“去杠桿化”（Deleveraging）如今正成為全球基金經(jīng)理和經(jīng)濟學(xué)者口中的熱門詞匯。從南至北，從華爾街到香港中環(huán)，從美聯(lián)儲主席到一線的對沖基金操盤者，嘴里念叨的都是這個詞、以及隱藏在它背后的那個風(fēng)雨飄搖的市場。

而在其中一些人眼中，“去杠桿化”已經(jīng)是未來一個時代的主題詞，它是全球金融市場的重大變化，是對過去三十年世界金融發(fā)展路徑的“修正”。這股浩浩蕩蕩席卷全球的“去杠桿化”風(fēng)潮，究竟會給世界經(jīng)濟和市場帶來哪些影響呢？在全球化背景下，內(nèi)地投資者該如何應(yīng)對呢？本期基金周刊予以關(guān)注。

何謂“去杠桿化”

綜合各方的說法，“去杠桿化”就是一個公司或個人減少使用金融杠桿的過程。把原先通過各種方式（或工具）“借”到的錢退還出去的潮流。

單個公司或機構(gòu)“去杠桿化”并不會對市場和經(jīng)濟產(chǎn)生多大影響。但是如果整個市場都進入這個進程，大部分機構(gòu)和投資者都被迫或主動的把過去采用杠桿方法“借”的錢吐出來，那這個影響顯然不一般。

一些機構(gòu)認(rèn)為，如果這股風(fēng)潮蔓延，那么原先支持金融市場的大量復(fù)雜的組合、杠桿放大的投資工具會被解散。衍生品市場萎縮、相關(guān)行業(yè)受創(chuàng)，市場流動性因此大幅縮減，并導(dǎo)致經(jīng)濟遭遇衰退 。

甚至有機構(gòu)投資者認(rèn)為，美國（即將）進入大規(guī)模去杠桿化的過程，這種影響將逐步向?qū)嶓w經(jīng)濟擴散，導(dǎo)致美國陷入衰退，整個經(jīng)濟調(diào)整期或許將需要十年。

“去杠桿化”會導(dǎo)致什么

那么去杠桿化將如何影響當(dāng)前的資本品和資本市場呢？

美國債券之王比爾·格羅斯的最新觀點是，美國去杠桿化進程，已經(jīng)導(dǎo)致了該國三大主要資產(chǎn)類別（股票、債券、房地產(chǎn)）價格的整體下跌。

格羅斯認(rèn)為，全球金融市場目前處于去杠桿化的進程中，這將導(dǎo)致大多數(shù)資產(chǎn)的價格出現(xiàn)下降，包括黃金、鉆石、谷物這樣的東西�！拔覀兘�(jīng)常說總有機會存在于市場的某個地方，但我要說現(xiàn)在不是時候�！�

格羅斯表示，一旦進入去杠桿化進程，包括風(fēng)險利差、流動性利差、市場波動水平、乃至期限溢酬都會上升。資產(chǎn)價格將因此受到?jīng)_擊。 而且這個進程將不是單向的，而是互相影響、彼此加強的。比如，當(dāng)投資者意識到次貸風(fēng)險并解除在次級債券上的投資杠桿時，那些和這些債券有套利關(guān)系的其他債券、持有這些債券的其他投資者、以及他們持有的其他品種，都會遭受影響。這個過程可能從有“瑕疵”的債券蔓延到無瑕疵的債券，并最終影響市場的流動性，進而沖擊實體經(jīng)濟。

“去杠桿化”下的抉擇

那么面對“去杠桿化”，各路投資者的對策是什么呢？

部分機構(gòu)投資者認(rèn)為，考慮到去杠桿化導(dǎo)致的通貨緊縮后果，在去杠桿化集中釋放的階段，應(yīng)該盡量堅持“現(xiàn)金為王”的態(tài)度，如果要選擇股票，也要盡量選擇那些現(xiàn)金充裕，資產(chǎn)杠桿低的公司，因為，他們可能是未來兼并潮中的食人鯊。

還有投資者認(rèn)為，要關(guān)注短期通縮后部分新興地區(qū)的中長期通脹可能。當(dāng)然，這是較長時期的一個考慮。而目前達成共識的是，資產(chǎn)價格將結(jié)束浩浩蕩蕩的上漲波段，轉(zhuǎn)而進入下跌。（

行走江湖 身不由已