還記得"脫鉤說"否?所謂"脫鉤",是說新興經濟體在強勁內部成長動能的推動下,對于發(fā)達國家衰退帶來的負面沖擊有免疫力.

可正如我們親眼見證的那樣,實際情況并非如此:沒有哪個國家甚至中國,能躲開西方金融體系崩潰引發(fā)的沖擊波.

但現在,"脫鉤說"又回歸了,大量資金涌入了商品領域.

回到未來

作為制造業(yè)衰退時期的防御策略,盡管已被證明不可取,但"脫鉤說"眼下又披上了新衣,被認為在即將到來的全球復蘇中將大顯身手.

新興經濟體雖然沒有避開經濟合作暨發(fā)展組織(OECD)成員國經濟深陷危機的沖擊,但和發(fā)達國家相比它們的經濟復蘇將會更快更強勁.眼下,這種觀點占據了主流!

中國又一次被引為例證.該國龐大規(guī)模的刺激經濟舉措看來發(fā)揮成效,上周公布數據顯示,固定收益投資、工業(yè)生產和零售銷售均加速增長.

但中國出口卻持續(xù)疲軟,5月同比降幅高達26%,預計未來還將進一步縮減.可是中國內部的樂觀態(tài)度,從其大力補充工業(yè)金屬庫存上可窺得一斑!

這讓中國(和其它經濟體)所需的原材料、以及這些原材料的供應國一下子現身聚光燈下.商品和商品貨幣如澳元等都成了押注經濟復蘇交易策略的一部分.

不得不提的一點是,在最近大震蕩中"脫鉤說"并非毫發(fā)無傷,并非所有新興經濟體都出現資金正流入.東歐部分國家尤其是拉脫維亞,依然讓銀行家們徹夜難眠.

上升動能勢不可擋

基于對所有品種的偏好重燃,大量投資性資金上周涌入整個商品市場.油價回升至每桶70美元上方,LME金屬連續(xù)第二周刷新2009年高位,且連續(xù)第二周收盤強勁.

收盤 較上周變動 百分比變動 較上年同期變動百分比

鋁 ,644 + +4.6 +6.8

銅 ,235 +5 +5.1 +70.5

鉛 ,785 +0 +6.6 +78.7

鎳 ,690 ,090 +7.5 +34.1

錫 ,650 +5 +5.9 +46.3

鋅 ,690 +5 +8.0 +39.9

美元周五短暫走強,才令基本金屬周線走勢的收盤光環(huán)有所減弱.

這些投資流大多來自全球動蕩高峰時期堆積起來的現金.由于很多國家的現金收益率(殖利率)已接近零且風險偏好升溫,投資者紛紛追逐更高的收益率.

同時,商品交易顧問(CTA)基金正在坐享上行動能之利.

"黑匣子"基金上周開始對所有LME金屬的集體多頭倉位采取日線操作.跑輸大盤的鋁所剩馀的集體空頭倉位也轉移至凈多頭,這解釋了現在鋁亦加入牛市反彈大軍的原因.

看空方則不堪承受基金的重金壓力,有傳言稱,兩支宏觀基金被迫結清空頭倉位.

倫敦當地市場對此見怪不怪,而建議很簡單:"一輛貨運車看上去即將啟程...我們建議不要擋道."

補充庫存仍是主要利好

這片盛景唯一的問題在于,其關鍵的前提假設是全球經濟即將持續(xù)復蘇.

對金屬而言,最大的利好因素仍是中國重新補充庫存.過剩的供應,尤其是銅,依然大量流入中國.

不過,補充庫存與經濟復蘇對終端消費者需求的意義截然不同,正如路透專欄作家John Kemp上周從大量歷史細節(jié)中所觀察到的那樣.

如果市場誤解了這兩者的區(qū)別,那麼大批新近加入的多頭恐怕要在不久的將來措手不及,那種意外可不是能讓人愉快的事情.

重新補充庫存僅僅是金屬需求復蘇的初期表現.如果之後沒有出現最終用戶對存貨的實質需求,情況會很快出現倒退.

即使對中國來說,情況也如此.中國不?鋼廠商已經在增產,從需求復蘇層面,給包括鎳在內的主要制鋼合金價格以很大的提振.中國不?鋼廠商在2008年底曾將產出降至很低的水準.

然而,不?鋼庫存目前勁揚的同時,這些不?鋼廠商卻因夏季是市場淡季,而開始降低產能利用率,準備進行更多減產.

但在中國鎳生鐵廠商開始針對不?鋼產業(yè)明顯"復蘇",重啟閑置的產能之前,不?鋼廠商暫時不會減產.

他們面臨的風險是,選擇在行業(yè)周期中的錯誤時機這樣做.

中國制鋁業(yè)也出現同樣的情形,通過國家統(tǒng)計局公布的最新官方數據來判斷行業(yè)狀況.

現在全球都出現同樣的情況,亟需現金的金屬廠商在摩拳擦掌準備重啟閑置的產能.他們?yōu)槭颤N就不能等金屬價格漲回能確保盈利的水準時再這樣做呢?

好吧,至少可以說部分原因是多馀的庫存顯而易見仍在增加,隨著北半球夏季市況趨于遲滯,庫存預計將繼續(xù)上升.

順便提一下,原本從2月起一直在下降的銅庫存目前也是這種狀況.LME銅庫存的減少現在已被上海期交所和紐約商品期貨交易所(COMEX)銅庫存的增加所蓋過.

錫庫存也如此,LME錫庫存穩(wěn)步逐漸增加的同時,也在平穩(wěn)地減輕年初以來期錫逼倉行情的影響.

所以,雖然"脫鉤"一說重新為投資經理們津津樂道,成為當前推動金屬價格走勢的主要因素,但金屬價格和市場機制"脫鉤"或許才是更重要的價格決定因素,尤其在我們即將進入夏季度假高峰期的當頭.

真誠相待，以誠還誠。