全球經(jīng)濟仍然籠罩在寒氣逼人的氛圍中，進入2009年後，A股市場卻仿佛似乎提前熬過苦冬，“忽如一夜春風(fēng)來，千樹萬樹梨花開”。

筆者認為，09年以來A股市場的這輪反彈是新增資金刺激下的產(chǎn)物，也是在強大的政策攻勢下市場進入政策亢奮期的結(jié)果。盡管全球經(jīng)濟寒風(fēng)勁吹，但也無法澆滅A股市場火中取栗的熱情。

市場信心一夜之間轉(zhuǎn)好，各路資金紛至沓來

去年底，四萬億計劃拉開我國經(jīng)濟刺激方案的序幕，短短幾個月的時間，在政府史無前例的政策組合拳刺激下，我國經(jīng)濟嶄露了一絲曙光，企業(yè)庫存被快速消化，信貸增速明顯放大，溫家寶總理的講話態(tài)度之堅決令人相信，政府會采取更多的更有力的政策措施來應(yīng)對未來的風(fēng)險，中國經(jīng)濟在強大的外匯儲備和居民儲蓄的保護下，有望實現(xiàn)最早的復(fù)蘇。

鋪天蓋地的刺激政策雖然不可能逆轉(zhuǎn)經(jīng)濟運行周期，但是卻可以立竿見影的恢復(fù)投資者信心，對未來更多利好的預(yù)期蓋過了對經(jīng)濟不確定的擔(dān)憂，在金融海嘯第二波還沒有到來之前，市場表現(xiàn)得一派繁榮。

市場強勢特征的表現(xiàn)就是熱點的活躍和成交金額的放大。如果說在政府強大刺激下信心的恢復(fù)是近期市場走強的基礎(chǔ)，那麼資金充裕則是根本，各路資金紛至沓來，A股市場短期內(nèi)處于流動性充裕的格局中。

一方面，政府投資繼續(xù)擴大， 四萬億的投資規(guī)模按部就班的進行著，繼2008年第四季度新增1,000億元中央投資之後，中央政府悄然啟動部署又一輪中央投資計劃，額度高達1,300億元。

同時，銀行體系新增貸款高漲，中國去年11月份新增貸款是4,000億人民幣，12月份是7,000億，據(jù)估計1月份有可能達到1.2萬億之多，而 M1與M2的快速反彈，票據(jù)貼現(xiàn)與短期融資增加，都說明市場中流通現(xiàn)金增加，在目前企業(yè)仍然無法尋找到好的投資機會的背景下，無疑間接為股市提供了新增資金來源。

另一方面，信貸投放擴張速度過快，使得央行降息預(yù)期下降，這樣一來前期集中在債市的資金紛紛轉(zhuǎn)戰(zhàn)股市，最近三個交易日上證國債指數(shù)下跌幅度達到 0.6%，資金流出跡象非常明顯。在政府減少了債券的供應(yīng)量的背景下，近階段股市與債市呈現(xiàn)出較為明顯的此消彼漲態(tài)勢，從而間接向資本市場輸血。此外，管理層集中審批新基金也為股市短期內(nèi)提供了多達百億的新增資金。

雖然新增資金大舉介入，但是并不意味著市場就此轉(zhuǎn)入牛市，對于投資者而言，未來充滿了不確定，其中一個最關(guān)鍵的因素就是經(jīng)濟前景的不確定性，全球經(jīng)濟還沒有走出下行周期，積極的財政政策與寬松的貨幣政策不可能讓市場迅速走出緊縮陰影，尤其是，產(chǎn)能過剩的問題不可能在短期內(nèi)有效解決。

近期公布的部分宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)盡管有所好轉(zhuǎn)，但不能就此定論我國經(jīng)濟已經(jīng)擺脫下行周期。本周中國物流與采購聯(lián)合會公布的1月份PMI繼續(xù)回升，但仍然處于50以下，這只能說明，政府的積極財政政策發(fā)揮了作用，但在1月中國制造業(yè)PMI各指數(shù)中,與上月相比,在制造業(yè)產(chǎn)能過剩與就業(yè)這兩項數(shù)據(jù)上，就沒有出現(xiàn)積極信號。

亞當(dāng)?斯密的《國富論》中提到，自由是最有效率的經(jīng)濟模式，經(jīng)濟會由看不到的手支配.但事實證明，自然矯正的過程太漫長也太痛苦，于是凱恩斯提出用財政政策調(diào)節(jié)總產(chǎn)出，在經(jīng)濟出現(xiàn)過度傾向時由政府出手矯正。不過政策具有雙刃作用，既可以拉動經(jīng)濟增長，也可能增加經(jīng)濟的不確定性，正因為政策的不確定，將會增加後市震蕩加劇的概率。

以近期信貸規(guī)模飆升為例，1998年財政刺激經(jīng)濟政策出臺後，全國各路資金蜂擁而至，信貸規(guī)模激增，政策效力得到了充分發(fā)揮，但是卻涌現(xiàn)出不少豆腐渣工程，同時銀行系統(tǒng)在各級政府督促下擴張信貸，從而引發(fā)壞賬高企，考慮到當(dāng)前的基礎(chǔ)設(shè)施飽和，而且投資與消費嚴重失衡，持續(xù)加大投資將會使引發(fā)未來壞賬的風(fēng)險大大提高。

雖然短期內(nèi)的信心暫時掩蓋了來自周邊市場和國內(nèi)市場的種種負面信號，但是參與市場積極運作的資金都很清楚，在世界金融風(fēng)暴即將迎來第二波沖擊的環(huán)境下，中國不能夠做到獨善其身，至于金融海嘯第二波的破壞力有多大以、及何時到來等等因素，都無從預(yù)測，現(xiàn)在只能是走一步看一步，誰也無法明確預(yù)知未來。

目前市場在透支未來，同時也是對未來不確定性進行防御，一旦今年實體經(jīng)濟沒有出現(xiàn)實質(zhì)性變化，同時信貸高速增長無法得以維系，那麼短期亢奮的效力退卻後，市場將重回平靜。在中國資本市場癥結(jié)解除與全球經(jīng)濟回暖之前， A股市場只有熊市中的結(jié)構(gòu)性投資機會。

真誠相待，以誠還誠。