斷定彼此需要并不是件難事。但保時捷和大眾必須努力彌合在估價方面的巨大分歧，才能擬定合并架構(gòu)。

千萬別指望保時捷家族輕易肯放松對其前輩所創(chuàng)企業(yè)的牢牢控制。雖然公司實現(xiàn)了驚人的輝煌，但他們有個軟肋--即因收購大眾近51%普通股而負(fù)債90億歐元。

結(jié)果，他們卻無法買斷大眾其他的股份，這樣他們幾乎就別無選擇了，似乎只能接受在兩者合并後的企業(yè)中擁有比例較低的股權(quán)�，F(xiàn)在對各方包括大眾小股東以及持股20%的下薩克森州(Lower Saxony)而言，最重要的問題是保時捷在合并後企業(yè)中持股比例如何？

你只要看看雙方各自市值就能看出差距會有多大。這不是普通的并購。跑車生產(chǎn)商保時捷市值僅略超過80億歐元，而大眾市值約為720億歐元。

假設(shè)保時捷以當(dāng)前股價完成籌資50億歐元，市值擴(kuò)大為130億歐元左右。即便如此，若以股票換股票完成合并，保時捷只能取得合并後公司的25%股份。這樣保時捷對大眾的控制權(quán)反而更小了。

那麼保時捷如何才能盡量縮小差距保持控制權(quán)呢？首先，他們應(yīng)該就大眾股票的合理價值討價還價。多數(shù)分析人士認(rèn)為，大眾股份的合理價值約為每股100歐元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于當(dāng)前近230歐元的市價。

分析人士認(rèn)為，如果保時捷要部分或全部出脫所持大眾股份，大眾股價將跌向100歐元。而如果保時捷被迫低價出脫大眾股份，大眾股價甚至可能大幅跌破合理價值，屆時也許會冒出來新的競購方。

但保時捷恐怕很難說服大眾以較當(dāng)前股價折讓近60%的價格，來成全保時捷。

要辦成這件難事，有個辦法也許就是大眾將其107億歐元現(xiàn)金儲備中的一部分派發(fā)給股東，可作為特別股息。

這樣做可降低大眾公司的股權(quán)價值，使得保時捷可以擁有合并後企業(yè)更高的股權(quán)。這也有助于保時捷家族為增資計劃籌資。不過大眾董事會恐怕難以接受這點(diǎn)，因當(dāng)前正值汽車業(yè)寒冬。

當(dāng)然，保時捷有個王牌，即大眾董事長皮耶希(Ferdinand Piech)也是保時捷最大的股東之一，可以指望他在大眾董事會上盡量幫保時捷說話。

有兩件事是再清楚不過的。首先皮耶希得用盡全身解數(shù)向工會和各政治攸關(guān)方美言，縮小估價方面的差距，保護(hù)保時捷的利益。另外就是，大眾的獨(dú)立董事要向小股東推薦任何交易方案，也必須得絞盡腦汁。

真誠相待，以誠還誠。