通貨膨脹指標(biāo)的短期回落并不值得寬心,反而對(duì)未來壓力不可掉以輕心,這一輪通貨膨脹的主導(dǎo)是農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)價(jià)格高漲,農(nóng)業(yè)生產(chǎn)不足,顯示當(dāng)前通貨膨脹背后潛藏深層的結(jié)構(gòu)問題并沒有根本性改變。農(nóng)民勞動(dòng)強(qiáng)度大、收入少?zèng)]有根本性的改變。而我國(guó)農(nóng)業(yè)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變面臨新的思考和戰(zhàn)略布局。大經(jīng)濟(jì)、大金融和大國(guó)際的外部環(huán)境,需要我們用“大”字改變農(nóng)業(yè)農(nóng)村的局限與局部,需要規(guī)模改觀與改變。
另一方面是今年以來我國(guó)所經(jīng)歷的雪災(zāi)、地震和水災(zāi)是任何一個(gè)國(guó)家所沒有經(jīng)歷過的全面和復(fù)雜的自然災(zāi)害。面對(duì)這種形勢(shì),我們需要勇氣和信心,但更需要實(shí)事求是地承認(rèn)壓力和困難,但不能一直硬扛所有壓力,脫離實(shí)際和違背科學(xué)理性態(tài)度將不利于我國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。對(duì)比美國(guó)人為的金融災(zāi)害和我國(guó)的自然災(zāi)害,美國(guó)人拼命表達(dá)自我問題,但卻得到實(shí)實(shí)在在的利益,如經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中的貿(mào)易逆差在下降、財(cái)政赤字在收縮(不包括當(dāng)前財(cái)政緊張性的開端);而我們則是極力表述進(jìn)步與進(jìn)程,不計(jì)代價(jià)和不計(jì)成本的政治需求已經(jīng)有所傷及經(jīng)濟(jì)。從當(dāng)前事實(shí)和未來結(jié)果看,美國(guó)強(qiáng)大與主動(dòng),我國(guó)被動(dòng)與艱難將愈加突出。這種比較中既有經(jīng)濟(jì)文化問題,更有制度與思維方式問題。作為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)金融起步初級(jí)或中級(jí)階段的發(fā)展中國(guó)家,我們需要學(xué)會(huì)糾正和反思問題,以求得更大的進(jìn)步與進(jìn)展,學(xué)會(huì)與近鄰和遠(yuǎn)鄰相比,而不能總處于自我比較、自我滿足和自喜狀態(tài)。同時(shí)我們的改革要學(xué)會(huì)有放有收,不能改革開放只有開放,沒有收緊,否則在動(dòng)蕩甚至有謀略的全球經(jīng)濟(jì)金融態(tài)勢(shì)中,我們將面臨更大的風(fēng)險(xiǎn)。
第三,長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃與短期策略“錯(cuò)覺”的改革缺失需要補(bǔ)充與改進(jìn)。短期應(yīng)對(duì),長(zhǎng)遠(yuǎn)無奈。
從我國(guó)實(shí)際狀況看,我國(guó)在許多金融問題的應(yīng)對(duì)和處理上缺少長(zhǎng)期打算與匹配,進(jìn)而被動(dòng)乃至無奈十分突出。對(duì)比歐元已經(jīng)走過的價(jià)格周期和價(jià)格水平,我國(guó)人民幣也難以逃脫這種結(jié)果與風(fēng)險(xiǎn)。
而從我國(guó)企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略考慮,企業(yè)的粗放式發(fā)展面臨挑戰(zhàn),表面的匯源被收購(gòu)、三鹿奶粉事件、出口行業(yè)的虧損等等,背后是我國(guó)企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略問題和發(fā)展目標(biāo)問題。單純追求利潤(rùn)、回報(bào),導(dǎo)致企業(yè)長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力不足,更難以談及國(guó)際化競(jìng)爭(zhēng)。