中國銀行全球金融市場部在其研究報告中指出，早前的流動性泛濫和高風險偏好等因素推動了全球資金對高收益的追求，由于日本近乎零利率，使拋售日元以買入高收益資產(chǎn)的套利交易一度盛行，資金紛紛流入新興國家股市以及高收益貨幣的債券，在這一過程中使用高杠桿。

國際資金流向發(fā)生逆轉

但在金融危機爆發(fā)后，投資者開始買回日元，并拋售資產(chǎn)以降低杠桿比例。尤其是遭受重創(chuàng)的金融機構也不得不從海外撤回資金，這引發(fā)了部分資本項目下開放的新興國家股市以及貨幣匯率的暴跌，這又進一步加快資金撤回過程。

此外，在危機當中，美國國債，尤其是類似現(xiàn)金功能的短期國債成為了資金的避風港，這一度導致了3個月美國國債出現(xiàn)近乎零收益的情況。

因此，在美國房屋市場的狀況完全沒有任何好轉跡象的情況下，市場的緊張情緒無法緩解，資金的回流和對風險的規(guī)避將繼續(xù)支撐美元匯率，這一現(xiàn)象可能將持續(xù)到明年上半年。

在全球資金回撤日本和美國之時，中國的熱錢流向也發(fā)生了轉向，自9月下旬開始，已經(jīng)由之前的凈流入轉為凈流出。

廣東省社科院教授黎友煥分析稱，根據(jù)其對幾十個地下錢莊的跟蹤檢測結果，自8月份奧運會前夕開始，流出中國的熱錢在加速，自9月中下旬開始，我國的熱錢流進和流出已達到一個平衡點。

到目前，流出已經(jīng)大于流入，表現(xiàn)為凈流出了，其中兩股資金流出很快，一股是短期炒作的資金，另外一股則是歐美地區(qū)的資金。奧運會后，從股市流出的資金尤其明顯，不過房地產(chǎn)市場由于抽資困難，所以流出速度相對較慢。

奧運前夕熱錢開始凈流出

從地下錢莊監(jiān)測的結果看，最近流入流出的資金量也急劇萎縮，與地震前的高峰期相比，目前地下錢莊流進流出的資金量萎縮了80％～90％。不過，在地震前流進的資金，仍有大部分留在境內，其中包括境外華人和港澳臺地區(qū)居民的儲蓄資金。

黎友煥表示，目前全球都在降息，而且人民幣匯率的升值預期也有所改變，這必然會對跨境資金流動產(chǎn)生影響，那部分留在境內的儲蓄資金是否會發(fā)生異動，值得關注。之前，由于人民幣穩(wěn)步升值，而且利率又較高，港澳臺居民將錢匯到內地，收益率比留在本地高出十幾個百分點，因此儲蓄資金通過各種渠道大量流入。

渣打銀行中國區(qū)研究部主管王志浩分析稱，最近的外匯儲備數(shù)據(jù)顯示，游資似乎正在離開，雖然快速增長的巨量貿易順差，強勁的FDI（外商直接投資）流入，加之每月七八十億美元的美國國債及其他投資收益，仍在推高外匯儲備總額。但是，除貿易順差，F(xiàn)DI 和投資收益以外的不明原因的外匯流向發(fā)生了逆轉，似乎正由之前的進入轉為離開。渣打銀行測算，三季度不能解釋的外匯流出達到15 億美元（其中7 月流入165 億美元，8 月流出50 億美元，9 月流出130 億美元）。

外管局在近日發(fā)布的《2008年上半年中國國際收支報告》中指出，我國國際收支很可能處在一個變化的過渡時期，下半年政策要加強跨境資金流動監(jiān)測，促進國際收支平衡狀況的改善，切實防范涉外金融風險，做好國際收支形勢逆轉的風險防范和應急預案。

最近3個月時間，連續(xù)下跌了6年多的美元忽然大幅飆升，在主要貨幣中，除日元外，美元幾乎兌所有貨幣都出現(xiàn)較大幅度的升值。

截至昨日，在過去3個半月時間里，人民幣匯率不但沒有升值，反而有小幅貶值。

人民幣的匯率預期也由之前的升值轉變?yōu)橘H值。受此影響，境內的熱錢開始轉為凈流出。

后市人民幣匯率將保持穩(wěn)定

渣打銀行中國區(qū)研究部主管王志浩認為，中國的外債總額是4270億美元，而中國的外匯儲備相當于外債的4倍以上，足夠支付18個月的進口，足以抵抗風暴。

預計到今年年末，國家外匯儲備規(guī)模將達到2 萬億美元。雖然熱錢正在流出，但是中國不會經(jīng)歷支付平衡危機，事實上，如果這個危機平息后，借美元投資中國的誘惑，和仍然低估的貨幣，可能意味著目前流入的減緩只是暫時性的。