一、為什么要推出鋼材期貨？

答：一直以來，鋼材價(jià)格波動(dòng)較大，鋼材生產(chǎn)、貿(mào)易和消費(fèi)企業(yè)缺乏權(quán)威的價(jià)格信號來指導(dǎo)生產(chǎn)和經(jīng)營，也無法規(guī)避價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。本次國際金融危機(jī)中，相關(guān)行業(yè)企業(yè)運(yùn)用銅、鋁等有色金屬期貨交易在應(yīng)對價(jià)格劇烈波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)方面發(fā)揮了積極作用，鋼材現(xiàn)貨企業(yè)利用鋼材期貨市場來發(fā)現(xiàn)價(jià)格并進(jìn)行套期保值的需求也日益強(qiáng)烈。

2008年12月，《國務(wù)院辦公廳關(guān)于當(dāng)前金融促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的若干意見》（國辦發(fā)[2008]126號）明確提出“盡快推出適應(yīng)國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要的鋼材、稻谷等商品期貨新品種”。鋼材期貨上市是深入落實(shí)這一部署的重要體現(xiàn)。

目前已上市交易的期貨品種在完善現(xiàn)貨價(jià)格形成機(jī)制、促進(jìn)現(xiàn)貨市場發(fā)展、優(yōu)化國家宏觀調(diào)控、完善企業(yè)經(jīng)營手段、提高行業(yè)競爭力等方面都發(fā)揮了積極作用，鋼材期貨的上市和功能的逐步發(fā)揮將對鋼鐵產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。

一是有助于形成鋼材現(xiàn)貨與期貨有機(jī)結(jié)合的市場體系，規(guī)范和完善鋼材流通市場；二是逐步優(yōu)化鋼材價(jià)格形成機(jī)制，指導(dǎo)鋼鐵上下游企業(yè)合理安排生產(chǎn)和經(jīng)營，幫助政府部門及時(shí)、準(zhǔn)確地把握市場變化趨勢，及早采取調(diào)控措施，保障資源的合理配置和市場的供求平衡；三是為鋼鐵生產(chǎn)、貿(mào)易和消費(fèi)企業(yè)提供低成本、高效率的風(fēng)險(xiǎn)控制手段，提高企業(yè)管理水平，增強(qiáng)市場競爭力，推動(dòng)鋼鐵行業(yè)的穩(wěn)步發(fā)展；四是通過品牌注冊的方式，吸引和鼓勵(lì)規(guī)模領(lǐng)先、技術(shù)先進(jìn)、環(huán)保達(dá)標(biāo)的鋼鐵企業(yè)將產(chǎn)品注冊為交割品種，促進(jìn)鋼鐵工業(yè)健康有序發(fā)展，切實(shí)貫徹落實(shí)《鋼鐵產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策》；五是依靠鋼鐵出口大國的優(yōu)勢，增強(qiáng)我國在鋼材貿(mào)易中的定價(jià)影響力，提高我國鋼鐵工業(yè)的國際競爭力。總之，通過鋼材期貨交易市場的建立，使其經(jīng)濟(jì)功能逐步發(fā)揮，為國民經(jīng)濟(jì)增長提供服務(wù)。

二、為什么在上期所上市？

答：上海期貨交易所對鋼材期貨的相關(guān)研究始于2001年。本著服務(wù)國民經(jīng)濟(jì)、服務(wù)產(chǎn)業(yè)的理念，依托多年積累的有色金屬期貨運(yùn)行管理經(jīng)驗(yàn)，上期所堅(jiān)持不懈的開展鋼材期貨合約規(guī)則的研發(fā)論證工作。在2005年5月，向中國證監(jiān)會申請上市鋼材期貨。隨后，正式成立鋼材期貨開發(fā)工作組，重點(diǎn)對普通線材與螺紋鋼期貨合約的研究與開發(fā)工作。

上海期貨交易所是依照有關(guān)法規(guī)設(shè)立的，履行有關(guān)法規(guī)規(guī)定的職責(zé)，受中國證監(jiān)會集中統(tǒng)一監(jiān)督管理，并按照其章程實(shí)行自律管理的法人。上期所嚴(yán)格依照法規(guī)政策制度組織交易，切實(shí)履行市場一線監(jiān)管職責(zé)，致力于創(chuàng)造構(gòu)建安全、有序、高效的市場機(jī)制，營造公開公平公正和誠信透明的市場環(huán)境。

