通過對多位經(jīng)濟(jì)學(xué)家和市場人士采訪，基本獲得了以下三大共識。其一，3月份銀行信貸的增量依然在快速增加，有專家估計(jì)，至少應(yīng)在5000億元以上，有人甚至估計(jì)應(yīng)高達(dá)5500億元左右。盡管每年上半年通常是銀行貸款投放的高峰期，但這樣的增速也實(shí)在有些過快。按這樣的增速，上半年就可能達(dá)到全年新增貸款規(guī)模的預(yù)定目標(biāo)。其二，專家們估計(jì)，前三個(gè)月的固定資產(chǎn)投資規(guī)模的同比增速，同樣會超過前兩個(gè)月。其三，居民消費(fèi)價(jià)格的同比漲幅不會高過上個(gè)月的數(shù)據(jù)，應(yīng)當(dāng)處于持平或微跌水平。
　　上述三大數(shù)據(jù)看似有些矛盾——貸款和固定資產(chǎn)投資增加，物價(jià)卻在下降。但從歷史的經(jīng)驗(yàn)上看，固定資產(chǎn)投資的快速上漲，必然導(dǎo)致物價(jià)上漲，而現(xiàn)在沒漲，或許僅僅是因?yàn)橐?guī)律性的遲滯效應(yīng)而已。因此，這樣的矛盾不應(yīng)當(dāng)成為阻礙央行緊縮貨幣的理由。相反，如果貨幣政策是盯住通貨膨脹的，央行調(diào)控是講求前瞻性和預(yù)測性的，那么考慮到投資與物價(jià)、貨幣政策傳導(dǎo)等遲滯效應(yīng)的因素，現(xiàn)在已經(jīng)到了央行更大力度地緊縮貨幣的時(shí)候了。
　　調(diào)整準(zhǔn)備金率優(yōu)先？
　　有專家認(rèn)為，按照目前市場貨幣的數(shù)量，以及商業(yè)銀行創(chuàng)造貨幣的能力，僅僅依賴上調(diào)法定準(zhǔn)備率，恐怕效果有限。主要是由于目前市場貨幣數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)大過2003年和2004年。盡管金融機(jī)構(gòu)超額準(zhǔn)備金率已經(jīng)下降為3%，比去年末下降1.22個(gè)百分點(diǎn)。但有關(guān)專家認(rèn)為，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率未必能有效抑制信貸規(guī)模的增長，因?yàn)榻鹑跈C(jī)構(gòu)有大量的資金在貨幣市場運(yùn)作。因此專家建議，提高法定準(zhǔn)備率必要，也可先行，但同時(shí)應(yīng)當(dāng)配合價(jià)格手段——除了下調(diào)超儲利率以外，還應(yīng)當(dāng)想辦法提高銀行的貸款利率。
　　國際收支平衡的要求
　　實(shí)際上，近五年來，中國的貨幣政策一直為越來越多的外匯占款所困擾。為維系人民幣匯率的穩(wěn)定，央行不得不投放大量基礎(chǔ)貨幣買回市場多余的外匯，然后再通過銀行間債券市場大量發(fā)行央票，以收回市場過多的基礎(chǔ)貨幣。長期這樣的操作，不僅大大增加中國貨幣政策的成本（央票付息），而且也弱化了公開市場操作效率。有專家測算，目前央票發(fā)行對回收貨幣的效率僅為30%。之所以造成這樣的困境，人們通常會認(rèn)為是人民幣匯率彈性過小所致。但這里恐怕忽視了另一個(gè)原因，長期以來，人民幣貸款利率過低，同樣也維系了出口企業(yè)的低成本生產(chǎn)，從而鼓勵了商品出口。因此，適當(dāng)提高貸款利率，不僅可以抑制固定資產(chǎn)投資的過快增長，同時(shí)也可達(dá)到抑制出口增速的目的。

行走江湖 身不由已