* 將希望寄托于更美好的未來,或?qū)⑵茐漠?dāng)前行情
* "不合理"的高價(jià)或?qū)�擾亂市場供應(yīng),并打壓需求

樂觀情緒是全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的先決要件,但如果關(guān)注未來需求的生產(chǎn)者對外匯交易引燃的大漲行情抱有信心,那麼樂觀也可能成為澆熄商品價(jià)格漲勢的那盆冷水.

分析師對經(jīng)濟(jì)信心背離市場現(xiàn)實(shí)基本面發(fā)出了尖銳警告,稱相信石油、金屬和其他商品價(jià)格能不經(jīng)修正而繼續(xù)上漲的人微乎其微.5月商品價(jià)格受經(jīng)濟(jì)信心扶助創(chuàng)下35年來最高單月漲幅.

還有人說,只要價(jià)格多一天無視需求疲軟、庫存膨脹和產(chǎn)能閑置的因素,就把市場向著更深更陡的下跌又推進(jìn)一步.

基金引燃的商品投資潮不僅違背了基本面,還將威脅到基本面.與股票或債券價(jià)格偏高不同,石油、銅和小麥價(jià)格偏高會刺激供應(yīng)并壓低需求,從而令很多分析師所認(rèn)為的糟糕基本面狀況更加惡化.

盡管發(fā)生這種情況的跡象尚未浮現(xiàn),但分析師指出,這只是時(shí)間問題,之後將有更多供應(yīng)開始涌入尚未準(zhǔn)備好消化的市場,無論是來自石油輸出國組織(OPEC),還是來自亞洲鋼鐵商或銅礦商.

諮詢公司FACTS Global Energy常務(wù)董事Jeff Brown稱:"除了核心的中東生產(chǎn)商之外,OPEC也可能放松配額限制.這種情況在過去價(jià)格企穩(wěn)時(shí)發(fā)生過很多次了--價(jià)格下跌最初引發(fā)的恐慌過後,一些生產(chǎn)商就開始放松起來."

眼下,多數(shù)生產(chǎn)商都帶著深度懷疑目光來關(guān)注價(jià)格漲勢,但也有初步跡象顯示,部分人開始接納來自消費(fèi)者的希望和投資者的炒作.

最引人注目的是中國鋼鐵行業(yè),一官員周二稱,鋼鐵產(chǎn)出猛增至2月以來最高;中國政府釋出5,850億美元刺激計(jì)劃,為上次推動產(chǎn)量大增的主因,而當(dāng)證實(shí)建筑商的表現(xiàn)并沒有鋼鐵制造商那麼熱情時(shí),價(jià)格大跌.

經(jīng)濟(jì)困于衰退而幾乎未見起色,加上成本上揚(yáng)反映至經(jīng)濟(jì)層面,需求也恐將因此承壓.中國周一將汽、柴油價(jià)格上調(diào)6-7%,為去年6月以來上調(diào)幅度最高的一次.印度同時(shí)宣布,將推動國內(nèi)燃料價(jià)格的自由市場定價(jià)改革.

這些因素將進(jìn)一步破壞商品價(jià)格的反彈,多數(shù)分析師認(rèn)為這種反彈一開始就缺乏穩(wěn)定.

法國興業(yè)銀行分析師及石油研究主管Michael Wittner稱:"若市場人氣再次低迷,焦點(diǎn)將轉(zhuǎn)回當(dāng)前依然疲軟的基本面,那麼價(jià)格就會下跌...大幅修正至50美元或更低的風(fēng)險(xiǎn)仍很高,尤其是未來30-60天."

**價(jià)格誘惑**

路透-Jefferies商品研究局(CRB)商品指數(shù)5月飆升近14%,漲幅甚至超越去年創(chuàng)下的1974年以來最高.油價(jià)以30%的漲幅領(lǐng)先,銅價(jià)亦竄升至七個(gè)月高位.

面對此情此景,也許可以原諒那些抓緊時(shí)機(jī)擴(kuò)大市場份額的商品生廠商.

目前,多數(shù)供貨商看上去還在抵制誘惑,但他們可能漸漸動搖立場.

必和必拓首席執(zhí)行官M(fèi)arius Kloppers上周就中國鐵礦石進(jìn)口激增做出解釋:"我們在很短時(shí)間內(nèi)還抱有一些顧慮,即對經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的預(yù)期可能導(dǎo)致一些買盤過度."

部分市場可以比其他市場更快的做出反應(yīng).

與兩年前不同,目前OPEC生產(chǎn)國每天閑置產(chǎn)能為640萬桶;而若有足夠的利潤刺激,鋼鐵制造商和冶煉商也可以在幾天內(nèi)開工生產(chǎn).

甚至是在資金流影響力大過供需的黃金價(jià)格,也在反彈至每盎司1,000美元上方的道路上遭遇基本面阻力.在這個(gè)價(jià)位上,印度大買家不愿出手,堆積如山的金碎料和再生金供應(yīng)充斥市場.

**些許亮點(diǎn)**

市場上漲并非全然悖離基本面:美國原油庫存開始轉(zhuǎn)而減少;倫敦金屬交易所(LME)銅庫存較峰值下降近一半;中國大豆進(jìn)口量創(chuàng)紀(jì)錄.

德意志銀行分析師Adam Sieminski指出,新原油生產(chǎn)的重置成本至少為60美元.他認(rèn)為油價(jià)上漲似乎"更基于希望而非事實(shí)".

他說:"無論現(xiàn)在供需情況和其他基本面因素可能多麼的糟糕,以低于重置成本的價(jià)格出售石油是特別不合邏輯的."

部分人士稱,商品價(jià)格大漲突顯出資金從股匯市轉(zhuǎn)進(jìn)規(guī)模相對較小的商品市場的沖擊.商品價(jià)格因市場流動性較低而更容易受到新資金流的沖擊.

上周美國商品期貨凈投機(jī)多頭倉位全部增至去年7月以來最高,一個(gè)月內(nèi)增幅達(dá)一倍,不過未平倉合約僅較低點(diǎn)小幅增加,顯示產(chǎn)業(yè)人士讓出空間給作多基金.

相關(guān)圖表參見:()

路透數(shù)據(jù)顯示,美國原油期貨價(jià)格和歐元/美元之間的30日關(guān)聯(lián)度達(dá)到97%上方的歷史最高點(diǎn),因交易員重新開始2007-2008年間十分流行的交易.

美國原油期貨價(jià)格與美股道瓊工業(yè)指數(shù)30日關(guān)聯(lián)度從去年10月兩者雙雙大跌時(shí)的90%上方小幅下滑.

相關(guān)圖表參見()

不過,即便是看跌市場的分析師也承認(rèn),市場期待中的修正最終不會實(shí)現(xiàn).

記住凱恩斯的一句名言:"市場保持非理性的時(shí)間可以長于你所能支撐的時(shí)間."

真誠相待，以誠還誠。