中期票據(jù)支持回購新規(guī)目標聚焦鋼鐵電力[轉]

國資委主任李榮融希冀的金融支持在“十一”長假后馬上就得到了兌現(xiàn)。10月5日，央行發(fā)布公告恢復中期票據(jù)發(fā)行工作。從10月6日開始，中國銀行間市場交易商協(xié)會繼續(xù)接受非金融企業(yè)中期票據(jù)發(fā)行注冊，接受上市公司并優(yōu)先接受大型權重股上市公司發(fā)行中期票據(jù)注冊報告。上市公司發(fā)行中期票據(jù)所募集的資金，可按照國家有關規(guī)定用于回購本公司股票；優(yōu)先接受煤電油運等國民經(jīng)濟基礎行業(yè)中的主要企業(yè)發(fā)行中期票據(jù)的注冊報告。

　　中期票據(jù)重啟被市場認為是又一項實實在在的救市政策，并且與“9·18”三大救市措施相呼應。業(yè)界專家分析指出，中期票據(jù)的重啟可以看作是對回購新規(guī)的金融支持，是對回購新規(guī)的細化，也是其附加值的具體體現(xiàn)。未來回購目標將有望聚集在鋼鐵和電力等行業(yè)的上市公司，而且那些深幅跌破增發(fā)價的公司也存在可能。

　　中期票據(jù)是人民銀行主導的銀行間債券市場一項創(chuàng)新性債務融資工具，它是由企業(yè)發(fā)行的中等期限的無擔保債，屬于非金融機構的直接債務融資工具。央行于今年4月中旬啟動中期票據(jù)的發(fā)行，但6月底暫停。不過，僅有的兩個月發(fā)行量就已達到735億元，同期發(fā)行規(guī)模遠遠超過企業(yè)債和公司債。據(jù)此前媒體報道，中期票據(jù)被暫停的原因，是由于各相關部門對于債券市場的發(fā)展缺乏協(xié)調。

　　和企業(yè)債公司債相比，中期票據(jù)在發(fā)行效率、流動性和融資成本上都更有優(yōu)勢，也被認為是更具市場化的產品。

　　9月18日，國資委主任李榮融發(fā)表講話稱，支持中央企業(yè)根據(jù)自身發(fā)展需要增持其所控股上市公司股份，支持中央企業(yè)控股上市公司回購股份。同時，也希望得到金融方面的支持。證監(jiān)會新聞發(fā)言人隨即表示，上述措施對于資本市場穩(wěn)定健康運行具有重要作用，表示積極支持。

　　隨后，證監(jiān)會股份回購11條補充新規(guī)于9月22日出爐。根據(jù)悔軌齡發(fā)布的《關于上市公司以集中競價交易方式回購股份的補充規(guī)定》(征求意見稿)，對于上市公司采用證券交易所集中競價交易方式的回購取消行政許可。規(guī)定上市公司回購只需股東大會通過即可，實施回購無需監(jiān)管層審核。

　　對此，業(yè)界分析人士指出，放松上市公司回購監(jiān)管，對于未來有意回購自己股票的上市公司，簡化了回購手續(xù)，體現(xiàn)了管理層希望通過更多上市公司回購股份來穩(wěn)定當前股價和股市的意圖。

　　市場人士指出，從各國市場情況看，大股東增持或者說回購出于三種考慮：一是私有化，即主動性退市；二是估值偏低下的主動回購；三是為爭奪控股權的被動悔軌齡購。從我國的實際情況看，我國不存在第一種情況，而現(xiàn)在大規(guī)模并購并沒有發(fā)生，第三種情況也不大可能出現(xiàn)。而企業(yè)從爭奪市場份額以及縱向一體化打造產業(yè)鏈角度考慮，最有可能的就是在估值偏低下進行主動回購。

　　9月25日，中國聯(lián)通發(fā)布公告，其控股股東聯(lián)通集團增持占公司股份總額0.23%。在解釋增持原因時，聯(lián)通集團表示，“價值被嚴重低估了，我們才出手買股票。”　　

　　至于回購方面，目前除了麗珠B外，還未有A股公司積極回應。有專家指出，資金充沛且近期沒有回報率理想投資項目的公司，很可能通過回購提升公司每股盈利水平和凈資產收益率，以減輕公司盈利指標和壓力。但在信貸緊張和需求壓縮的環(huán)境中，約53.6%的上市公司每股現(xiàn)金流為負數(shù)。在這種情況下，哪些公司會率先實施回購呢？　　

　　分析人士強調，近兩年實施高價增發(fā)的公司、產業(yè)資本判定估值明顯偏低的公司，啟動股份回購的可能性偏大。在增持回購條件放寬后，深幅跌破增發(fā)價的公司實施股份回購的可能性大增。

　　統(tǒng)計顯示，目前低市盈率、低市凈率個股比較集中在鋼鐵、電力等行業(yè)。鋼鐵行業(yè)上市公司股價近期大幅下跌，在國資委直屬的的鋼鐵類公司中，截至10月6日，市凈率最低的是鞍鋼股份，按照2008年中期業(yè)績計算，其市凈率為1.02倍，其次是寶鋼股份的1.21倍。其他鋼鐵公司市凈率也普遍偏低。并且上述鋼鐵公司都是“大型權重股上市公司”。

　　受制于價格管制及煤炭價格高企，電力上市公司股價也大幅調整，“破凈”現(xiàn)象集中。華銀電力10月6日收盤價為3.15元，中報顯示其每股凈資產為4.28元，市凈率為0.74倍，公司大股東為大唐集團；長源電力10月6日收盤于3.07元，中期每股凈資產3.61元，市凈率為0.85倍，公司大股東為國電集團。

　　此外，中國石化433512.20萬股股改限售股將于10月10日上市流通。業(yè)界專家認為，中期票據(jù)籌得的資金可用于回購本公司股票，也是監(jiān)管層和“大非”對當前股票價值的態(tài)度的一種反映�；蛟S，這也是化解股改限售股壓力的又一條路徑。