過去我國(guó)經(jīng)歷了貿(mào)易量大質(zhì)低,企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力受到傷害和沖擊,但至今沒有根本改變;現(xiàn)今我國(guó)呈現(xiàn)金融量大質(zhì)低,金融競(jìng)爭(zhēng)意識(shí)并沒有拉抬高度和應(yīng)對(duì)策略。外資銀行投入少、收益大,我國(guó)銀行投入大、收益少已經(jīng)嚴(yán)重?cái)[在我國(guó)金融改革開放面前,而我國(guó)銀行業(yè)同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)達(dá)到極點(diǎn),自我傷害和惡性競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)嚴(yán)重存在,進(jìn)而我國(guó)金融依然局限眼前改革,缺少長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略,匯豐銀行進(jìn)軍我國(guó)農(nóng)村金融、高盛投行在我國(guó)的農(nóng)村養(yǎng)豬,具有耐人尋味和深謀遠(yuǎn)慮的長(zhǎng)遠(yuǎn)性與戰(zhàn)略性思考,是值得我國(guó)金融界認(rèn)真對(duì)待、嚴(yán)肅規(guī)劃和長(zhǎng)遠(yuǎn)考慮的。
預(yù)計(jì)短期我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)將面臨巨大考驗(yàn),經(jīng)濟(jì)收縮的心理恐慌已經(jīng)不利于宏觀金融政策的調(diào)整與調(diào)節(jié),尤其面對(duì)國(guó)際環(huán)境不確定的復(fù)雜性,我們不必匆忙或草率決定貨幣政策的方向調(diào)整,靜觀動(dòng)向和長(zhǎng)遠(yuǎn)考量是我們當(dāng)前貨幣政策的基點(diǎn)。從價(jià)格趨勢(shì)看,我們的困難在于價(jià)格趨勢(shì)與方向已經(jīng)超出我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷與經(jīng)驗(yàn)的把握與控制,國(guó)際高端、專業(yè)乃高級(jí)的金融技術(shù)和對(duì)策,需要我們提高忍耐和承受力,控制心理不穩(wěn)定和判斷簡(jiǎn)單化,需要長(zhǎng)遠(yuǎn)改革的規(guī)劃和對(duì)策,保持我們自己改革的節(jié)奏和開放力度,適時(shí)、適度、因地制宜和恰如其分地把握自我價(jià)格、自我方向和自我目標(biāo)。
一方面是美國(guó)金融資產(chǎn)價(jià)格指標(biāo)沒有達(dá)到失控程度,美國(guó)對(duì)金融指標(biāo)的控制能力和嫻熟技術(shù)則相當(dāng)有節(jié)奏和有組合。如美元匯率與美國(guó)股票的高漲與下跌搭配而行,并非全線下跌;即使有同跌現(xiàn)象,美國(guó)也會(huì)搭配其他手段保持美元整體信心和利益。如在美元和美股下跌時(shí),石油或黃金等其他價(jià)格則反向高漲,這顯示出美元需求的連續(xù)性,不致美元信心全線崩潰,有效維持美元報(bào)價(jià)體系的信心是美元霸權(quán)與主導(dǎo)的重要基礎(chǔ)。美元獨(dú)特和霸道的基礎(chǔ)和氛圍是價(jià)格控制的根本和優(yōu)勢(shì)。
另一方面是美國(guó)金融機(jī)構(gòu),尤其是銀行體系控制力的有效、前瞻與防范。雖然當(dāng)前美國(guó)金融體系恐慌或信心不足擴(kuò)大,但是美國(guó)金融體系與銀行資質(zhì)的高端和高效依然保持美國(guó)金融體系的穩(wěn)健和穩(wěn)定。雖然美國(guó)投行雷曼和美林嚴(yán)重挫傷美國(guó)金融體制信心,但是美國(guó)金融體系規(guī)模優(yōu)勢(shì)依然存在,117家問題銀行或14家銀行倒閉,包括美國(guó)六大投行中四家問題的暴露,與美國(guó)8500家金融機(jī)構(gòu)總量相比,這些依然是美國(guó)金融機(jī)構(gòu)多數(shù)中的少數(shù)、全局中的局部以及整體中的個(gè)別問題,并非是美國(guó)金融體系已經(jīng)失控,或已經(jīng)完全喪失金融控制能力。而美國(guó)政府所采取的注資或投資救助,并非是美國(guó)金融機(jī)構(gòu)缺少流動(dòng)性,筆者堅(jiān)定地認(rèn)為是美國(guó)金融體系的有效監(jiān)管和規(guī)范控制,使得金融體系在面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)前景不確定中,采取謹(jǐn)慎和不動(dòng)的對(duì)策,其中的策略和謀略在長(zhǎng)遠(yuǎn)的收益和投資設(shè)計(jì),眼前混亂中很難看到最終目的,但未來我們將會(huì)看得非常清楚——美國(guó)將是全球金融的贏家。
