* 鉛市場(chǎng)價(jià)格結(jié)構(gòu)暗示供應(yīng)吃緊
* 出現(xiàn)超大型多頭持倉(cāng)
* 庫(kù)存低,市場(chǎng)平衡
* 供應(yīng)面疲弱

若有哪位交易商單純地認(rèn)為數(shù)十年來(lái)最糟糕的全球性制造業(yè)衰退,意味著金屬價(jià)格將持續(xù)疲弱,那麼他在工業(yè)金屬市場(chǎng)勢(shì)將一敗涂地.

銅價(jià)已經(jīng)強(qiáng)勁上漲至六個(gè)月高點(diǎn);但最受煎熬的空頭卻是在錫市,他們正不顧一切地出脫近月空倉(cāng).

現(xiàn)在,另一場(chǎng)空頭陷阱似乎已在鉛市張起了大網(wǎng).

供應(yīng)吃緊

LME期鉛現(xiàn)出警訊已經(jīng)好一陣子了,但警鈴在周三正式響起,現(xiàn)貨與三個(gè)月期合約價(jià)差轉(zhuǎn)為逆價(jià)差,顯示短期市場(chǎng)供應(yīng)緊俏.

去年底鉛市近月合約價(jià)格也曾經(jīng)倒掛,雖然第一季各合約價(jià)格排序已經(jīng)重新到正價(jià)差,但只能算勉強(qiáng)正常.截至3月27日,正價(jià)差最寬也只達(dá)到每噸16.50美元.

周三收盤時(shí),現(xiàn)貨與三個(gè)月逆價(jià)差為2.25美元,周四收市時(shí)進(jìn)一步擴(kuò)大至5美元,近月合約的短缺情況最明顯,也就是在現(xiàn)貨與5月主力合約之間.

鉛市緊俏與三個(gè)月期價(jià)本周漲至五個(gè)月高點(diǎn)每噸1,570美元,以及場(chǎng)內(nèi)突然出現(xiàn)一主力多頭持倉(cāng)者,恰巧同時(shí)發(fā)生.

截至周二的持倉(cāng)情況顯示,一機(jī)構(gòu)持有50-80%的LME倉(cāng)單,而現(xiàn)貨持倉(cāng)量更超過(guò)交易所庫(kù)存的90%.


鉛庫(kù)存偏低

就跟錫一樣,造成這種局面的關(guān)鍵先決條件是,LME鉛庫(kù)存相對(duì)偏低.譬如在期鋁市場(chǎng),就沒(méi)有人愿意操作短線逼空,因?yàn)長(zhǎng)ME倉(cāng)庫(kù)的顯性鋁庫(kù)存在今年第一季急速膨脹.

而去年全年LME鉛庫(kù)存幾未增加,截至12月底時(shí)有45,150噸--這意味著年初迄今又縮減了200噸.

今年稍早鉛庫(kù)存本有增長(zhǎng),但也只增加大約1.5萬(wàn)噸左右,而且升勢(shì)在一個(gè)月前就嘎然結(jié)束--當(dāng)時(shí)庫(kù)存約有6萬(wàn)噸,僅能滿足全球2.5天的需求.

要想明白為什麼LME鉛庫(kù)存沒(méi)有增長(zhǎng),看看國(guó)際鉛鋅研究小組(ILZSG)發(fā)布的市場(chǎng)供求預(yù)測(cè)就知道了.

該小組推算,全球鉛市在2003-2007年間連續(xù)四年供不應(yīng)求.雖在去年出現(xiàn)供給過(guò)剩,但數(shù)量也只有區(qū)區(qū)5.3萬(wàn)噸.在規(guī)模高達(dá)870萬(wàn)噸的全球鉛市中,這微小得足以忽略不計(jì),在允許的統(tǒng)計(jì)誤差范圍內(nèi).

需求旺盛,供給卻疲弱

對(duì)照鉛錫基本面動(dòng)能,也能反映出問(wèn)題.這兩種金屬的需求頗具韌性,不會(huì)因全球經(jīng)濟(jì)衰退而受到大沖擊.錫主要是來(lái)自包裝行業(yè)的需求占主導(dǎo),而鉛則是來(lái)自電池的需求最為關(guān)鍵.

電池生產(chǎn)大約用掉鉛消費(fèi)的40%,而電池和天氣周期的關(guān)聯(lián)度更高,而不是工業(yè)周期.

這也說(shuō)明為何在最新的路透金屬分析師調(diào)查中,受訪者普遍預(yù)期鉛將是今年唯一消費(fèi)量增長(zhǎng)的工業(yè)金屬,盡管增幅僅有微小的0.1%.

另外錫和鉛的供給也頗有問(wèn)題.新開(kāi)發(fā)的鉛礦并不多,而新入市的最大項(xiàng)目--Ivernia旗下位于澳洲的Magellan鉛礦,自2007年初以來(lái)也一直停產(chǎn).

鉛大多是以鋅礦副產(chǎn)品之姿出現(xiàn).而早在2008年末市場(chǎng)大跌之前,鋅就已經(jīng)供給過(guò)剩,這就意味著隨著鋅礦關(guān)閉、新項(xiàng)目啟動(dòng)推遲,鋅生產(chǎn)已經(jīng)嚴(yán)重萎縮.而鉛供給必然也會(huì)受到牽連.

持續(xù)有鋅礦關(guān)閉,最近的一次(順帶也是鉛礦的關(guān)閉)是Glencore秘魯Iscaycruz礦,該礦在3月初停運(yùn),展開(kāi)維護(hù)過(guò)程.

更大威脅來(lái)自秘魯La Oroya礦的危機(jī).該公司也生產(chǎn)精煉鋅和精煉銅,但它首要,也是最重要的產(chǎn)品則是精煉鉛,其2008年精煉鉛產(chǎn)量是11.4萬(wàn)噸.雖然運(yùn)營(yíng)該礦的Doe Run Peru目前似已擺脫破產(chǎn)危機(jī),但仍然不知道何時(shí)將恢復(fù)生產(chǎn).

以上種種已經(jīng)打擊全球鉛市供應(yīng),偏偏此刻又逢中國(guó)從原先的鉛凈出口國(guó)變成了凈進(jìn)口國(guó).

在2007年,中國(guó)凈出口21.1萬(wàn)噸鉛;但到2008年,凈出口僅余2,700噸;而今年迄今,中國(guó)凈進(jìn)口已達(dá)1.9萬(wàn)噸鉛.請(qǐng)點(diǎn)擊鏈接 (-3d62-458a- 9d2b-8d9a6f11b70c/20090417chinleadexports.gif),瀏覽近年來(lái)中國(guó)鉛貿(mào)易演變情況.

不過(guò)與錫相比,鉛未來(lái)的供應(yīng)面好上許多.Magellan已經(jīng)與西澳洲政府解決船運(yùn)問(wèn)題,目前只是在等待更好的市場(chǎng)價(jià)格,就可以全面恢復(fù)生產(chǎn).

另外,大型新礦墨西哥Penasquito礦等也帶來(lái)供應(yīng)增加的希望.該礦主產(chǎn)黃金,鉛為副產(chǎn)品.

不幸的是,隨著LME市場(chǎng)醞釀著未來(lái)幾天或幾周將成形的軋空,對(duì)于在那里賭錯(cuò)邊的空頭來(lái)說(shuō),上述供應(yīng)增加的希望,都只是望梅止渴而已

真誠(chéng)相待，以誠(chéng)還誠(chéng)。