此次政策調(diào)整是未來政策轉(zhuǎn)向的風(fēng)向標(biāo)，對于市場調(diào)節(jié)是一個(gè)主動的信號。
　　人行發(fā)布上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金利率的決定，即從2010年1月18日起上調(diào)我國存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，市場焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向政策轉(zhuǎn)折。雖然金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金利率并非主導(dǎo)利率，但是對于處于經(jīng)濟(jì)敏感時(shí)期，以及利率觀望之中的我國政策取向，以及全球政策方向具有明顯的影響，進(jìn)而引起關(guān)注和爭論。
　　筆者認(rèn)為我國央行這一舉措與目前經(jīng)濟(jì)形勢和政策環(huán)境比較吻合，主要依據(jù)在于以下三點(diǎn)。
　　第一， 經(jīng)濟(jì)和市場環(huán)境需要政策反轉(zhuǎn)和反思。面對2007年以來的國際新型金融危機(jī)，各國貨幣政策的極端性突出，包括我國貨幣政策的調(diào)節(jié)也達(dá)到前所未有的程度。
　　目前雖然全球經(jīng)濟(jì)前景和我國經(jīng)濟(jì)態(tài)勢都呈現(xiàn)復(fù)蘇和樂觀預(yù)期，這其中的原因是多重的。
　　一方面是各國和我國政策及時(shí)有效，另一方面是各國經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)基礎(chǔ)牢固，進(jìn)而政策退出輿論強(qiáng)烈。然而，新型金融危機(jī)有別于傳統(tǒng)金融危機(jī)，金融政策效應(yīng)更有進(jìn)一步研究和反思的層面，原因在于貨幣政策的極端雖然穩(wěn)定了一定的信心，但卻帶來更大的恐慌，進(jìn)而價(jià)格起伏錯落更加突出而明顯，政策效果也同樣受到牽制。過度而極端的貨幣政策并沒有帶來預(yù)期或滿意的結(jié)果，進(jìn)而政策轉(zhuǎn)折的爭論和觀望與政策效應(yīng)有密切關(guān)系。
　　其實(shí)從歷史教訓(xùn)看，這并非是新特點(diǎn)和新趨勢，歷史的貨幣政策緊縮教訓(xùn)有過，2001-2003年美聯(lián)儲貨幣政策的極端已經(jīng)導(dǎo)致了當(dāng)前的金融危機(jī)，并且擴(kuò)大未來金融危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)，況且金融危機(jī)變異嚴(yán)重更加難以防范和控制。
　　我國此次調(diào)整存款準(zhǔn)備金正是對現(xiàn)實(shí)狀況的透徹了解和評估之后的政策抉擇，是對自我形態(tài)的清醒做出的判斷，是為未來風(fēng)險(xiǎn)減壓的必要手段。新經(jīng)濟(jì)和新金融時(shí)代的變遷超傳統(tǒng)、超理論，我們需要以理論為基礎(chǔ)、以現(xiàn)實(shí)為條件評估形勢、決斷政策，甚至需要反思檢討政策效果，而不能盲從的面對全球?qū)Σ吆腿�球退出。因此，這是我國貨幣政策成熟和前瞻的體現(xiàn)。
　　第二，價(jià)格壓力和資產(chǎn)泡沫需要控制和調(diào)節(jié)。伴隨應(yīng)對金融危機(jī)的貨幣政策和投資規(guī)劃，金融市場的價(jià)格杠桿刺激和推高資產(chǎn)泡沫成為焦點(diǎn)，無論股價(jià)或房價(jià)等泡沫恐慌性、敏感性和困惑性不斷擴(kuò)大。
　　此時(shí)貨幣政策利率調(diào)節(jié)的抑制泡沫十分重要，而銀行是金融核心鏈條，金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金的防范性既連接金融市場，更集中銀行機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)關(guān)注。因此，面對金融市場泡沫恐慌論，我們更需要通過政策工具合理管控和管理，而不是簡單就泡沫談價(jià)格抑制。
　　在現(xiàn)代金融時(shí)期，金融泡沫具有兩面性，既是經(jīng)濟(jì)刺激的拉動力，也是沖擊經(jīng)濟(jì)的殺傷力，關(guān)鍵在于控制力，而市場輿論則已經(jīng)單邊惡化和恐懼泡沫，這或許是金融不成熟、不規(guī)范、不專業(yè)的體現(xiàn)，是金融最大的風(fēng)險(xiǎn)。央行此次調(diào)節(jié)正是防控風(fēng)險(xiǎn)的前瞻性對策，是糾正泡沫簡單化的具體行動。
　　第三， 外部環(huán)境和他國政策警示風(fēng)險(xiǎn)和反轉(zhuǎn)。全球都在觀望和等待美聯(lián)儲的動向，盡管有些國家和地區(qū)開始先于美聯(lián)儲而采取舉措，但并沒有形成確定性。
　　我國作為與國際接軌逐漸擴(kuò)大的經(jīng)濟(jì)體，更加注重外部對策趨勢，尤其是風(fēng)險(xiǎn)關(guān)注。
　　我國央行對策的國際環(huán)境考量是適宜和適度的。全球流動性過剩乃泛濫是事實(shí)，所以價(jià)格跳漲超出規(guī)律和預(yù)期。我國貨幣政策更加注重國際實(shí)際狀況和真實(shí)環(huán)境，所以實(shí)施防范的政策選擇，以利于我國風(fēng)險(xiǎn)控制和危機(jī)預(yù)警。
　　尤其是美聯(lián)儲政策意向已經(jīng)逐漸提前，我們作為市場焦點(diǎn)的重點(diǎn)國家，在投機(jī)性已經(jīng)很大的前提下事先調(diào)控是有力主動的政策控制，對我國未來控制風(fēng)險(xiǎn)具有自我主動和國際協(xié)調(diào)意義。
　　預(yù)計(jì)此次政策調(diào)整是未來政策轉(zhuǎn)向的風(fēng)向標(biāo)，對于市場調(diào)節(jié)是一個(gè)主動的信號。盡管短期必將影響股市價(jià)格波折，一方面是政策作用后續(xù)影響，另一方面也是股市自身技術(shù)需求必然，漲跌規(guī)律不可抗拒。
　　而相對于其他市場或國際市場影響有限，一方面是預(yù)期早已存在，市場預(yù)料已經(jīng)明顯；另一方面是市場自身認(rèn)為調(diào)整也十分必要，這樣的預(yù)期將緩解政策沖擊，使市場相對平穩(wěn)過渡。關(guān)鍵問題是未來貨幣政策調(diào)整的幅度、節(jié)奏和時(shí)機(jī)。

清風(fēng)留人荷塘月 華章照我燕園秋