當(dāng)前在美國(guó)不斷注資和投資的同時(shí),國(guó)際金融市場(chǎng)價(jià)格高漲進(jìn)一步顯示金融規(guī)模膨脹的程度,足以說明流動(dòng)性的擴(kuò)大、擴(kuò)張和過剩,而非流動(dòng)性不足。過去石油和黃金價(jià)格5-10美元左右的調(diào)節(jié)已經(jīng)擴(kuò)大為當(dāng)前的25-80美元的水平,未來100美元左右將是常態(tài);過去外匯市場(chǎng)匯率波動(dòng)水平在100點(diǎn)左右,現(xiàn)在達(dá)到每天400-500點(diǎn)的調(diào)節(jié);全球流動(dòng)性過剩是基本態(tài)勢(shì)與趨勢(shì),是錢越來越多,而不是錢越來越少;叵2001-2003年美聯(lián)儲(chǔ)下調(diào)利率,對(duì)刺激經(jīng)濟(jì)作用有限,但刺激了投資和投機(jī)并導(dǎo)致流動(dòng)性過剩出現(xiàn),流動(dòng)性過剩推高價(jià)格水平已經(jīng)明顯地?cái)[在市場(chǎng)與政府面前,局面難以抑制。因此,當(dāng)前的美國(guó)與西方流動(dòng)性不足是一個(gè)表面假象,并非是美國(guó)或西方流動(dòng)性的真實(shí)表現(xiàn)。美國(guó)金融機(jī)構(gòu)的控制力體現(xiàn)在效率機(jī)制和防范體制上,進(jìn)而在風(fēng)險(xiǎn)控制上暫時(shí)采取觀望和等待策略,而非缺少資金不能經(jīng)營(yíng)和盈利。
另外就是美國(guó)的政策控制力高效和遠(yuǎn)見應(yīng)對(duì)突出,并非其喪失宏觀調(diào)控能力和機(jī)制。無論美聯(lián)儲(chǔ)還是美國(guó)財(cái)政投入是美國(guó)順勢(shì)而為和借題發(fā)揮的一種戰(zhàn)略性策略組合,體現(xiàn)了美國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)調(diào)控的高端、前瞻與高效。美國(guó)政策控制力的有效也預(yù)示美國(guó)次貸是一個(gè)問題,而不是一場(chǎng)危機(jī)。全球金融市場(chǎng)在過于恐慌的價(jià)格波瀾中錯(cuò)位和錯(cuò)對(duì)美國(guó)次貸的認(rèn)知、評(píng)估和判斷,進(jìn)而不僅使其結(jié)果超出意外,并且使對(duì)策難以奏效,而得到最大利益的則是美國(guó)自己,受到傷害的是其他國(guó)家和地區(qū)。美國(guó)經(jīng)濟(jì)今年上半年超出預(yù)料地走強(qiáng),而全球其他國(guó)家和地區(qū)普遍是下降,甚至衰退,這種輿論炒作的結(jié)果不是傷害美國(guó)經(jīng)濟(jì),而是所有國(guó)家和地區(qū)經(jīng)濟(jì)都受到?jīng)_擊,并連帶金融資產(chǎn)價(jià)格起伏錯(cuò)落難以自主。
面對(duì)美國(guó)次貸問題的復(fù)雜、特殊乃至迷失,我國(guó)在判斷與應(yīng)對(duì)美國(guó)問題有時(shí)表現(xiàn)出簡(jiǎn)單判斷、單一變動(dòng)以及短期應(yīng)對(duì),有時(shí)完全喪失經(jīng)濟(jì)金融理論的常規(guī)研究和理論基礎(chǔ),有時(shí)完全脫離金融現(xiàn)實(shí)狀況,進(jìn)而不僅我們沒有控制住外部風(fēng)險(xiǎn)對(duì)自己的沖擊和傷害,并且在經(jīng)驗(yàn)和規(guī)律上也使自己處于尷尬與被動(dòng)局面。一方面是我們簡(jiǎn)單認(rèn)知外部風(fēng)險(xiǎn),追從輿論評(píng)估投資選擇和風(fēng)險(xiǎn)控制,有時(shí)盲從于短期價(jià)格因素判斷為機(jī)遇,進(jìn)而導(dǎo)致我們投資方向和時(shí)機(jī)選擇“一錯(cuò)再錯(cuò)”,如QDII的投資損失是值得反思的。另一方面是我們簡(jiǎn)單接受和模仿海外投資模式或組織架構(gòu),脫離國(guó)情和簡(jiǎn)單模仿的改革路徑不利于我國(guó)金融價(jià)格自主與機(jī)構(gòu)能力真實(shí)。另外就是我們對(duì)于大國(guó)經(jīng)濟(jì)金融態(tài)勢(shì)缺少自我判斷、自我主見乃自我方向,進(jìn)而有時(shí)盲從外部要價(jià)的改革、外部指引的改革以及外部錯(cuò)配的改革。
