1992年12月28日，上海證券交易所向證券商自營推出了國債期貨交易，1993年10月25日，普通投資者可參與國債期貨交易。隨后，北京商品交易所也推出了國債期貨交易。

1994年至1995年初，全國已有14家交易所開設國債期貨品種。1994年，全國國債期貨市場總成交量達2.8萬億元。

“327”國債是指92年發(fā)行的三年期國債，95年6月到期兌換。當時，在高通脹壓力下，銀行存款利率不斷提高，國家對發(fā)行的國債開始實行保值補貼。對保值補貼預期的高低，成了“327”國債期貨的多空分歧。

以上海萬國證券為首的機構在“327”國債期貨上作空，而以中經(jīng)開為首的機構在此國債期貨品種上作多。

1995年2月23日，財政部明確要對“327”國債貼息，中經(jīng)開為首的多頭借利好乘機大打出手，但此時萬國證券的管金生已持有大量空單，不肯認輸。于是，在下午4：22分，管金生在短短的八分鐘之內，用大量透支交易的方式(他根本沒有足夠的保證金)拋出大量的賣單，最后一筆竟達到730萬口(按照上交所的規(guī)定，國債期貨交易1口為2萬元面值的國債，730萬口的賣單為1460億元，而當時“327”國債總共有240億元)，“327”國債期貨價格從151.30元瞬間被打到147.40元。當日開倉的多頭全線爆倉，萬國證券由巨虧16億轉為巨盈42億。

國債期貨“327風波”的直接結果是：中國金融期貨夭折，管金生鋃鐺入獄，期貨市場第二輪整頓開始。

雜談者：沈良 期貨中國網(wǎng)www.7hcn.com總編