如果你以為,只要貸款機(jī)構(gòu)對拖欠還款的借款人發(fā)發(fā)慈悲,就能減輕美國房屋危機(jī),那就太天真了.

確實(shí),美國政府推動(dòng)的貸款合約修改行動(dòng)正在現(xiàn)實(shí)中碰壁.政府及其他組織推動(dòng)修改貸款合約,讓無法還款的借款人不至于被掃地出門,并防止他們所住的房屋因?yàn)橹冠H而涌入市場,甚而也有利于陷入困境的貸款機(jī)構(gòu).

波士頓聯(lián)邦儲備銀行的經(jīng)濟(jì)學(xué)家對貸款修改進(jìn)行了全面的研究(here).在這項(xiàng)研究中,給予借款人更低的利率,更長的期限,甚至削減其所欠的本金,結(jié)果顯示這種設(shè)想在實(shí)際執(zhí)行過程中會遇到根本性問題.

該研究報(bào)告的作者M(jìn)anuel Adelino、Kristopher Gerardi和Paul S. Willen,分析了涵蓋60%左右美國抵押貸款的數(shù)據(jù),他們得出兩個(gè)重要結(jié)論.

第一,證券化盡管有諸多缺點(diǎn),但它并不是阻止貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)與拖欠債務(wù)的借款人結(jié)束交易的重要因素.

第二,這點(diǎn)更加重要,即貸款機(jī)構(gòu)不想重新談判,只是出于一個(gè)簡單的和無可辯駁的理由:從財(cái)務(wù)角度來看,修改貸款不符合其最佳利益.

實(shí)際上,從2007年危機(jī)開始以來,美國推出的每一個(gè)救援計(jì)劃都是貸款修改計(jì)劃的一部分.

其中的想法是,由于止贖可能導(dǎo)致貸款機(jī)構(gòu)損失30-50%的貸款價(jià)值,因此可以考慮與借款人達(dá)成協(xié)議以使損失大大降低,這樣就可以皆大歡喜.

不幸的是,正在修改的貸款寥寥無幾,只占拖欠貸款的3.0%左右.許多人將這種情況歸罪于證券化.證券化可以使一項(xiàng)貸款修改有害于某一類貸款機(jī)構(gòu),但卻有利于另一類貸款機(jī)構(gòu).

就證券化是金融失控與泡沫膨脹的環(huán)節(jié)之一來看,上述的說法是令人滿意的表述,但波士頓聯(lián)邦儲備銀行研究顯示,這是個(gè)錯(cuò)誤的說法.他們發(fā)現(xiàn),有價(jià)證券化的貸款與那些實(shí)際上服務(wù)機(jī)構(gòu)擁有的貸款之間,重新協(xié)商貸款條約的進(jìn)展上差異不大.

利之所趨

真正問題在于,在絕大多數(shù)情況下,不修改貸款對銀行有利.

首先,大約有30%曾拖欠債務(wù)的借款者在止贖前都恢復(fù)還款.由于很難知道哪些借款人將恢復(fù)還款,這意味著花在修改貸款上的錢有30%算是白費(fèi)了,至少從貸款機(jī)構(gòu)的立場上看是這樣.

其次,通過貸款修改獲得更優(yōu)惠的貸款條件的借款人中,有相當(dāng)高的比例再度成為拖欠者.貸款條件得到修改的借款人中,有多達(dá)40-50%在六個(gè)月後又逾期60天不還款.

對于這些人及貸款給他們的銀行來說,修改貸款條件只是使一個(gè)必然結(jié)局延後實(shí)現(xiàn)而已,而且只會徒增成本,因?yàn)椴粩嘞禄姆慨a(chǎn)價(jià)格使得推遲止贖和清算的代價(jià)高昂.

這意味著,除非政府愿意投入更多的資金來誘使貸款機(jī)構(gòu)修改貸款,否則沖擊美國經(jīng)濟(jì)的止贖浪潮不會受到太大影響.雖然這是可行之道,而且過程中可能支撐房屋價(jià)格,但代價(jià)是非常高的.

真正的問題在于,相對于信用良好的借款人來說,房屋供應(yīng)太多了.重新違約率較高,以及銀行在出售止贖房屋時(shí)的清算價(jià)格較低,都說明了這點(diǎn).

房屋價(jià)值必須下滑,房屋建造數(shù)量需要減少,更多的人應(yīng)該租房居住.然而這將繼續(xù)侵蝕銀行資本,并拖累經(jīng)濟(jì)成長.

此外,還有大規(guī)模貸款修改帶來的長期後果問題.如果相關(guān)的激勵(lì)措施出臺,更多的借款者將有選擇性地違約,而違約者中僅有少數(shù)能夠跟上還款進(jìn)度,那麼修改貸款條約何苦來哉?

這意味著貸款利率上升.

在其它經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域也有類似貸款修改的想法,在這些領(lǐng)域,決策者正在對銀行和企業(yè)借款者采取類似的策略,似乎普遍傾向于支撐陷入困境的借款人和貸款機(jī)構(gòu),希望其有朝一日能時(shí)來運(yùn)轉(zhuǎn),而非單純地、可能通過違約來降低財(cái)務(wù)杠桿.

最終,在其它經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域和房屋領(lǐng)域,這種策略的成效可能無分軒輊.

修改貸款條約以擺脫房市困境？很傻很天真