一方面是美國(guó)經(jīng)濟(jì)超乎預(yù)料高漲,去年所預(yù)料的今年上半年美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退不僅沒有出現(xiàn),而且今年的表現(xiàn)逐漸高漲:第一季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)指標(biāo)為0.9%,第二季度為1.9%,后為3.3%;即使在去年美國(guó)次貸爆發(fā)的最嚴(yán)重時(shí)期,美國(guó)當(dāng)季經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)為4.9%,全年為2.2%;尤其是其經(jīng)濟(jì)總量從2006年的13萬億上升到2007年的14萬億美元,整個(gè)次貸問題中,美國(guó)經(jīng)濟(jì)的韌性、彈性和活力顯示的十分到位和有效,淋漓盡致地體現(xiàn)了美國(guó)經(jīng)濟(jì)最強(qiáng)、最優(yōu)和最大的特色和特權(quán),美國(guó)經(jīng)濟(jì)不是因?yàn)榇钨J而受到削弱,反之則增強(qiáng)了競(jìng)爭(zhēng)力和控制力。
另一方面是美國(guó)金融市場(chǎng)和金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性不足并非是真實(shí)的,國(guó)際金融與資源價(jià)格高漲顯示的是流動(dòng)性過剩嚴(yán)重,而非流動(dòng)性不足。一周以來的國(guó)際資源價(jià)格調(diào)整達(dá)到各自歷史以來的單日最大化,其中石油價(jià)格可以達(dá)到25美元、24%的上漲幅度,黃金價(jià)格可以達(dá)到80美元的上漲水平,不僅表明流動(dòng)性過剩的狀況,更體現(xiàn)美國(guó)救市和注資的結(jié)果乃至目的所在。
另外就是美元資產(chǎn)價(jià)格的搭配和組合以及控制水平。至今美元指數(shù)沒有跌破70點(diǎn),美國(guó)股票道指沒有跌破10000點(diǎn),美國(guó)金融資產(chǎn)搭配性十分突出;美元匯率從對(duì)所有貨幣的單邊變動(dòng),轉(zhuǎn)變?yōu)閷?duì)不同貨幣方向和水平差別波動(dòng);美國(guó)三大股票指標(biāo)差別性調(diào)整,并非全面下跌;這些并非是市場(chǎng)簡(jiǎn)單的價(jià)格因素,而是具有明確的戰(zhàn)略規(guī)劃和設(shè)想的對(duì)應(yīng)。美國(guó)始終抓住金融市場(chǎng)的信心心理底線,控制價(jià)格水平,組合價(jià)格協(xié)調(diào)。而現(xiàn)實(shí)金融市場(chǎng)更多關(guān)注的是技術(shù)指標(biāo)的當(dāng)前趨勢(shì),既缺少對(duì)比指標(biāo)的研究,包括自己和外部對(duì)比性,同時(shí)也缺少對(duì)價(jià)格趨勢(shì)規(guī)律的認(rèn)知,下跌帶來的情緒刺激和投資非理性突出,進(jìn)而局限眼前和局限價(jià)格成為美國(guó)借助問題炒作、調(diào)侃與發(fā)揮的有利因素和環(huán)境。而美國(guó)的金融戰(zhàn)略出發(fā)點(diǎn)是設(shè)計(jì)長(zhǎng)遠(yuǎn)的金融競(jìng)爭(zhēng),而非簡(jiǎn)單價(jià)格的應(yīng)對(duì)和擺布。
面對(duì)美國(guó)次貸問題,我國(guó)金融應(yīng)對(duì)的分析和判斷更多關(guān)注的是價(jià)格變化的水平,簡(jiǎn)單判斷導(dǎo)致有時(shí)甚至喪失價(jià)格趨勢(shì)的主見和價(jià)格水平的主權(quán)。尤其是面對(duì)美國(guó)次貸問題的美元匯率調(diào)整,我國(guó)人民幣價(jià)格被捆綁于美元價(jià)格之中,并且已經(jīng)出現(xiàn)缺失主見的價(jià)格認(rèn)定。我國(guó)人民幣價(jià)格單邊、直線上升,不僅違背我國(guó)貨幣政策框架和改革意愿,嚴(yán)重扭曲市場(chǎng)價(jià)格規(guī)律和規(guī)則,并且不利于金融領(lǐng)域特色的發(fā)展和改革需求,而我國(guó)沒有自己的認(rèn)知和態(tài)度,因?yàn)槲覀內(nèi)鄙賾?zhàn)略規(guī)劃和計(jì)劃目標(biāo)。
