(中國證券報(bào))
從流動(dòng)性與市場估值的角度來看，我們認(rèn)為，當(dāng)上證綜指處在3000點(diǎn)附近時(shí)，A股市場處于相對(duì)弱勢的平衡之中。在市場沒有出現(xiàn)明顯的推動(dòng)力之前，四季度指數(shù)大幅向上或向下的概率都不大。
以3000點(diǎn)為中軸寬幅震蕩
從各方面的因素來看，我們都認(rèn)為當(dāng)前A股市場向下的空間不大。
縱向來看，與2003年底-2004年相比，目前A股市場流動(dòng)性相當(dāng)寬松，而相對(duì)應(yīng)的市場估值、上市公司盈利均具有一定優(yōu)勢。橫向來看，當(dāng)前AH溢價(jià)指數(shù)為118%，已經(jīng)低于平均值132%，離91%的歷史最低點(diǎn)距離也不遠(yuǎn)。
從市場板塊結(jié)構(gòu)來看，銀行、石油開采與煤炭開采三大板塊合計(jì)市值占比近40%，而目前市盈率（TTM）分別為15倍、21倍及20倍，長期來看，估值甚至還具備一定的吸引力。
從資金面的供給來看，新基金發(fā)行、基金一對(duì)多專戶理財(cái)發(fā)行和QFII投資額度調(diào)整將會(huì)為A股市場提供一定的資金來源，而伴隨四季度末國內(nèi)CPI的轉(zhuǎn)正，在通脹預(yù)期的推動(dòng)下，居民“儲(chǔ)蓄搬家”在四季度后半程將會(huì)比較明顯，這有益于A股市場資金面的供需平衡。
同樣，在市場沒有出現(xiàn)新的推動(dòng)力之前，由于宏觀政策與市場流動(dòng)性正在回歸正常的環(huán)境，我們認(rèn)為上證綜指在現(xiàn)階段難以有效突破前期3478點(diǎn)的高點(diǎn)。
相對(duì)于上半年的“保增長”來說，政策重心正在轉(zhuǎn)向“調(diào)結(jié)構(gòu)”，這意味著后期投資增速大幅超預(yù)期的概率不大，GDP環(huán)比增速會(huì)有所降低。從歷史上來看，四季度銀行新增信貸規(guī)模較小，而年內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)的改善卻增加了資金需求，在這雙重因素下，A股市場的流動(dòng)性水平比上半年有所下降。此外，股市的融資壓力顯著。我們認(rèn)為，7-8月大規(guī)模的融資行為是8月份A股市場出現(xiàn)深幅調(diào)整的導(dǎo)火索，而后期伴隨創(chuàng)業(yè)板、國際板的推出，資金需求也會(huì)隨之增加。另一方面，“大小非”的持續(xù)減持也制約部分解禁股票的短期上漲高度。尤其是，四季度是2009年內(nèi)最大的解禁高峰，這無疑會(huì)加大A股市場投資者的心理壓力。
綜上所述，我們預(yù)計(jì)四季度A股市場在總體上處于相對(duì)弱勢平衡狀態(tài)，上證綜指將在以3000點(diǎn)為中軸，上下400點(diǎn)左右的空間內(nèi)寬幅震蕩。在這樣的背景下，伴隨四季度部分行業(yè)景氣度出現(xiàn)的明顯回升，板塊內(nèi)的一些上市公司業(yè)績也得到逐步改善，不同板塊之間的比價(jià)優(yōu)勢將會(huì)凸顯。我們認(rèn)為，此時(shí)的市場投資思路將有望回歸業(yè)績，回歸確定性。
因此，在投資策略上，我們建議投資者重視以下三點(diǎn)：首先，在指數(shù)寬幅震蕩的背景下，投資者應(yīng)輕指數(shù)，重個(gè)股；其次，當(dāng)業(yè)績成為市場推動(dòng)力的時(shí)候，投資者應(yīng)圍繞業(yè)績主線，選擇四季度業(yè)績有明顯改善或有業(yè)績支撐的個(gè)股；第三，如果把上證綜指的3000點(diǎn)視為弱勢平衡點(diǎn)，在向上或向下的漲跌過程中，波段操作可能更為有效。
四季度關(guān)注四大投資機(jī)會(huì)
相對(duì)于8月份以來的謹(jǐn)慎而言，我們建議投資者在四季度可以更加積極一些，重點(diǎn)關(guān)注估值較低、業(yè)績明確出現(xiàn)增長的行業(yè)與公司。我們認(rèn)為，四季度的投資機(jī)會(huì)主要存在于以下四個(gè)方面：
一是業(yè)績改善板塊。我們認(rèn)為業(yè)績改善明顯的板塊或公司的價(jià)值可能會(huì)在四季度重新被挖掘，這些行業(yè)在下一階段獲得超額收益的概率會(huì)更大一些。我們建議投資者關(guān)注如電子信息、水泥、電力以及有色等板塊；
二是估值優(yōu)勢板塊。當(dāng)前估值水平具備相對(duì)優(yōu)勢，并且未來一段時(shí)間業(yè)績比較明確的板塊或公司更易受資金青睞。建議投資者關(guān)注銀行、地產(chǎn)以及煤炭等行業(yè)；
三是新能源概念。在國際傳統(tǒng)能源價(jià)格開始走高、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)開始轉(zhuǎn)型的背景下，新能源板塊在未來較長時(shí)間內(nèi)都是需要持續(xù)關(guān)注、持續(xù)配置的主題。建議關(guān)注清潔能源中的風(fēng)電、核電和太陽能；新能源汽車中的電池以及鋰、鎳等上游資源；其他的節(jié)能環(huán)保概念，如節(jié)能鍋爐、節(jié)能電機(jī)等；
四是并購重組概念。在內(nèi)生式增長潛力逐漸被透支的背景下，外延式增長機(jī)會(huì)應(yīng)是持續(xù)關(guān)注的主題。在當(dāng)前的市場氛圍下，上市公司本身也有并購重組的動(dòng)力。我們建議投資者關(guān)注央企整合以及地方國企重組過程中潛在的交易性機(jī)會(huì)。