經(jīng)過十年的發(fā)展，上海期貨交易所已建立起一整套既反映期貨運(yùn)行規(guī)律、與國際通行規(guī)則銜接，又符合我國具體實(shí)情的交易運(yùn)作及管理的規(guī)則制度體系，適用范圍覆蓋交易、結(jié)算及交割全過程，保證了各環(huán)節(jié)業(yè)務(wù)運(yùn)作的規(guī)范有序。此外，上海期貨市場近幾年經(jīng)歷了商品市場價(jià)格的跌宕起伏，經(jīng)受了市場的考驗(yàn)，積累了豐富的處理風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)驗(yàn)。這為上海期貨交易所防范及處理交易中可能產(chǎn)生的市場風(fēng)險(xiǎn)提供了良好的借鑒。

未來五年，上期所的目標(biāo)是建設(shè)成為一個(gè)在亞太時(shí)區(qū)以基礎(chǔ)金屬、貴金屬、能源、化工等大宗商品為主的主要期貨市場，充分發(fā)揮期貨市場發(fā)現(xiàn)價(jià)格、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的功能，為國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展服務(wù)。

三、標(biāo)的物的選擇是出于什么考慮？

答：由于鋼材分類多樣，規(guī)模復(fù)雜，品種繁多，而且國外上市的鋼材期貨合約標(biāo)的也千差萬別，有廢鋼、鋼坯、板材等，經(jīng)過深入調(diào)查論證和反復(fù)權(quán)衡，上期所最終確定將線材和螺紋鋼作為交易標(biāo)的，主要有以下幾方面的原因：

一是考慮了我國國民經(jīng)濟(jì)和鋼鐵產(chǎn)業(yè)發(fā)展的現(xiàn)狀。目前，我國正處于工業(yè)化、城市化過程中，對線材和螺紋鋼的需求量很大。而且線材和螺紋鋼在鋼材大類中產(chǎn)量較高，具有可觀的市場交易量，有利于防范市場操縱。二是線材和螺紋鋼市場化程度高，也就是說生產(chǎn)比較分散，集中度較低，產(chǎn)品通過中間商進(jìn)入流通比例非常高，價(jià)格完全由市場決定，不存在價(jià)格管制。三是線材和螺紋鋼易于標(biāo)準(zhǔn)化，商品質(zhì)量穩(wěn)定、不易變質(zhì)、易儲存和運(yùn)輸，適于開展期貨交易。四是線材和螺紋鋼價(jià)格波動(dòng)頻繁，價(jià)格具有較強(qiáng)的代表性和一定的先導(dǎo)性，有利于期貨市場發(fā)揮其功能。

同時(shí)，在具體標(biāo)的物上，選擇以國家積極推廣、但市場份額較小的牌號為HRB400或HRBF400的螺紋鋼作為交易標(biāo)的，符合國標(biāo)的牌號為HRB335或HRBF335的螺紋鋼作為替代品，引導(dǎo)現(xiàn)貨企業(yè)逐步轉(zhuǎn)向生產(chǎn)牌號為HRB400或HRBF400螺紋鋼，促進(jìn)鋼鐵產(chǎn)品的升級換代。在線材的交易標(biāo)的上，考慮到未來發(fā)展趨勢，根據(jù)新的國家標(biāo)準(zhǔn)，選擇φ8mm的線材產(chǎn)品為標(biāo)準(zhǔn)品，φ6.5mm的產(chǎn)品作為替代交割品。

四、上期所在獲批之后做了哪些工作？

答：2009年2月19日，中國證監(jiān)會批準(zhǔn)上海期貨交易所開展線材和螺紋鋼期貨交易以來，上期所穩(wěn)步推進(jìn)各項(xiàng)準(zhǔn)備工作。

一是沉著應(yīng)對金融危機(jī)沖擊、強(qiáng)化日常風(fēng)險(xiǎn)控制、確保市場平穩(wěn)運(yùn)行和功能有效發(fā)揮，期貨市場的關(guān)注度和認(rèn)可度穩(wěn)步提升，為鋼材期貨上市營造穩(wěn)定的市場環(huán)境。