結(jié)合我國(guó)國(guó)情和特殊事件的因素,我們更需要全面、綜合、有效應(yīng)對(duì)美國(guó)次貸的影響甚至對(duì)未來的沖擊。
第一,外部復(fù)雜與自我特殊“錯(cuò)行”的改革認(rèn)知需要糾正與反思。認(rèn)知缺失、脫離實(shí)質(zhì)或許是對(duì)當(dāng)前我國(guó)面對(duì)的外部環(huán)境錯(cuò)位把握的評(píng)價(jià)。
一方面是美國(guó)次貸包括西方國(guó)家整體的金融問題,應(yīng)該是發(fā)達(dá)國(guó)家在高端市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)金融階段和實(shí)力周期發(fā)生的問題,因此他們的改進(jìn)與改革完全不同于我們的改革與變革,進(jìn)而發(fā)達(dá)國(guó)家投資機(jī)會(huì)需要我們謹(jǐn)慎把握和審慎應(yīng)對(duì)。我們已經(jīng)走過的金融開放和海外投資策略選擇已經(jīng)具有慘痛的教訓(xùn)和損失。我們既不能簡(jiǎn)單對(duì)待西方發(fā)達(dá)國(guó)家的問題,也不能短見地應(yīng)對(duì)西方的問題與困難。
另一方面從自我角度看,我國(guó)的經(jīng)濟(jì)與市場(chǎng)趨勢(shì)完全超出歷屆舉辦過奧運(yùn)會(huì)的所有國(guó)家常態(tài),我國(guó)經(jīng)濟(jì)與市場(chǎng)趨勢(shì)完全與奧運(yùn)會(huì)舉辦國(guó)家呈現(xiàn)明顯的反差,即經(jīng)濟(jì)下降、價(jià)格回落、信心不穩(wěn)定已經(jīng)完全超出經(jīng)濟(jì)金融現(xiàn)實(shí),其中最大的干擾背景就是美國(guó)問題的影響和國(guó)際環(huán)境的變異。面對(duì)這種情況,我國(guó)需要超脫國(guó)際態(tài)勢(shì),借鑒理論和歷史經(jīng)驗(yàn),注重現(xiàn)實(shí),適時(shí)依據(jù)把握自己的機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn),而不能簡(jiǎn)單從價(jià)格或從手段對(duì)策上短期應(yīng)對(duì)。外部環(huán)境與我國(guó)的特殊性導(dǎo)致價(jià)格錯(cuò)位明顯,錯(cuò)行的價(jià)格包括匯率與股票兩大板塊,而美國(guó)則一反常態(tài)扭轉(zhuǎn)價(jià)格趨勢(shì)和規(guī)律,其策略針對(duì)性十分清晰。我國(guó)不僅需要借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn),更需要反思與糾正國(guó)際經(jīng)驗(yàn)的缺失與特殊。
第二,結(jié)構(gòu)因素與突發(fā)因素“錯(cuò)位”的改革困境需要突破與改變。我國(guó)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)成功30年是歷史進(jìn)程中的“句號(hào)”,既不代表未來,也不預(yù)示未來前景,未來依然需要我們更加努力。因?yàn)楫?dāng)前面臨的困難和壓力是前所未有的,而我們應(yīng)對(duì)問題的思路與對(duì)策是有缺失的。
一方面是我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)壓力已經(jīng)十分緊迫地?cái)[在改革當(dāng)頭,而對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的認(rèn)知至今卻依然存在“盲點(diǎn)”。工農(nóng)業(yè)匹配缺失是當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)壓力的核心。筆者很早就撰文指出,國(guó)際產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)展改革路徑是工業(yè)崛起、農(nóng)業(yè)跟上,工農(nóng)齊頭并進(jìn)達(dá)到服務(wù)業(yè)高速、高效發(fā)展。