一個(gè)期貨品種的長(zhǎng)期走勢(shì)是由基本面決定的，這一點(diǎn)相信沒(méi)有人會(huì)有疑義。而每個(gè)品種、每個(gè)合約的日內(nèi)價(jià)格波動(dòng)形態(tài)又是由什么因素決定的呢？

筆者認(rèn)為，某品種日內(nèi)價(jià)格波動(dòng)形態(tài)主要是由參與該品種的資金性質(zhì)決定的。

我們都知道，平均來(lái)說(shuō)銅每日價(jià)格的漲跌幅比較大，大豆、燃油要小一些，玉米、小麥則更小；日內(nèi)總體漲跌幅度相近的橡膠和塑料，在價(jià)格波動(dòng)形態(tài)上也有較大不同，橡膠日內(nèi)來(lái)來(lái)回回寬幅震蕩的比例要比塑料高得多；另外同一個(gè)品種，不同到期月的合約，日內(nèi)震蕩幅度、漲跌幅度、甚至漲跌方向也都是可以不同的。

所有這些日內(nèi)價(jià)格波動(dòng)形態(tài)的不同，主要是由于參與的資金性質(zhì)不同，不同的資金性質(zhì)操盤(pán)手法和力度的不同直接影響價(jià)格波動(dòng)的形態(tài)。我們可以把期貨市場(chǎng)的資金性質(zhì)分為以下六種：

（1）散戶(hù)，資金小，個(gè)體之間難以形成合力，各自操作方式都不同。

（2）中戶(hù)，資金有一定規(guī)模，因?yàn)槭袌?chǎng)容量較大進(jìn)出場(chǎng)沒(méi)有障礙，多空都參與，往往推動(dòng)行情的延續(xù)。

（3）大戶(hù)，資金大，進(jìn)出場(chǎng)有一定的障礙，一段時(shí)間內(nèi)可能只做單邊頭寸（要么做多，要么做空），往往短時(shí)間發(fā)動(dòng)行情。

（4）超大戶(hù)，資金龐大，由于較難隨時(shí)調(diào)整頭寸方向而往往很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)都只做單邊，往往較長(zhǎng)時(shí)間發(fā)動(dòng)行情。

（5）企業(yè)套保資金，一般只做空，在價(jià)格高位或是下降階段參與較多，可加速日內(nèi)下跌速度和幅度。

（6）專(zhuān)業(yè)投資機(jī)構(gòu)，資金大，以規(guī)則化交易和套利交易為主。

這些性質(zhì)的資金，以不同形式、不同數(shù)量的組合參與到不同的品種、不同的合約中去，就會(huì)形成價(jià)格波動(dòng)形態(tài)的差異。正是由于參與銅的中戶(hù)、大戶(hù)、超大戶(hù)多，而參與玉米的較少甚至沒(méi)有，所以?xún)烧叩牟▌?dòng)形態(tài)完全不同。

另外需要指出的是，參與某個(gè)品種、某個(gè)合約的資金性質(zhì)不是一成不變的，而是動(dòng)態(tài)變化的，如果參與的資金性質(zhì)變了，其波動(dòng)形態(tài)也會(huì)馬上發(fā)生變化。某階段內(nèi)或是不同階段的對(duì)比來(lái)看，如果兩個(gè)品種的參與資金相似，那么其波動(dòng)形態(tài)也可能相似，這就是為什么豆的波動(dòng)形態(tài)可以和膠相似、也可以和鋅相似的原因。

雜談?wù)撸荷蛄? 期貨中國(guó)網(wǎng)www.7hcn.com總編