歷年3月都是我國召開“兩會”的時期，此階段影響A股市場表現(xiàn)的，多為各種政策預期。隨著兩會的召開，市場上政策利好傳聞也逐漸增多，正是在這樣的背景下，本周三A股出現(xiàn)了井噴，似乎預示著今年的兩會行情序幕已經(jīng)拉開。

據(jù)統(tǒng)計，從1991年開始到2008年，18年的時間里上證指數(shù)在3月份呈現(xiàn)上漲態(tài)勢的一共是11年——其中91年到94年的四年間有三年兩會期間股指下跌，而2003年3月（-0.09%）、2006年3月（-0.06%）股指跌幅微小——可見今年3月份A股走強的幾率很大。

09年以來，最吸引眼球的無疑是大規(guī)模信貸擴張，以及財政赤字創(chuàng)中國建國以來最高（9500億元），規(guī)模為2008年的9倍。在實體經(jīng)濟還沒有實質(zhì)性復蘇的情況下，兩股資金成為支撐股市信心的惟一來源，流動性預期的變化將決定著股指後期的走向。

國內(nèi)的流動性反轉(zhuǎn)發(fā)生在2008年11月，在此前的10月份新增貸款規(guī)模為180億元，隨後的11月、12月、1月分別為490億元、772億元和1.62萬億元，預計這樣的增長勢頭維持到今年第一季度。

可以說，早在去年4萬億經(jīng)濟刺激計劃公布之時，投資者就已經(jīng)預期市場的流動性將得到有效改善，接下來的幾個月內(nèi)，流動性充裕程度超乎預期，僅僅1月份新增貸款達到了1.62萬億的天量，達到了去年全年的三分之一，這當然和銀行在前期集中大規(guī)模放貸，盡量參與一些風險較低的政府投資項目有關(guān)。但全年保持如此高增長的格局不可持續(xù)，因為銀行考慮的首要問題始終是資金安全，一旦風險意識抬頭，銀行就會縮減放貸規(guī)模。

不過，近幾日市場上有關(guān)2月份信貸投放規(guī)模的報導不絕于耳，8000億也好、1.1萬億也罷，都遠遠超過之前市場預期（5000億元）的水平，一旦最新報導的1.1萬億屬實，那麼09年前兩個月就幾乎達到了去年全年三分之二。隨著1月份商業(yè)銀行搶占政府投資項目以及基建項目接近尾聲，可以判斷2月份部分新增貸款正在逐步流向?qū)嶓w經(jīng)濟。

歷史證明，以熊市中的資產(chǎn)泡沫來拯救經(jīng)濟是不可行的，只有有效的提振實體經(jīng)濟，才是市場信心恢復的實在前提。因為當前實體經(jīng)濟中還存在出口蕭條、產(chǎn)能過剩、失業(yè)率高等問題亟待解決，即使把股市的“點數(shù)”搞上去了，導致A股市盈率中值上升到50到60倍，不僅對信心的支撐不能持久，同時也會成為市場不可承受之重。

關(guān)于2月份信貸規(guī)模的消息，目前還沒有到得到官方的正式確認，相對于這個較為虛幻的利好而言，權(quán)重股的上漲倒是對指數(shù)形成了一些有效支撐。

一方面從業(yè)績來看，雖然央企利潤增長首次出現(xiàn)停滯現(xiàn)象，但是權(quán)重最大的銀行仍然保持著較高的利潤增長率；另一方面看估值，業(yè)績水平直接決定了估值水平，和前期題材股估值被爆炒得高高在上相比，權(quán)重股目前相對來說具備一定的吸引力，尤其是對大資金。但當前A股走勢能否重演去年5.30之後藍籌股暴漲，筆者認為可能性不大。

近期市場大部分注意力幾乎都放在政府管理層花多大力氣刺激經(jīng)濟，雖然溫家寶總理在政府工作報告中并沒有宣布在4萬億基礎上追加新的投資，但是近一段時間不斷出臺的刺激政策卻為經(jīng)濟復蘇贏得寶貴的時間。

以4萬億投資為例，有的投資者一直在關(guān)注4萬億投資能拉動GDP多少個百分點，這是舍本逐末的方法，股票獲利來源取自微觀的上市公司主體而非經(jīng)濟增長速度，因此投資者不必去關(guān)注4萬億政策對GDP的具體推動數(shù)字。

但是4萬億政策卻明顯已經(jīng)給中觀行業(yè)、微觀企業(yè)帶來了一些立竿見影的效果。一方面，中國物流與采購聯(lián)合會4日公布，2月份我國采購經(jīng)理人指數(shù)PMI 升至49.0，連續(xù)第三個月回升，2月份PMI指數(shù)中，生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)、新出口訂單指數(shù)以及采購量指數(shù)升勢最為明顯，均出現(xiàn)了5個百分點以上的環(huán)比升幅，顯示出短期存貨調(diào)整對我國經(jīng)濟的影響已趨減弱，企業(yè)生產(chǎn)逐步進入正常階段。

另一方面，從近期各機構(gòu)、研究員的調(diào)研結(jié)果可以看出，雖然出口企業(yè)仍然在困境中掙扎，但是其他的制造業(yè)都有了非常明顯的復蘇跡象。在紡織、鋼鐵等行業(yè)，由于原材料成本的大幅下降，使得行業(yè)在收入下降的情況下仍然有了利潤空間。筆者認為這將是對A股市場最直接的重大利好。

總的來說，如果股市僅僅是靠政策刺激和資金推動，那麼這次行情只能定義為“中級反彈行情”，因為投資者不能總指望政策保持這樣激進的速度，同時也不能保證央行不會采取反向的應對流動性沖擊的操作，因此把目光放長遠，可以平抑股指波動對投資者心態(tài)的影響，有利于投資者把握震蕩過程中的戰(zhàn)略機會。

政策總有用完的時候，而資金推動總是將股指推向高估值的泡沫頂端，只有扎實的企業(yè)盈利增長，才是最穩(wěn)定的上漲基礎。如果現(xiàn)在管理層強有力的刺激政策能夠給企業(yè)紓解困難、為經(jīng)濟復蘇贏得寶貴的時間，那麼對于現(xiàn)在A股市場的劇烈波動，投資者的心態(tài)就會變得更加的穩(wěn)定。

真誠相待，以誠還誠。