周二傳來(lái)驚人消息,中國(guó)1月份的外匯儲(chǔ)備較上月下降,并且降幅可能創(chuàng)下至少九年來(lái)的最高.對(duì)于債 券投資者來(lái)說,關(guān)鍵的問題是外匯儲(chǔ)備下降會(huì)不會(huì)影響到債券市場(chǎng)的流動(dòng)性,因?yàn)樵诮迪㈩A(yù)期不再?gòu)?qiáng)烈之時(shí),流動(dòng)性充裕是讓大家留在債券市場(chǎng)上的最主要理由。

相當(dāng)多分析師們對(duì)此表現(xiàn)出謹(jǐn)慎的樂觀,至少在短期內(nèi)外匯儲(chǔ)備下降的擾動(dòng)可能非常有限,因?yàn)檠胄惺种辛粲谐渥愕恼�策回旋馀�?即使外匯儲(chǔ)備接連下降,央行也能應(yīng)付自如,所以大家無(wú)需太過擔(dān)憂.但前提是"短期內(nèi)"三個(gè)字,中長(zhǎng)期大的趨勢(shì)是否發(fā)生變化,值得大家密切關(guān)注。
從外匯儲(chǔ)備的來(lái)源來(lái)看,也驗(yàn)證了外儲(chǔ)下降的可能性.中國(guó)2月的出口驟降25.7%,外商直接投資也同比出現(xiàn)26.2%的下降,不過短期內(nèi)業(yè)內(nèi)的擔(dān)憂似乎并不明顯。
渣打銀行在最近的一份報(bào)告中指出,在加工業(yè)貿(mào)易中,由于中國(guó)正在經(jīng)歷去庫(kù)存化的進(jìn)程,所以加工貿(mào)易的進(jìn)口下降速度會(huì)快于出口的下降速度,而非加工貿(mào)易中, 資源進(jìn)口占主要成分,低廉的商品價(jià)格也令進(jìn)口的名義增速打折扣.但在外商直接投資的方面,由于連續(xù)的海外并購(gòu),渣打預(yù)計(jì)中國(guó)今年的外商直接投資將轉(zhuǎn)向凈流 出。
不過貿(mào)易逆差和FDI的凈流出目前都還沒有看到,所以也就無(wú)法解釋1月份外匯儲(chǔ)備下降的原因.官方的解釋是美元的強(qiáng)勢(shì)令外匯儲(chǔ)備中非美元貨幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)產(chǎn)生損失.此外,部分人士相信,這也與投資失誤有關(guān)。
英國(guó)金融時(shí)報(bào)本周的報(bào)導(dǎo)援引分析師和知情人士的話稱,去年世界金融市場(chǎng)危機(jī)爆發(fā)前,中國(guó)因投資全球股市時(shí)機(jī)不當(dāng)而蒙受了數(shù)以百億美元計(jì)的外匯儲(chǔ)備損失。
換言之,如果中國(guó)貿(mào)易在接下來(lái)的幾個(gè)月出現(xiàn)逆差,或者海外資金持續(xù)從FDI流出,外匯儲(chǔ)備的下降很可能成為常態(tài).不過,中國(guó)人并不應(yīng)該為了外匯儲(chǔ)備的下降 而感到驚慌,無(wú)論是進(jìn)口,還是海外收購(gòu),多用于資源品的儲(chǔ)備.這一方面改善了國(guó)家能源安全,另一方面也降低了人民幣的貶值壓力,好處絕不僅僅是雞蛋放到了 別的籃子這麼簡(jiǎn)單。
但是,如果在外匯儲(chǔ)備下降的同時(shí),希望債券市場(chǎng)流動(dòng)性還能保持穩(wěn)定,那就要看央行手中的牌了。
首先,超過13.5%的存款準(zhǔn)備金率,給了央行充裕的下調(diào)空間;其次,目前的公開市場(chǎng)操作集中于3個(gè)月以內(nèi)的短期流動(dòng)性回籠,由回籠改成投放,也相對(duì)容易,僅央票到期一項(xiàng)就可能在兩年左右的時(shí)間內(nèi)投放超過四萬(wàn)億元人民幣的流動(dòng)性。
即使上面的兩條都無(wú)法應(yīng)付外匯儲(chǔ)備的下降,央行還有人民幣貶值的最後一張牌.在可預(yù)見的短期內(nèi),外匯儲(chǔ)備即使出現(xiàn)縮水,對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng),特別是債券市場(chǎng)的影響將相對(duì)有限,但事態(tài)的發(fā)展值得市場(chǎng)密切關(guān)注。

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