中國(guó)的通脹指標(biāo)ＣＰＩ構(gòu)成明顯存在缺陷，或許已導(dǎo)致管理層在當(dāng)前信貸爆棚、資產(chǎn)價(jià)格飛漲時(shí)，錯(cuò)失出臺(tái)調(diào)控政策的良機(jī)．

通脹向來(lái)被視為洪水猛獸，因此，消費(fèi)物價(jià)指數(shù)（ＣＰＩ）的高低往往被當(dāng)作政策管理部門(mén)執(zhí)行寬松還是緊縮宏觀政策的重要依據(jù)．中國(guó)當(dāng)前的貨幣政策正被這種過(guò)時(shí)的ＣＰＩ牽著鼻子走．

有人戲稱(chēng)，中國(guó)的ＣＰＩ（ｃｏｎｓｕｍｅｒ　ｐｒｉｃｅ�。椋睿洌澹�）應(yīng)該改成Ｃｈｉｎａ�。穑椋纭。椋睿洌澹�，一方面顯示豬肉價(jià)格對(duì)消費(fèi)物價(jià)指數(shù)確有重要影響，另一方面也反映出食品占ＣＰＩ權(quán)重達(dá)三成的比例過(guò)高．的確，日漸富裕的中國(guó)百姓，食品支出占日常消費(fèi)的比例早已一路走低．

這次國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)後，初級(jí)商品、房地產(chǎn)以及股票價(jià)格是否應(yīng)該納入北京的政策考慮目標(biāo)，更成為全球爭(zhēng)議的熱點(diǎn)：等泡沫破滅後才去補(bǔ)救？還是在泡沫破滅前提前預(yù)警，減低損失？美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)美國(guó)資產(chǎn)價(jià)格的上漲就采取聽(tīng)之任之，事後救助的政策．

專(zhuān)家表示，這次金融危機(jī)的巨大破壞力，已印證了事後救助策略可能帶來(lái)嚴(yán)重後果．將資產(chǎn)價(jià)格納入ＣＰＩ的考慮范圍，應(yīng)該成為此次金融危機(jī)後，全球央行最應(yīng)吸取的教訓(xùn)．

＂全世界的中央銀行現(xiàn)在用的ＣＰＩ這個(gè)指標(biāo)都是錯(cuò)誤的，因?yàn)楹饬客�脹和通縮的指標(biāo)必須是包含所有的商品和資產(chǎn)，不是僅僅考慮一般性商品和消費(fèi)商品，＂太平洋研究院院長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)學(xué)家向松祚對(duì)路透表示，＂從現(xiàn)實(shí)情況看，如果把住房和資產(chǎn)價(jià)格考慮到ＣＰＩ里去，中國(guó)現(xiàn)在的通脹情況已經(jīng)非常嚴(yán)峻了．＂

＂（不把資產(chǎn)價(jià)格放進(jìn)ＣＰＩ）後果是非常嚴(yán)重的，第一，資產(chǎn)價(jià)格的反應(yīng)比實(shí)體經(jīng)濟(jì)快得多，資產(chǎn)價(jià)格漲得很高的時(shí)候，可能實(shí)體經(jīng)濟(jì)的價(jià)格才開(kāi)始上漲，有個(gè)滯後．所以，你把眼光只盯到ＣＰＩ，盯到實(shí)體經(jīng)濟(jì)這個(gè)通脹指數(shù)，貨幣政策就會(huì)犯錯(cuò)．＂向松祚稱(chēng)．

中國(guó)政府今年為了保增長(zhǎng)、保就業(yè)，采取了寬松的貨幣政策，刺激了樓市和股市價(jià)格的大幅上揚(yáng)．盡管中國(guó)似乎又將再現(xiàn)類(lèi)似２００７年那樣的資產(chǎn)泡沫，但不少投資者和官員認(rèn)為，管理層在近期不會(huì)采取什麼實(shí)質(zhì)性行動(dòng)，以免來(lái)之不易的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇夭折．