二是積極與各方協(xié)調(diào)溝通，爭取多方理解支持，廣泛組織市場調(diào)研，了解行業(yè)和企業(yè)需求，設(shè)計(jì)制訂并不斷完善合約規(guī)則。于2月20日就合約及規(guī)則向社會公開征求意見，3月16日公布獲批的合約、規(guī)則實(shí)施細(xì)則及相關(guān)要點(diǎn)說明。

三是做好品牌注冊、制定交割倉庫設(shè)置等各項(xiàng)工作。于3月23日公布關(guān)于線材及螺紋鋼指定交割倉庫名單、注冊品牌名單、質(zhì)量檢驗(yàn)機(jī)構(gòu)名單、升貼水及倉儲費(fèi)用等通知。

四是進(jìn)行技術(shù)系統(tǒng)檢測、模擬交易，深入開展投資者教育和風(fēng)險(xiǎn)教育工作。3月11日始，上期所通過“網(wǎng)絡(luò)視頻演播室”對普通投資者進(jìn)行為期兩個(gè)月的鋼材知識培訓(xùn)，宣傳普及鋼材現(xiàn)貨知識和期貨規(guī)則。3月18日至3月24日的模擬交易期間，5個(gè)交易日共開戶17366戶，參與過交易的客戶數(shù)為7952戶，價(jià)格合理、波動(dòng)正常，風(fēng)控措施得力，使投資者得以最大程度地體驗(yàn)交易，熟悉線材和螺紋鋼期貨合約及相關(guān)規(guī)則，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范意識。

下一階段，上海期貨交易所將繼續(xù)堅(jiān)持“高標(biāo)準(zhǔn)、穩(wěn)起步”的原則，進(jìn)一步做好上市線材和螺紋鋼期貨合約的各項(xiàng)準(zhǔn)備工作，注意防范和妥善化解可能出現(xiàn)的市場風(fēng)險(xiǎn)，確保線材和螺紋鋼期貨合約的順利推出和平穩(wěn)運(yùn)行。

五、風(fēng)險(xiǎn)控制有何特點(diǎn)？

答：上期所在合約設(shè)計(jì)和規(guī)則制定過程中始終把風(fēng)險(xiǎn)管理放在第一位。根據(jù)鋼材市場的特性，我所在鋼材期貨的風(fēng)險(xiǎn)控制措施的設(shè)計(jì)中進(jìn)行了較為嚴(yán)格的規(guī)定。主要有：

1、較高的保證金收取標(biāo)準(zhǔn)。

線材、螺紋鋼期貨合約的最低交易保證金比例為合約價(jià)值的7%，上市交易的最低保證金暫定為合約價(jià)值的8%。

同時(shí)，根據(jù)合約持倉大小收取不同比例的交易保證金。根據(jù)持倉總量的不同，保證金最高提高到12%。

當(dāng)線材、螺紋鋼期貨合約在某一個(gè)交易日出現(xiàn)同方向單邊市時(shí)，自此交易日起連續(xù)三個(gè)交易日的保證金比例分別調(diào)整為10%、12%和12%。

在臨近交割月梯度提高保證金方面，線材、螺紋鋼期貨合約的保證金梯度定為六檔，即從交割月前第二月的第十個(gè)交易日到最后交易日前二個(gè)交易日起，保證金最高將提高到30%。

2、較嚴(yán)格的限倉比例和持倉限額規(guī)定。

從合約掛牌起至交割月前第二月的最后一個(gè)交易日止，對線材和螺紋鋼期貨合約實(shí)行比例限倉。在此期間，當(dāng)某一線材期貨合約持倉量≥45萬手，某一螺紋鋼期貨合約持倉量≥75萬手時(shí)，期貨公司會員、非期貨公司會員、客戶限倉比例分別為15%、10%、5%。

進(jìn)入交割月前第一月開始，對線材和螺紋鋼期貨合約實(shí)行絕對值限倉，即期貨公司會員、非期貨公司會員、客戶某一線材期貨合約限倉額分別為18000、6000、1800手，某一螺紋鋼期貨合約限倉額為30000、9000、3000手。

