在大型商品指數(shù)基金的年度調整中,銅成為主要的受益金屬之一.這些基金主要追蹤道瓊-AIG和標普高盛商品指數(shù).

但是新年伊始的樂觀情緒顯現(xiàn)出漸淡的跡象,而且許多倫敦金屬交易所(LME)的交易商們也開始重新審視糟糕的經濟展望及其對金屬需求的影響.

宏觀經濟形勢日漸暗淡,當前唯一的亮點看來是預期中美兩國大規(guī)模經濟刺激計劃會提振金屬需求.

因為銅大量用于電力和運輸基礎設施行業(yè),人們廣泛認為銅需求將得到急需的刺激.

但果真如此嗎?行業(yè)咨詢機構Bloomsbury Minerals Economics(BME)的分析師認真研究了這個問題,發(fā)現(xiàn)這樣的設想毫無基礎.

基礎設施建設提振有限

中國的經濟刺激計劃引發(fā)了LME交易商的無限遐想.

四萬億元人民幣刺激計劃或會名不符實,但是加快電力傳輸和鐵路等主要基礎設施領域投資的核心承諾,對銅需求來講應該是極佳的消息.

但Paul Dewison在Bloomsbury的12月份報告中表示,兩個重要因素會削弱經濟激勵計劃對于銅需求的提振效果.

首先,基礎設施對銅的使用量遜于許多交易商的設想,僅占2008年全球銅產品需求的15.5%左右.

去年銅需求份額最大的是電力領域,占8.6%.電信領域緊隨其後,占4.2%.其它領域占2.7%,鐵路只是其中的一部分.

中國和美國經濟刺激計劃中,電信均不是核心目標.而美國的計劃更是側重公路而非鐵路,這對銅來講也不是好消息.

其次,電線領域是少有的銅需求仍保持強勁的領域之一.這意味著銅需求在該領域幾乎沒有進一步擴張的空間.實際上,正如Dewison指出的那樣,印度等國私人投資的匱乏對未來銅需求甚至可能是純負面因素.

Bloomsbury認為經濟刺激計劃會提高基礎設施領域對銅的使用量,但2009年基礎設施銅需漲幅或僅為5.8%.因為基礎設施領域占總體銅需求的比例相對較小,上述需求增幅僅相當于全球銅需增長1%.

這可不是倫敦市場上銅多頭幻想的美景!

基礎設施對銅需的提振影響將被抵消

潛在的反向投資者面臨的更大問題是,其它關鍵的終端應用領域的銅需將會驟降,抵消基礎設施投資增加的提振作用.

去年建筑工程占全球銅產品需求的比例略高于35%,是基礎設施的兩倍.

中國經濟刺激計劃中的一部分是致力于增加面向低收入人群的住房,但是這一積極因素還不足以抵消發(fā)達國家建筑領域全線萎縮的影響,其中尤以美國為甚.住宅建設已呈自由落體式下滑,而當前商業(yè)建筑也正步其後塵.

最後是去年銅耗最大的板塊,Dewison稱之為"原廠委托代工(OEM)和一般使用."這一領域占2008年銅需的比例超過49%.該領域可以細分為運輸、工業(yè)設備、其它設備和一般使用.而正是這一廣泛領域對銅的需求將遭到當前經濟衰退最大的沖擊.

當?shù)聡�周四宣�?1月制造業(yè)訂單較上月下滑6.0%之時,這對于銅需求非常不利.

Bloomsbury的預估是,今年總體銅需將較去年下滑5.7%,但即便在這樣的預估基礎上,銅需仍有下行的風險,因為當前仍難看清制造業(yè)的底部.

財政刺激措施將會發(fā)揮作用,但只會產生全面影響,即重振垂死的商業(yè)信貸市場,增加消費者收入,并最終為崩盤的地產市場提供支撐.

復蘇之路將漫長而痛苦.任何希望基礎設施支出就能抵消銅需求整體惡化的人都將會失望.

真誠相待，以誠還誠。