特別是房地產(chǎn)價(jià)格并未被計(jì)入一向被管理層用來(lái)制定貨幣政策時(shí)作參照的ＣＰＩ，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)從ＣＰＩ看還處于通縮，更有人認(rèn)為政府應(yīng)利用這一時(shí)機(jī)及時(shí)上調(diào)資源價(jià)格，解決這一長(zhǎng)期困擾中國(guó)經(jīng)濟(jì)的問(wèn)題．

而專(zhuān)家警告，如果依據(jù)這一欠缺全面性的ＣＰＩ指數(shù)，中國(guó)政府再出臺(tái)天然氣、水、電等價(jià)格上調(diào)措施，更將令已為住房而犧牲數(shù)十年消費(fèi)能力的老百姓，愈發(fā)感覺(jué)到生活的艱難．

＊＊房地產(chǎn)與ＣＰＩ＊＊

事實(shí)上，對(duì)中國(guó)ＣＰＩ構(gòu)成的質(zhì)疑已經(jīng)存在很長(zhǎng)時(shí)間了．

應(yīng)對(duì)這種疑問(wèn)，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局２月在其網(wǎng)站上的一篇文章中指出，中國(guó)ＣＰＩ的計(jì)算不把房屋價(jià)格歸入進(jìn)來(lái)是參考了國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)，把住房列入投資范疇．居民買(mǎi)房子花費(fèi)巨大，購(gòu)買(mǎi)的房子是逐年逐月地消費(fèi)使用，也就是說(shuō)房子購(gòu)買(mǎi)與消費(fèi)在時(shí)間上是嚴(yán)重脫節(jié)的，而ＣＰＩ是按月調(diào)查當(dāng)月消費(fèi)的商品和服務(wù)項(xiàng)目的價(jià)格變化．

統(tǒng)計(jì)局還解釋?zhuān)瑳](méi)有把購(gòu)買(mǎi)房子價(jià)格納入進(jìn)來(lái)，不等于ＣＰＩ沒(méi)考慮城鄉(xiāng)居民居住類(lèi)的消費(fèi)．目前中國(guó)ＣＰＩ居住類(lèi)調(diào)查的項(xiàng)目包括建房及裝修材料，租房，水、電、天然氣、液化石油氣、煤炭的花費(fèi)，購(gòu)房貸款利率、物業(yè)費(fèi)、各種房屋維修費(fèi)等．

但中國(guó)央行貨幣政策司司長(zhǎng)張曉慧近期以個(gè)人名義發(fā)表的文章指出，為更好地維護(hù)幣值穩(wěn)定、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)持續(xù)發(fā)展，金融調(diào)控有必要更加關(guān)注更廣泛意義上的物價(jià)穩(wěn)定，進(jìn)一步探索和研究更好衡量物價(jià)總體水平的方式、方法．

她認(rèn)為，考慮到房地產(chǎn)價(jià)格的變動(dòng)趨勢(shì)相對(duì)穩(wěn)定，且與經(jīng)濟(jì)周期變化相吻合，可首先探討將房地產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)納入整體物價(jià)指數(shù)中．

華寶信托宏觀經(jīng)濟(jì)分析師聶文則指出，從廣義的通脹，即包括房地產(chǎn)和資本市場(chǎng)看，無(wú)疑在上半年超寬松的貨幣政策下，通脹已經(jīng)比較明顯起來(lái)了．但如果按照中國(guó)現(xiàn)時(shí)這種具有很大粘性的ＣＰＩ計(jì)算，現(xiàn)在還是負(fù)增長(zhǎng)，大家可能覺(jué)得還是通縮．其實(shí)從各個(gè)角度講，現(xiàn)在通脹已經(jīng)起來(lái)得非常明顯．