進(jìn)入交割月份后，對線材和螺紋鋼期貨合約也實(shí)行絕對值限倉，即期貨公司會員、非期貨公司會員、客戶某一線材期貨合約限倉額分別為3600、1200、360手，對某一螺紋鋼期貨合約限倉額為6000、1800、600手。

同時(shí)，上期所擁有完整的風(fēng)控制度、嚴(yán)密的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控系統(tǒng)及經(jīng)驗(yàn)豐富的風(fēng)險(xiǎn)管理團(tuán)隊(duì)，能夠及時(shí)發(fā)現(xiàn)并處理交易過程中的異常情況，確保鋼材期貨平穩(wěn)健康運(yùn)行。

六、交割方面有何特點(diǎn)？

答：線材和螺紋鋼的交割制度一方面考慮到現(xiàn)貨企業(yè)、服務(wù)投資者，另一方面由于線材和螺紋鋼的商品有效期相對較短，為了更好控制交割風(fēng)險(xiǎn)，上期所制定了較為嚴(yán)格的交割制度。

1、確定300噸為交割的最小單位，即30手。交割應(yīng)當(dāng)以每一標(biāo)準(zhǔn)倉單的整數(shù)倍交割。

一是借鑒了有色金屬交割倉庫的管理經(jīng)驗(yàn)，采用倉單與貨物一一對應(yīng)的交割模式，有利于提高交割倉庫的管理水平及質(zhì)量糾紛的處理。二是300噸是通過堆放試驗(yàn)確定的最小單位，考慮了倉庫的實(shí)際情況，有利于指定交割倉庫的鋼材的定址式堆放，合理利用場地。三是適合運(yùn)輸額定重量，符合國內(nèi)鋼材流通現(xiàn)狀，便于實(shí)物交割時(shí)買賣雙方的配對。

2、規(guī)定每批在庫商品倉單有效期限較短。

交易所在經(jīng)過測試和調(diào)研的基礎(chǔ)上規(guī)定交割螺紋鋼和線材每批在庫商品倉單有效期限為生產(chǎn)日起的90天內(nèi)，并且應(yīng)在生產(chǎn)日起的30天內(nèi)入指定交割倉庫方可制作倉單。

本款具體操作依據(jù)《上海期貨交易所交割細(xì)則》第十條相關(guān)規(guī)定，貨主向指定交割倉庫發(fā)貨前，應(yīng)當(dāng)委托期貨公司會員辦理入庫申報(bào)（交割預(yù)報(bào)）手續(xù)。因此，在生成標(biāo)準(zhǔn)倉單的過程中，貨主必須在商品生產(chǎn)日起30天內(nèi)委托會員通過標(biāo)準(zhǔn)倉單管理系統(tǒng)提交入庫申報(bào)并將貨物運(yùn)抵交易所指定交割倉庫的期貨垛位。倉庫驗(yàn)核商品及單證并將驗(yàn)收結(jié)果輸入倉單系統(tǒng)后，會員應(yīng)及時(shí)通過倉單系統(tǒng)向交易所提交制作倉單申請。

3、采用品牌注冊制度，即只有在交易所完成品牌注冊才能夠進(jìn)行實(shí)物交割。

目前已完成線材、螺紋鋼期貨交割注冊的共10家企業(yè)，已注冊的線材及螺紋鋼品牌各9個(gè)。這種做法有利于通過市場化的手段推動(dòng)產(chǎn)業(yè)進(jìn)步，淘汰落后產(chǎn)能，從而推動(dòng)鋼鐵工業(yè)健康有序發(fā)展。

4、將采用指定交割倉庫與廠庫交割相結(jié)合的方式。

一般而言，期貨交割庫的設(shè)立應(yīng)設(shè)在消費(fèi)地和集散地，有利于貨物的正常流通和使用。目前線材和螺紋鋼指定交割倉庫分布在消費(fèi)集中的華東、華北地區(qū)。交易所將根據(jù)市場發(fā)展情況，逐步增加倉庫數(shù)量，完善倉庫布局。

