為應(yīng)對經(jīng)濟(jì)的衰退形勢，今年以來美歐等西方經(jīng)濟(jì)體中央銀行采取了及其寬松的貨幣政策。從目前情況看，寬松的貨幣政策對西方經(jīng)濟(jì)體盡快擺脫衰退發(fā)揮了一定的作用，同時(shí)也孕育著通貨膨脹等風(fēng)險(xiǎn)。近來已有歐美央行高層不斷吹風(fēng)，一旦全球經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇，各央行應(yīng)該逐步采取“退出策略”。

　　貨幣政策轉(zhuǎn)為“量化寬松”

　　美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)6月24日決定，將聯(lián)邦基金利率維持在歷史最低點(diǎn)的零至0．25％區(qū)間不變。為應(yīng)對金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)衰退，美聯(lián)儲(chǔ)自2007年9月份開始降息，將基準(zhǔn)利率由5．25％降至去年底的零至0．25％區(qū)間。

　　由于利率水平已經(jīng)趨近零，美聯(lián)儲(chǔ)無法通過繼續(xù)降息刺激經(jīng)濟(jì)，因而采取了所謂“量化寬松”政策。該政策主要是通過購買中、長期債券以向經(jīng)濟(jì)注入基礎(chǔ)貨幣，直接向市場增加一定數(shù)量的貨幣供應(yīng)以應(yīng)對由于信貸緊縮造成的流動(dòng)性不足問題。美聯(lián)儲(chǔ)計(jì)劃在今年年底前購買1．25萬億美元的相關(guān)房地產(chǎn)抵押貸款債券和2000億美元的房貸機(jī)構(gòu)債券。美聯(lián)儲(chǔ)還計(jì)劃在今年秋天之前購買總額3000億美元的國債。

　　不僅在美國，“量化寬松”政策在歐洲也大有市場。隨著金融危機(jī)的蔓延，去年年初英國英格蘭銀行也開始持續(xù)降息，去年10月份歐洲央行也開始連續(xù)降息。目前，英國的利率已降至0．5％的歷史最低點(diǎn)；歐元區(qū)的利率也降至1％的最低水平。與此同時(shí)，日本的短期利率已降至0．5％以下。此外英國央行還決定增加1250億英鎊的貨幣供應(yīng)量，歐洲央行最近也決定實(shí)施該政策，向市場提供600億歐元的貨幣供應(yīng)。

　　刺激效果已顯現(xiàn)

　　與通過調(diào)整利率對經(jīng)濟(jì)實(shí)施調(diào)控相比，“量化寬松”政策大量增加貨幣供應(yīng)量對經(jīng)濟(jì)所能起到的刺激作用應(yīng)該更迅速，也更直接。

　　美聯(lián)儲(chǔ)6月24日發(fā)表的聲明中指出，自4月份聯(lián)邦公開市場委員會(huì)會(huì)議以來，各方面收集到的信息顯示美國經(jīng)濟(jì)下滑速度正在放緩，近幾個(gè)月金融市場形勢總體有所改善。受失業(yè)上升、家庭財(cái)富縮水以及信貸緊張等因素影響，家庭消費(fèi)仍趨于緊張，但持續(xù)顯現(xiàn)出穩(wěn)定的跡象。雖然企業(yè)在削減支出，但存貨過剩的情況有所好轉(zhuǎn)。

　　一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，目前美聯(lián)儲(chǔ)已進(jìn)入了一個(gè)新的、穩(wěn)定的政策階段。在這一過程中，美聯(lián)儲(chǔ)將監(jiān)控已經(jīng)實(shí)施的金融危機(jī)應(yīng)對措施，并將重點(diǎn)關(guān)注失業(yè)問題。

　　近期公布的數(shù)據(jù)還顯示，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)已出現(xiàn)一些好轉(zhuǎn)跡象。調(diào)查機(jī)構(gòu)Markit本周一發(fā)表的數(shù)據(jù)顯示，5月份歐元區(qū)工業(yè)生產(chǎn)下降的速度繼續(xù)放緩。制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)上升至40.7，比4月份的36.8有所回升，同時(shí)也達(dá)到了7個(gè)月以來的最高點(diǎn)。

　　開始考慮退出計(jì)劃

　　雖然“量化寬松”政策對經(jīng)濟(jì)恢復(fù)是一劑速效藥，但該政策長期來看也將對經(jīng)濟(jì)帶來風(fēng)險(xiǎn)，如果處理不當(dāng)有可能導(dǎo)致通貨膨脹過快上升，從而危及央行貨幣政策的主要長期目標(biāo)之一——物價(jià)穩(wěn)定。

　　對于“量化寬松”這一非常規(guī)貨幣政策可能造成的各種潛在風(fēng)險(xiǎn)，西方央行也已充分認(rèn)識(shí)到并正在就此進(jìn)行評估。歐洲央行行長特里謝6月11日在瑞士巴塞爾表示，全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)已經(jīng)臨近轉(zhuǎn)折點(diǎn)，但各大央行不應(yīng)該放松警惕。特里謝認(rèn)為，目前全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)正處在轉(zhuǎn)折點(diǎn)附近，下滑的速度正在放緩，但各大經(jīng)濟(jì)體都應(yīng)繼續(xù)保持警惕。特里謝強(qiáng)調(diào)，目前各大經(jīng)濟(jì)體為應(yīng)對經(jīng)濟(jì)危機(jī)采取了很多非常舉措，一旦全球經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇，各央行應(yīng)該逐步采取“退出策略”，力保經(jīng)濟(jì)回到“正常”、“可持續(xù)”的軌道中。

　　英國央行也表示，將密切跟蹤“量化寬松”政策的效果和影響，尤其關(guān)注它對央行的中期通脹目標(biāo)所帶來的不利影響。

　　經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，隨著經(jīng)濟(jì)危機(jī)接近尾聲，美聯(lián)儲(chǔ)將面臨新的重大政策挑戰(zhàn)。而控制通脹預(yù)期進(jìn)一步升溫將成為美聯(lián)儲(chǔ)乃至全球央行下一階段的主要任務(wù)。美聯(lián)儲(chǔ)官員的關(guān)注焦點(diǎn)將從放松貨幣政策轉(zhuǎn)到退出策略上來。雖然美聯(lián)儲(chǔ)還不會(huì)馬上解除擴(kuò)張性政策，但政策制定者們已不得不開始謀劃如何在避免通脹的情況下解除擴(kuò)張性計(jì)劃的戰(zhàn)略。