我國(guó)工業(yè)改革和發(fā)展已經(jīng)得到世界認(rèn)可,所謂世界工廠既有工業(yè)發(fā)展缺失的問題思考,同時(shí)也有工業(yè)國(guó)際化的認(rèn)可,但是至今我國(guó)農(nóng)業(yè)問題依然是整體宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的重大缺失,工農(nóng)脫節(jié)和差異發(fā)展是導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)問題加重,以及短期微觀難以均衡和結(jié)構(gòu)性失控的主要原因。我國(guó)通貨膨脹指標(biāo)是一個(gè)表象指標(biāo),背后反映的是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的缺失。我國(guó)口頭上的農(nóng)業(yè)重視已經(jīng)變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)簡(jiǎn)單對(duì)應(yīng)的錯(cuò)位對(duì)應(yīng),即不是積極推進(jìn)農(nóng)業(yè)、農(nóng)村改革的本質(zhì)變化,逐漸加快農(nóng)業(yè)、農(nóng)村變?yōu)闄C(jī)械化、現(xiàn)代化乃至城市化的新農(nóng)村,眼前依然是簡(jiǎn)單將農(nóng)村推向城市,農(nóng)業(yè)和農(nóng)村不僅沒有根本性的改觀,反而帶來城市化、國(guó)際化以及現(xiàn)代化的拖累。筆者這種言論并非反對(duì)農(nóng)業(yè)改革對(duì)策與規(guī)劃,反而是想通過撰文促進(jìn)和刺激農(nóng)業(yè)、農(nóng)村改革的巨變和質(zhì)變。因此,結(jié)合當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì),通貨膨脹指標(biāo)的短期回落并不值得寬心,反而對(duì)未來壓力不可掉以輕心,這一輪通貨膨脹的主導(dǎo)是農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)價(jià)格高漲,農(nóng)業(yè)生產(chǎn)不足,顯示當(dāng)前通貨膨脹背后潛藏深層的結(jié)構(gòu)問題并沒有根本性改變。農(nóng)民勞動(dòng)強(qiáng)度大、收入少?zèng)]有根本性的改變。而我國(guó)農(nóng)業(yè)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變面臨新的思考和戰(zhàn)略布局。大經(jīng)濟(jì)、大金融和大國(guó)際的外部環(huán)境,需要我們用“大”字改變農(nóng)業(yè)農(nóng)村的局限與局部,需要規(guī)模改觀與改變。
另一方面是今年以來我國(guó)所經(jīng)歷的雪災(zāi)、地震和水災(zāi)是任何一個(gè)國(guó)家所沒有經(jīng)歷過的全面和復(fù)雜的自然災(zāi)害。面對(duì)這種形勢(shì),我們需要勇氣和信心,但更需要實(shí)事求是地承認(rèn)壓力和困難,但不能一直硬扛所有壓力,脫離實(shí)際和違背科學(xué)理性態(tài)度將不利于我國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。對(duì)比美國(guó)人為的金融災(zāi)害和我國(guó)的自然災(zāi)害,美國(guó)人拼命表達(dá)自我問題,但卻得到實(shí)實(shí)在在的利益,如經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中的貿(mào)易逆差在下降、財(cái)政赤字在收縮(不包括當(dāng)前財(cái)政緊張性的開端);而我們則是極力表述進(jìn)步與進(jìn)程,不計(jì)代價(jià)和不計(jì)成本的政治需求已經(jīng)有所傷及經(jīng)濟(jì)。從當(dāng)前事實(shí)和未來結(jié)果看,美國(guó)強(qiáng)大與主動(dòng),我國(guó)被動(dòng)與艱難將愈加突出。這種比較中既有經(jīng)濟(jì)文化問題,更有制度與思維方式問題。作為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)金融起步初級(jí)或中級(jí)階段的發(fā)展中國(guó)家,我們需要學(xué)會(huì)糾正和反思問題,以求得更大的進(jìn)步與進(jìn)展,學(xué)會(huì)與近鄰和遠(yuǎn)鄰相比,而不能總處于自我比較、自我滿足和自喜狀態(tài)。同時(shí)我們的改革要學(xué)會(huì)有放有收,不能改革開放只有開放,沒有收緊,否則在動(dòng)蕩甚至有謀略的全球經(jīng)濟(jì)金融態(tài)勢(shì)中,我們將面臨更大的風(fēng)險(xiǎn)。