由于支撐中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的進(jìn)出口尚未見(jiàn)到起色，決策層認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)并不牢固，特別是負(fù)增長(zhǎng)的ＣＰＩ顯示通脹離中國(guó)還很遙遠(yuǎn)，因而仍再三強(qiáng)調(diào)要保持寬松的財(cái)政財(cái)策和適度寬松的貨幣政策不能改變，并對(duì)瘋狂上漲的股市和樓市，采取了默許政策．

由于房地產(chǎn)業(yè)牽扯到的上下游行業(yè)眾多，歷來(lái)都被當(dāng)作是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)．剛剛還在前兩年被詬病的高房?jī)r(jià)，今年已經(jīng)變成中國(guó)經(jīng)濟(jì)欣欣向榮的標(biāo)志．北京、上海、深圳及多數(shù)城市的房地產(chǎn)價(jià)格，目前已逼近２００７年的歷史高位．

＂房地產(chǎn)就是對(duì)中國(guó)老百姓的敲骨吸髓，把一輩子消費(fèi)都交出去了．還要強(qiáng)調(diào)它是資產(chǎn)，不是生活必需品，經(jīng)濟(jì)學(xué)家要有良心．＂國(guó)泰君安宏觀經(jīng)濟(jì)分析師林朝暉頗有情緒地稱(chēng)．　＂泡沫總有破滅清算的日子，前面越瘋狂，後面就越慘絕．．．股市泡沫相對(duì)的傷害可能還會(huì)輕一些，但樓市泡沫則是既連著銀行又連著民生．＂

＊＊滯後的指標(biāo)＊＊

國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長(zhǎng)巴曙松日前在接受路透專(zhuān)訪時(shí)表示，中國(guó)今年如此大的信貸投放，往往不會(huì)被貿(mào)易部門(mén)吸收，主要是被包括道路、橋梁、設(shè)施、電力、房地產(chǎn)和股票等非貿(mào)易品所吸收，所以更容易形成資產(chǎn)泡沫．貨幣政策應(yīng)當(dāng)對(duì)正在形成的資產(chǎn)泡沫保持警惕，特別是要注意防止銀行資金過(guò)度流入資產(chǎn)市場(chǎng)而不是進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)．

他稱(chēng)，由于ＣＰＩ構(gòu)成中農(nóng)產(chǎn)品及相關(guān)制品的影響十較大，在經(jīng)濟(jì)大幅波動(dòng)時(shí)期，ＣＰＩ的反應(yīng)可能滯後．目前經(jīng)濟(jì)已明顯復(fù)蘇，ＣＰＩ仍然是負(fù)增長(zhǎng)，這主要是由農(nóng)產(chǎn)品的價(jià)格周期決定的．

＂今年的ＣＰＩ是被明顯低估的．主要原因是整個(gè)ＣＰＩ的結(jié)構(gòu)不夠合理，不能反映整個(gè)物價(jià)情況．＂聶文稱(chēng)，＂房地產(chǎn)部分目前在ＣＰＩ中一點(diǎn)反映都沒(méi)有，頂多就是租金和水電煤氣占約１０％．從實(shí)際情況看，這個(gè)比重要大得多．＂

南充商業(yè)銀行資金部副總經(jīng)理陳旭敏指出，ＣＰＩ與利率政策緊密相聯(lián)．通常中國(guó)的ＣＰＩ在２％以下的水平時(shí)，央行都不會(huì)采取加息的政策．但低利率反而更會(huì)刺激民間儲(chǔ)蓄流向房市或者股市．

＂ＣＰＩ數(shù)據(jù)被壓縮後，勢(shì)必造成真實(shí)利率被扭曲，名義利率調(diào)整也失去了依據(jù)．現(xiàn)在，科學(xué)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)告訴我們ＣＰＩ連續(xù)負(fù)增長(zhǎng)了五個(gè)月，要到１１月份才有要能轉(zhuǎn)正，明年下半年才能見(jiàn)到２％，這意味著此前央行都不太可能加息．＂他稱(chēng)。

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