大跌創(chuàng)造建倉良機
威通內(nèi)線:今日拉漲的題材股:
( 東風汽車600006 基金重倉 奮起自救 會員在8月21日 13:54分4.41元左右建倉介入 24日有望沖高8%出倉);我們認為此次輕卡補貼從換購改為直補（促進輕卡銷售）、下半年投資拉動推動重卡復(fù)蘇、東風輕型發(fā)動機投產(chǎn)等將使公司從底部復(fù)蘇，預(yù)計09年、2010年EPS分別為0.18元和0.302元（需要說明：若需求超預(yù)期，我們還將上調(diào)公司盈利預(yù)測）。從估值上看，目前股價對應(yīng)2010年P(guān)E16倍，由于輕卡政策變動對輕卡需求刺激力度目前無法準確進行衡量，即09年、2010年業(yè)績?nèi)杂邢蛏蠌椥�，僅看PE估值并不準確。從PB看，09年P(guān)B僅為1.85倍，與我們覆蓋的汽車重點公司估值進行比較，PB估值也是最低的，基于此，我們上調(diào)公司評級至增持。

　　東風輕型發(fā)動機：未來盈利增長的主要看點。我們認為投資輕型發(fā)動機的意義重大：1）、將改變上市公司的盈利驅(qū)動要素。公司盈利驅(qū)動要素將從以輕卡、鄭州日產(chǎn)和康明斯發(fā)動機為主要盈利來源，變?yōu)閮烧�車（輕卡+鄭州日產(chǎn)）鄭州日產(chǎn)+兩個發(fā)動機企業(yè)（分別給中重卡配套和輕型商用車配套）；2）、提高整車盈利能力及競爭能力；3）、與福田康明斯發(fā)動機公司比較（請參見前期福田汽車深度報告），我們預(yù)計東風輕型發(fā)動機盈利見效將更快。

　　輕卡：換購補貼改直購補貼將刺激需求增長。公司輕卡市場地位在行業(yè)中排名第二，是汽車以舊換新政策及汽車下鄉(xiāng)政策的主要受益者，基于謹慎原則，我們模型中預(yù)計09年公司輕卡銷量同比增長15%左右。由于鋼鐵及零部件采購成本的下降，而在汽車下鄉(xiāng)及以舊換新政策刺激下，輕卡企業(yè)09年降價的可能性較小，預(yù)計公司09年輕卡毛利率將上升到10.67%；2010年隨著輕型發(fā)動機的配套，公司輕卡盈利仍將進一步上升，預(yù)計毛利率將提高至11.84%。

　　東風康明斯發(fā)動機：最差時期已過，預(yù)計逐季環(huán)比好轉(zhuǎn)。半掛牽引車逐月回暖推動發(fā)動機需求好轉(zhuǎn)，另外投資拉動也將推動重卡需求回暖，我們預(yù)計1Q09年盈利將見底，全年仍同比下降27%左右，但2010年盈利開始回升。

　　鄭州日產(chǎn)：未來盈利的主要增長點。鄭州日產(chǎn)成為日產(chǎn)全球LCV主要生產(chǎn)基地，由于產(chǎn)能擴張及新品不斷推出，鄭州日產(chǎn)步入快速成長期。09年下半年日產(chǎn)高端輕卡凱普斯達和東風品牌帥客陸續(xù)上市，預(yù)計09年銷量同比增長27%左右，2010年日產(chǎn)NV200將上市，預(yù)計2010年其銷量將同比增長25%，凈利潤將同比增長17%。

股市近期大規(guī)模調(diào)整從長期來看，是件好事，調(diào)整后的股市會更健康，股市泡沫也會被帶走一些，股市若要繼續(xù)攀升，調(diào)整非常有必要的，大調(diào)可以說是為了下一波上漲做準備。總的來說，市場未來向好趨勢未變，我們對于市場長期走勢仍然保持比較樂觀的觀點。市場的短期調(diào)整，對于新基金建倉來說，是個不錯的機會，也會對建倉策略形成轉(zhuǎn)變——擇機建倉，選擇時機介入非常重要。有別于前期市場在大幅上漲時大部分股票都獲利的情形，下半年個股分化可能會比較明顯。因為畢竟單純從估值水平來看，目前股票并不能說便宜，所以下半年市場的震蕩會加劇。在這種情況下，選擇低點位進入，并且也要考慮不同行業(yè)的不同介入時間以及配置比例。此外，一般新基金都有6個月的建倉期，而目前也是個非常好的介入機會，我們的指數(shù)基金倉位分為兩部分，一部分是被動型，一部分是主動型。被動部分約三分之二，主動部分約三分之一，在大盤波動的情況下，我們可能會把主動部分建得更快一些，而在大盤穩(wěn)健的情況下，再建倉被動型部分。

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