廠庫是指鋼材生產(chǎn)企業(yè)的倉庫經(jīng)交易所批準(zhǔn)并指定為鋼材期貨履行實(shí)物交割的地點(diǎn)，是傳統(tǒng)指定交割倉庫設(shè)置方式的補(bǔ)充。目前，在鋼材期貨推出初期暫不采用廠庫交割方式。根據(jù)鋼材期貨的上市運(yùn)作情況，交易所會適時(shí)批準(zhǔn)指定鋼材廠庫。

七、投資者參與鋼材期貨應(yīng)注意哪些問題？

期貨交易采取保證金方式。保證金交易的杠桿作用不僅使盈利放大，也可能使虧損放大。當(dāng)發(fā)生虧損時(shí)，投資者可能由于風(fēng)險(xiǎn)控制失當(dāng)，造成較大損失。因此，期貨交易要求投資者具有一定的風(fēng)險(xiǎn)承受程度，要求投資者了解和熟悉規(guī)則，提高風(fēng)險(xiǎn)意識，做好相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)防范準(zhǔn)備。

比如，需要了解，期貨交易實(shí)行當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算制度，當(dāng)每日交易結(jié)束后如果保證金不足時(shí)必須及時(shí)追加保證金，否則持倉將會被強(qiáng)行平倉。再比如，考慮到目前自然人客戶不能開具增值稅專用發(fā)票而不能交割，為了更好控制在臨近交割日市場流動(dòng)性較差情況下可能產(chǎn)生的交割風(fēng)險(xiǎn)，明確規(guī)定某一螺紋鋼、線材期貨合約最后交易日前第三個(gè)交易日收盤后，自然人客戶該螺紋鋼、線材期貨合約的持倉應(yīng)當(dāng)為0手，否則也會被強(qiáng)行平倉。

還需要提醒廣大投資者的是，通過上期所期貨公司會員參與交易是投資者參與鋼材期貨交易的唯一合法途徑。上期所會員沒有二級代理。也就是說，除了上期所的期貨公司會員，任何單位和個(gè)人都沒有辦理投資者開戶業(yè)務(wù)并代理投資者進(jìn)行鋼材期貨交易的資格。

希望期貨公司會員和媒體與我們一起，共同做好投資者教育工作。

八、鋼鐵企業(yè)參與期貨市場應(yīng)注意哪些問題？

國際國內(nèi)經(jīng)驗(yàn)都表明，期貨是一種風(fēng)險(xiǎn)管理工具，期貨市場的主要作用是為企業(yè)和機(jī)構(gòu)投資者提供規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的工具�，F(xiàn)貨企業(yè)必須學(xué)會并積極利用期貨市場，才能在激烈的競爭中生存下來。

但是，利用期貨市場并參與期貨交易并不容易。鋼鐵企業(yè)參與期貨市場，重要的一點(diǎn)在于，要堅(jiān)持套期保值的原則。鋼鐵企業(yè)參與期貨交易的目的是保障生產(chǎn)和經(jīng)營的穩(wěn)定以及提高銷售和利潤的可控性，絕不是通過投機(jī)交易來獲利。因此，鋼鐵企業(yè)必須建立起與套期保值相適應(yīng)的內(nèi)部組織架構(gòu)、管理制度、決策流程、工作流程、風(fēng)險(xiǎn)控制措施，防止重蹈這些年國內(nèi)外知名企業(yè)以套期保值之名、行投機(jī)之實(shí)、招致巨額虧損的覆轍。

同時(shí)，鋼鐵企業(yè)也與其他投資者一樣，需要充分了解期貨市場交易機(jī)制、交易規(guī)則和交易風(fēng)險(xiǎn)，防止因?yàn)椴涣私�、不掌握而出現(xiàn)不應(yīng)有的損失。

當(dāng)然，國內(nèi)外期貨市場的經(jīng)驗(yàn)表明，一個(gè)期貨品種從上市到成熟并發(fā)揮其功能是一個(gè)逐步培育的過程，鋼材期貨也會經(jīng)歷這樣一個(gè)過程，不可能一蹴而就。鋼鐵企業(yè)參與期貨市場也需要時(shí)間來了解、熟悉和掌握其中的規(guī)律和技巧，更需要在實(shí)踐中不斷提高利用期貨市場的水平。

清風(fēng)留人荷塘月 華章照我燕園秋