第三,長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃與短期策略“錯(cuò)覺”的改革缺失需要補(bǔ)充與改進(jìn)。短期應(yīng)對(duì),長(zhǎng)遠(yuǎn)無奈。
從我國(guó)實(shí)際狀況看,我國(guó)在許多金融問題的應(yīng)對(duì)和處理上缺少長(zhǎng)期打算與匹配,進(jìn)而被動(dòng)乃至無奈十分突出。對(duì)比歐元已經(jīng)走過的價(jià)格周期和價(jià)格水平,我國(guó)人民幣也難以逃脫這種結(jié)果與風(fēng)險(xiǎn)。
而從我國(guó)企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略考慮,企業(yè)的粗放式發(fā)展面臨挑戰(zhàn),表面的匯源被收購(gòu)、三鹿奶粉事件、出口行業(yè)的虧損等等,背后是我國(guó)企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略問題和發(fā)展目標(biāo)問題。單純追求利潤(rùn)、回報(bào),導(dǎo)致企業(yè)長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力不足,更難以談及國(guó)際化競(jìng)爭(zhēng)。過去我國(guó)經(jīng)歷了貿(mào)易量大質(zhì)低,企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力受到傷害和沖擊,但至今沒有根本改變;現(xiàn)今我國(guó)呈現(xiàn)金融量大質(zhì)低,金融競(jìng)爭(zhēng)意識(shí)并沒有拉抬高度和應(yīng)對(duì)策略。外資銀行投入少、收益大,我國(guó)銀行投入大、收益少已經(jīng)嚴(yán)重?cái)[在我國(guó)金融改革開放面前,而我國(guó)銀行業(yè)同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)達(dá)到極點(diǎn),自我傷害和惡性競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)嚴(yán)重存在,進(jìn)而我國(guó)金融依然局限眼前改革,缺少長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略,匯豐銀行進(jìn)軍我國(guó)農(nóng)村金融、高盛投行在我國(guó)的農(nóng)村養(yǎng)豬,具有耐人尋味和深謀遠(yuǎn)慮的長(zhǎng)遠(yuǎn)性與戰(zhàn)略性思考,是值得我國(guó)金融界認(rèn)真對(duì)待、嚴(yán)肅規(guī)劃和長(zhǎng)遠(yuǎn)考慮的。
預(yù)計(jì)短期我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)將面臨巨大考驗(yàn),經(jīng)濟(jì)收縮的心理恐慌已經(jīng)不利于宏觀金融政策的調(diào)整與調(diào)節(jié),尤其面對(duì)國(guó)際環(huán)境不確定的復(fù)雜性,我們不必匆忙或草率決定貨幣政策的方向調(diào)整,靜觀動(dòng)向和長(zhǎng)遠(yuǎn)考量是我們當(dāng)前貨幣政策的基點(diǎn)。從價(jià)格趨勢(shì)看,我們的困難在于價(jià)格趨勢(shì)與方向已經(jīng)超出我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷與經(jīng)驗(yàn)的把握與控制,國(guó)際高端、專業(yè)乃高級(jí)的金融技術(shù)和對(duì)策,需要我們提高忍耐和承受力,控制心理不穩(wěn)定和判斷簡(jiǎn)單化,需要長(zhǎng)遠(yuǎn)改革的規(guī)劃和對(duì)策,保持我們自己改革的節(jié)奏和開放力度,適時(shí)、適度、因地制宜和恰如其分地把握自我價(jià)格、自我方向和自我目標(biāo)。

杜可度,非常肚
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